投資名言:流動性改善亞股望回穩

上周投資巿場可說是峯迴路轉,初段有西班牙銀行被接管、朝鮮半島緊張局勢升級,加上巿場誤傳中國減持歐元區債券,把恐慌情緒推向高峯;但到中後段時間,投資巿場開始回穩,並有顯著反彈,除了是經濟和企業盈利本身基本因素不俗,巿場短期資金狀況改善,也是當中的關鍵。
經過這一浪的調整後,以股價對賬面值計算,多個新興巿場和亞洲股市的估值,已回落至 5年平均水平以下,可望成為中長線吸納機會。



短期資金狀況,和股巿升跌息息相關。銀行同業之間借貸息率跟隔夜掉期的息差,反映銀行間拆借的意欲,息差越高,代表資金狀況越緊張。
以今年 9月到期的美元銀行同業拆息期貨( Libor Future)跟隔夜指數掉期( OIS)為例,兩者的息差由 4月中旬開始上升,同期標普 500指數則顯著回落;可是當這個息差自 5月 25日由 0.75厘高位回落至 0.6厘,同期標普 500指數便見回升(見圖)。
花旗分析員認為,雖然今次環球股巿的調整幅度較大,但相信演變成金融海嘯第二波的機會不大。如果環球經濟和企業盈利未出現雙底衰退,以現時低企的估值水平,或是吸引的投資機會。
觀察美國基金追蹤機構 EPFR Global提供的資金流向數據,在截至 5月 19日一周,亞洲正在捱沽之際,亞洲區基金已率先再次錄得資金淨流入,金額接近 2.5億美元
資金流入亞洲,其中一個原因,跟亞洲區的財政實力和利息前景有關。現時市場對高負債及高赤字國家抱有戒心,但亞洲區政府的財赤和負債率均低於其他地區。

此外,面對歐洲債務危機令巿場資金抽緊,亞洲區的中央銀行有機會押後加息時間表或調低加息幅度,利好亞洲區內的資金流動性,對亞洲股巿屬正面因素。
雖然短期內投資者信心未必可以全面恢復,但亞洲區股市的基本因素並未轉差。年初至今,分析員持續調高亞洲股市的盈利增長預測。
我們預期,今年亞洲股市的每股盈利增長率或會超過三成,配合預測市盈率回落至 12.3倍,投資前景吸引。
張敏華
投資策略及研究部主管 Citibank環球個人銀行服務