黃偉康 - 甚麼心態看待黃金

今日想談一談黃金，因為當全球金融市場仍然存在不明朗因素，同時各國央行在可見的將來，會繼續大量印發鈔票，那麼理論上黃金應該是最佳的投資工具。可是當所有投資者都覺得是絕對的時候，通常這項投資都必定是錯誤，所以今年年初我才會覺得當金價升至1,200美元時，應該是套現的機會。可是當歐洲債務危機惡化，同時歐洲央行背棄了過去的理念，加入大量印鈔的行列時，我的確開始對黃金的投資價值，感到一點迷茫，所以亦改變了金價升至1,200美元是套現的好時機之想法。不過有一點我要強調，不套現不代表投資者要大量買入黃金，因為直至現在，我覺得現金仍然是最佳的選擇。

事實上，過去10年黃金大幅飆升，背後的原因很多，而在2006至2008年期間出現過的升幅，似與乎央行的發鈔行動完全沒有關係。不過現在大家應該考慮的問題是當黃金在過去10年上升了4倍之後，未來10年還有沒有4倍的升幅？如果沒有，這樣現在買入黃金可以在未來10年獲得多少利潤？當大家考慮到這些問題後，那麼大家可能會發現，現在不少長線投資黃金的時間，極其量只是避險工具，希望金價的表現可能在未來數月，又或者未來一年內的表現，相對其他投資產品的價格為平穩，以此作為保障資本不會貶值的工具，似乎是黃金現時最佳的功能。

當明白了黃金現時的功能後，那麼大家可能會反過來問，持有黃金的風險到底何時出現？因為過去10年，又或者更長時間裏，投資市場經常有不少例子告訴大家，就是愈是被市場視為避險的工具，這種投資便愈接近見頂的水平。看一看2009年當大家擔心美國大量印發鈔票的因素下，將會令美元長期受壓，甚至有些國家要檢討外匯儲備美元的比重是否過高，是否應該增持歐元避開美元貶值的風險，亦有中東國家考慮將原油的結算貨幣，由美元轉為歐元，結果2010年大幅貶值的不是美元，而是歐元，這證明了市場當有一致的想法時，認定某種投資產品是最佳的避險產品時，通常這種產品的風險是最高。

幸好的是暫時我看不到黃金有即時逆轉的風險，亦不會在今年內走歐元的舊路。首先美元與歐元的問題，當中有太多政治性的因素，這在過去的文章談了很多，不想再重複。另外，根據Thomson Reuters的數據顯示，只有三分二的分析師看好金礦龍頭企業Barrick Gold，而看好Newmont Mining和Randgold Resources的分析師，亦只有約50%。在分析師對金礦企業的前景，亦未出現一致性的看好情況，那麼黃金市場的投資氣氛，似乎未到達頂峰，理論上金價應未到達見頂回落的水平。

可是如果單純看分析師對金礦公司的分析，其實亦難以準確說出市場在黃金投資上，是否已出現泡沫的情況。首先大家都知道，不少金礦企業在如果對沖金價波動的風險上，表現均令人失望，這可以從香港上市的紫金礦業(2899)等業績上看到此要點，所以分析師不看好金礦股，並不代表市場看好金價的投資者沒有顯著上升。所以我會建議投資者留意黃金ETF的交易情況，當全球黃金ETF的交易量較現時再上升30%至50%，那麼這將真正代表黃金投資已出現泡沫的情況，屆時投資者必要小心，亦應將用作避險的黃金悉數沽出。

(筆者為華富嘉洛證券營業董事，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)