黃金基金 候低吸納

歐洲債務危機困擾市場多時，金價曾創歷史新高。但隨着股市回升、市場對歐債危機的憂慮漸減，黃金從高位調整。預期通脹出現，加上主權債務危機陸續有來，長綫持有一定黃金資產是可取的做法，但短綫不宜高追。

　　從基金渠道投資黃金，可選擇貴金屬股票基金、商品期貨基金或黃金ETF。貴金屬股票基金近期表現不俗，其中3個月回報最佳的是法興金礦股票基金，升 15.2%，同期現貨金上升約10%。貴金屬股票基金有一定槓桿效應，金價上升造就企業邊際利潤擴闊，盈利增加幅度理論上高過金價。

股市氣氛左右金礦股

　　但金礦股同樣受股市氣氛影響，投資熾熱時可同時受惠金、股市升勢。去年金價上漲約24%，但股市反彈強勁，金礦股票基金升幅更勁，天達環球黃金基金便達5成。相比之下，今年股市單邊升市難以再現，貴金屬股票基金表現未必如以往標青。

　　投資者避險情緒高漲，令近期黃金與美元齊升。事實上，各國印銀紙救市，近期歐洲央行也加入此行列，推行量化寬鬆，各主要貨幣愈來愈不被信任，因此愈來愈多投資者希望分散部分資產到黃金，以對冲貨幣貶值的風險，情況如同買樓一樣，不為追求高回報，而是相信「磚頭」有價。以保值為投資黃金目標的話，實金當然是最佳選擇，基金來說，黃金期貨基金及黃金ETF不如股票基金般，受公司及股市投資氣氛影響。

　　然而，投資黃金期貨的基金選擇並不多，只有施羅德金屬基金主要投資於貴金屬期貨，該基金同時可以因應市況參與基本金屬投資，並最多可持有3成現金。基金去年表現甚佳，回報達58%，超越現貨金、金礦股以至其他同類型基金。

基金追蹤金價能力有偏差

　　不過，施羅德金屬基金年至今卻錄得虧損1.7%。而3月以來金價反覆上升，基金3個月回報雖保持2.61%，但相比貴金屬股票基金3個月有8至15%回報，近期表現較為落後，尤其是近一個以來金價、黃金期貨皆創新高，基金反而虧損3.34%，相反，基金半年表現較股票基金佳。

　　估計施羅德金屬基金受惠基本金屬年初升幅，但4月以來市場擔憂經濟復甦，基本金屬大幅下跌，貴金屬之中工業用途較多的鉑金、鈀金均在5月份大幅下挫，可見其他金屬對基金表現影響亦十分大，近期跌勢抵銷黃金升幅，基金追蹤金價能力有偏差。

ETF 貼近金價

　　最直接追蹤黃金價格的當然是ETF，事實上，不少貴金屬基金都持有一定比例ETF，緊貼金屬價格走勢。本地掛牌的SPDR黃金 ETF（02840），近期隨黃金表現，成為股市逆市奇葩。黃金ETF同樣可能出現因投機活動多寡，而出現資產溢價或折讓，因此SPDR會衡量投資需求，增減黃金持貨以達至合適的基金單位數目，令指數基金與金價走勢貼近。

　　指數基金受其他因素影響較少，是較方便的投資工具，投資用途來說，持有黃金ETF與實金、紙黃金相近。當然，ETF不能享有金屬股的槓桿效應，而且商品期貨基金能在其他金屬的升市中受惠，黃金ETF亦不能有此分散作用。

　　金價方面，黃金近期從高位回吐，市場對歐洲危機似乎稍為放心，黃金或因風險胃納回升而偏軟，可靜待低位才吸納。

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【新產品】景順金礦基金新登場

　　歐債危機令沉寂幾個月的黃金再受注目，景順乘勢推出新產品——「景順金礦基金」，基金主要投資於全球各地絕大部分業務為從事黃金、其他貴金屬（例如鈀金、白金和白銀）、鑽石的勘探、開採、加工或買賣及投資的公司的股票和相關證券。而基金最高可投資10%的淨資產於交易所買賣基金或交易所買賣商品（例如SPDR金ETF），藉以涉足黃金與其他貴金屬。基金經理也可因應市況持有1%至14%現金。

　　景順金礦基金在港雖是全新基金，但同是由美國註冊景順黃金和貴金屬基金（Invesco Gold & Precious Metals Fund，前稱AIM Gold & Precious Metals Fund）基金經理，運用同一投資策略管理，該基金過往也有不俗表現，2008年和2009年的年回報分別達-28.6%和55.5%。（只供參考，不反映景順金礦基金日後表現）