點股壇：息高 PB低 中行長線看好

中國銀行（ 3988）業績較預期為佳，但受內地相關消息及市場氣氛影響，股價只在反覆。上半年中行盈利 411.23億元人民幣（下同），較上年同期減少 2.5%，每股盈利 16分，慣例不派中期息，每股資產值為 1.85元。期內貸款較去年底增 31.8%，存款增 22.5%，貸存比率由 64.6%升至 68.98%，息差 2.04%，較去年底的 2.63%，下跌 59個基點，淨利息收入下跌 8.3%，手續費及佣金淨收入增 2.6%，淨交易及其他收益下跌 32%，分別佔營業收入比例 21.3%及 9.4%，即非利息收入佔營收 30.7%，營業收入則較上年同期跌 9.3%。

營業費用減少 6.8%，資產減值損失跌 41.2%，是中行業績的亮點。費用的減少，主要是壽險索償支出大減，而員工費用亦控制於穩定水平。減值損失銳減，是證券及其他資產撥備減少 70%以上，由 106.5億元降至 30.5億元，貸款減值則增 8.2%。海外證券投資價值已趨穩定，撥備明顯下跌，貸款於減值撥備後，不良貸款比率降至 1.8%，撥備覆蓋率 138.96%。中行息差為三大行最低，與其外幣業務有關，人民幣淨息差為 2.18%，外幣息差只是 1.6%。另一方面，第一季息差 2.14%，上半年 2.04%，只跌 10個基點，主要是人民幣息差下跌，其他穩定，因而跌幅放緩，第二季的淨利息收入已較第一季增加 2.8%。手續費及佣金淨收入增長有限，其他非利息收入更下跌，與調整壽險經營策略及產品結構，以致保費收入下降有關，奧運特許商品銷售於第一季結束，也影響收入，但第二季非利息收入已較第一季增加 43%。事實上，中行第一季盈利只有 185.7億元，同比跌 14.41%，第二季盈利為 225.53億元，較第一季增加 21.4%，亦證明業績有改善。

第二季業績已改善
中行的資本充足比率 11.53%，核心資本充足比率 9.43%，有關調整計算方式仍待落實，中行正制訂相關增加資本的計劃，包括各項方法，另一方面則擬提高派息比率，上市時承諾派息比率介乎 35%至 50%，去年為 51%，未來 4年將調高，介乎 45%至 60%，是長遠的安排，而調整資本充足比率則是一次性，預期全年盈利將有較佳增長，派息增幅更佳。中行現價 3.75元，預期 PE 11倍，息率可望達 4.5%以上， PB 1.79倍， PE與三大行相似，息率最高，而 PB則最低，本來展望頗佳，不過海外證券投資仍有陰影，評價不高，相信其表現仍是三大行較差者，假以時日，或可晉級，短期則與大市同步。齊明