上車落車 By 何車 -哈動見底上望8元 淨現金=股價156%

哈爾濱動力（01133）因遭受踢出MSCI中國指數，上周三一度逆市下跌7.5%，成交金額高達1.85億元，按日激增4.4倍，最終周五收 5.67元，一周升幅5%，跑贏國指（上周升4%），料已見底，值得上車。

　　金融市場最「偉大」的發明之一，是指數基金。基金經理只按照指數成分股增減股份，不必理會股票的優劣，在遇上基金大跌價時，亦不怕炒魷，理由是指數下跌，基金縮水歸咎於大市欠佳，基金管理費用袋袋平安，面不紅，耳不赤。

　　哈動不再是紅指成分股，不再是MSCI指數成分股，反而是好消息，以後不會「再遭受踢出主要指數成分股」。

大蒸發 80%

　　■哈動現價5.67元，回到06年4月水平（當時國指6600，現時是11508），用集團手上現金分析，低殘得離譜。

　　哈動07年最高價28.55元，內資股+H股發行股數13.77億股，當年最高市值393億元，市值大蒸發80%至現時只餘78.1億元（當中H股只佔 38.3億元）。最近數年，哈動手上淨現金不斷大增，09年底高達107.02億元人民幣（較對上幾年增逾1倍），每股淨現金高達8.87港元，相等於股價的156%。

　　■09年（12月年結），哈動營業額286.29億元（人民幣‧下同），微跌4%；純利6.06億元，EPS 0.44元，同跌42%。業績大倒退，最大原因是產銷的核電設備屬新產品，錄得虧損2億元。

　　哈動去年新簽定單416.77億元，相等於去年營業額的1.46倍，當中火電設備205.41億元，水電設備17億元，電站工程服務103.02億元，核電設備62.36億元，其他產品28.98 億元。

低潮已過

　　去年下半年，全國電力生產與消費增速回升，電力建設投資增幅加大，隨着國家環保政策、法規的完善與實施，電源建設更加注重結構優化，市場對環保、節能、高效的傳統發電設備以及核電、風電等新能源產品的需求旺盛，為發電設備企業提供較大的發展空間。哈動低潮已過，今年將恢復增長。

　　■彭博綜合證券商預測，哈動2010年EPS0.539元（0.614港元），總數7.42億元，增長22%。現價5.67元，往績PE11.3倍，預期9.3倍。

　　其他兩大電力設備股東方電氣（01072）與上海電氣（02727），2010年預期PE分別是20.1倍與14.7倍。雖然後兩者的概念較佳，但哈動的PE亦不應相差得太遠。

PB僅0.79倍

　　■再比拼 PB，哈動亦明顯低殘。

　　09年底，哈動每股帳面NAV6.27元（7.15港元），PB0.79倍，較東方電氣的4.89倍及上海電氣的1.76倍，低得太多。

　　■哈動估值偏低，是過去年餘大落後的結果。去年初至今，哈動下跌12%，東方電氣上升149%，而國企指數則上升46%。

　　●哈動一再遭受踢出名牌指數成分股，股價跌後見底。目標價可設於淨現金值（8.87元）打個九折，即8元，股價上升空間 41%。（2010年5月31日周一）

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同場加映︰津創落後博33%回報

　　天津創業環保（01065）今年1月最高價3.36元，近期跌破2元後找到支持，現價2.25元，較1月高價仍低33%，同期國企指數只低14%。津創落後可敲。

　　津創經營污水處理、自來水供應業務，有環保概念，亦有今年加水費概念。

　　2010年（12月年結）Q1，津創營業額2.7億元（人民幣‧下同），按年上升2%；期內純利4,823萬元，增長28%。現價往績PE11.6倍，預期10.1倍。

　　同類股有光大國際（00257）、中國水務（00855）、北控水務（00371）等，預期PE分別是20.7倍、18.1倍、24.4倍，津創吸引得多。津創PB0.86倍，遠低過同業。光國、中國水務及北控水務，PB依次是2.44倍、1.80倍、3.56倍。

較A股折讓71%

　　年初至今，津創H股下跌19%，A股（滬︰600874）只跌12%。H股跌幅若與A股相同，現時應值2.44元。H股較A股折讓71%，亦屬太大。

　　津創值得撈底，不望重見今年1月高位3.36元，只望上月初水平3元，可博33%回報。

　　 Email︰Hoche2007@gmail.com