ETF vs 互惠基金 各有優劣

交易所買賣基金ETF交易靈活、入場費低，成為投資新寵。有謂ETF將成為投資新趨勢，取代傳統互惠基金，今期理財專題就以港人至愛的中國股票基金為例，比較ETF與互惠基金優劣，以及如何善用ETF工具。

　　相信讀者對ETF都有一定認識，就是「被動管理」基金，簡單來說是複製指數成分股，基金表現跟隨大市走勢。

　　ETF收費低，交易方便，是其最吸引之處，但回報只能跟隨大市。

　　舉例來說，今年以來，中國股市只呈上落市格局，ETF表現平平，當中以追蹤MSCI中國指數的安碩中國ETF （02801）年至今回報最佳，跌幅約12%，然而，部分往績突出的互惠基金在跌市中抗跌力較強，例如首域中國增長基金，年至今跌6.5%，事實上，去年此基金回報亦跑贏指數基金。

　　ETF在單邊升市中，不失為乘搭順風車的便利之選，不過在上落市之中，ETF亦無可避免跟隨大市走勢平平。反之，如果選擇互惠基金，便考驗基金經理選股能力，回報可能勝過ETF（表一）。

A股投資ETF有優勢

　　不過，ETF交易方便，不失為投資其他市場的好選擇，本地掛牌的中國指數基金之中，大部分都投資於A股，部分互惠基金當然亦可投資A股，但以ETF投資A股有一定優勢。

　　ETF有莊家制，可隨時交易，部分ETF流通量大，追蹤誤差少，因此較貼市，資產淨值（NAV）折讓或溢價較小，比部分長期折讓的封閉式基金較貼近市場。市面上亦有開放式A股基金，減除NAV與價格差距問題，但不少不設每日成交，相比之下，ETF交易更方便。然而，部分A股ETF交投龐大，容易成為大戶炒賣A股工具，同樣出現價格偏離資產值，最明顯的例子是安碩A50中國（02823），溢價達8.44%，同樣追蹤中國市場，可考慮溢價較少的指數基金（表二）。

　　當然，讀者要留意多數A股ETF並不直接投資A股，而是以掉期方式投資，因此要承受交易對手風險。

　　除了A 股外，看好個別新興市場同樣可以ETF參與其中，亦較互惠基金門檻低，每手約數千元，是方便的交易渠道。

ETF選擇多

　　市面上行業基金數目不少，但行業基金風險高、波動大，因此除非投資者本身資金龐大，並特別看好某行業前景，否則不值得付高昂的費用。

　　 ETF市場漸趨成熟，選擇亦愈來愈多，安碩及德銀便提供A股行業分類ETF。行業ETF作為分散投資以及看好個別行業時的參與工具，相當稱職。

　　不過，現時本港掛牌的行業ETF選擇不多，主要是安碩旗下4隻滬深300分類指數ETF——安碩A股金融（02829）、安碩A股基建（03006）、安碩A股原材料（03039）、安碩A股能源（03050），以及德銀旗下10隻同樣跟隨滬深300分類指數的產品。其中金融、原材料及能源行業，兩間公司都有跟隨同一隻指數產品，相較已發展市場選擇仍然非常少。雖然如此，但看好內地個別行業，仍可小注參與其中。

回報不盡相同

　　投資者最熟悉的中國股市，便有相當多ETF選擇，交投量最大的當然是經常成為10大成交之一的安碩A50基金，以及標智滬深 300ETF（02827）。同樣是跟隨A股的指數基金，但回報表現也大不同（圖一），主要因為指數持股不一。

　　舉例來說，安碩A50跟隨的新華富時A50指數，便是A股市場最大型可買賣股份，包括50隻流通量最高的企業股票，其中6成為金融股，指數本身波動較低，可以想像在升市中較落後。

　　標智滬深300指數則涵蓋更多中小型企業，表現較佳，中金深證100ETF（03051）則有更多小型股票。

　　另外，留意很多指數基金並不全面複製成分股，只是採取代表性抽樣方式，表現與指數有一定距離（表二）。

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香港ETF市場增長迅速

　　香港自1999年引入全亞洲第一隻ETF盈富基金（02800）以來，至今已有11個年頭。引入初期可供選擇數量少，投資者對其認識也不足夠，所以乏人問津，整體市值早年甚至曾經倒退，不過，近年情況可見大幅改善，在談及投資工具時也不難看到ETF的蹤影，像 A50（02823）和盈富更是港人熱捧對象，ETF市場在香港發展迅速。

　　事實上，由2004年開始，香港整體ETF市值每年的增長率從來沒有低過30%，2008年的增長率甚至超過1.5倍，去年雖然稍有不及，但增幅仍近9成，而且新發行的ETF數目達19隻，為歷來最高。不過，肯定的是，紀錄在今年將再被打破，截至今年第一季為止，在港上市ETF已增加至61隻，比2009年高出18隻。

　　在亞太區，本港是日本以外最大的ETF市場，隨着市場日漸成熟，自然吸引更多的ETF加入，使ETF種類更趨多元化和更有利於投資者。根據外國經驗，ETF交易發展到一定程度，各大ETF之間競爭劇烈，收費便相應下降，更有部分ETF實施免收管理費，和股票收費無異，相信可見將來香港的投資者亦能受惠。此外，早前，在內地基金公司排行第5的大成基金已向證監會申報，將在港成立一隻中國概念ETF基金，到時大家在投資中國市場的時候，又多了一個選擇。

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價值中國ETF更靈活

　　ETF是一種屬於被動型的投資工具，主要以追蹤相關指數的回報以獲利，成分構成一般都相當固定，雖然清晰易明，卻少了一份靈活性。

　　價值中國ETF（03046）是一隻中國概念的ETF，其所追蹤的指數為富時價值股份中國指數。與我們所熟知的恒生指數不一樣，富時價值股份中國指數每半年一次檢討的時候，成分股的更換數目可以超過10隻，指數內股份構成可能會大幅變動，而變動準則則視乎該股份的經營能力及盈利前景。

　　正因為價值中國ETF所追蹤的指數會因應投資環境作出變動，所以價值中國的運作形式在一定程度上於傳統零售基金類似，可看成是每半年會因應市況作出相關變動，更能提升回報。

　　價值中國ETF截至今年4月30日為止，有各3成的資產放在金融及石油天然氣這兩個行業內，而前5大持股量的股票中，從最高的中國海洋石油（00883）到排名第4的中國銀行（03988）（表三），各佔總資產超過1成，合共近6成，可見這4隻股票的表現好壞，會對價值中國的回報有舉足輕重的影響，有興趣的讀者需要留意。