立論：持股金剛箍綁死基金經理

昨日提到，內地 A股走勢有迹可尋，就是升跌都是一氣呵成。今天談另一話題： A股的基金經理，長線平均表現跑贏指數。就以 A股掛牌的閉式基金為例，基金經理往往能善用其投資策略的靈活性。以最進取的股票與債券混合基金為例，基金條文規定最少要持有 20%債券。在大升市的時候，這批基金通常跑輸大市。基金經理的價值，並不顯現於好景之時，因為好景時個個都是「股神」，他們的真正價值主要反映於跌市中。內地的混合式基金，容許基金經理在投資市場最惡劣的情況，可以持有 50%債券及 10%現金，股票的比重可以低至 40%，而在好景時股票比重可升至 80%，給予基金經理很大的操盤彈性。基金經理擁有足夠的自主權，只是跑贏指數的必然條件，實際能否跑贏，還看基金經理的能力而定。《信報》畢老林兄日前提及本港 99%的退休基金收費與表現不相稱，我深有同感。早前跟一位任職退休基金經理的大學同窗談起此事，他表現無奈：「我哋唔准揸現金，每隻股票及每個行業都設持倉上限。明知個市要跌，揸爆港燈（ 006）、中電（ 002）都冇用，不過是跌少一點，亦唔幫補其他倉位的跌幅太多。在現有制度下，跑贏指數 5%已是神仙。」

持倉設限掣肘多
在本港退休基金監管條款的緊箍咒下，付出高昂管理費給神仙級基金經理，最大的成就是去年為客戶蝕掉 43%。給予基金經理多一點彈性，不保證他們跑贏大市，但用緊箍咒箍死基金經理，卻注定死路一條。官老爺還是讓打工仔去送死，皆因他們的心底話是：「話知你死，唔好孭鑊」，而門面語卻是：「我們需要一套保障供款人利益的監管守則。」林少陽以立投資管理投資總監