林瑞芬 -恒指試16000至18000 危機未過 反彈力弱

歐洲危機一日未有治本之策，環球股市仍然波動，易令投資者心慌。

　　˙預測港股中期底並不容易，要有最壞與合理預期，好讓投資者有心理準備。

　　˙合理而言，寄望恒指18000築底；最壞打算，16000築底。

　　環球各地股市出現波動市勢，美股周二先大跌然後大幅收窄，但港股沒有那麼好彩，周二先於歐、美股市大跌682點，昨日恒指只反彈210點，收報19196，力度認真薄弱。

　　大形勢上，港股過去兩個月以來之跌勢，歸因歐債危機引發的一連串信心問題，作為基金套現的主要提款機，港股更加傷！基金狠勁掟貨，相信不少散戶閃避不及。

短期波動難望大反彈

　　回顧今年4月以來，恒指已跌了近兩個月，而累計跌幅一度跌近3,500點，國企及藍籌股閒閒地都跌兩、三成，通街平貨，但筆者都不敢亂派定心丸。事關目前環球股市環境，波動仍大，難以大幅反彈。單看港股這兩日以來，每日期指交投量逾10萬張，雖說周五結算在即，涉及轉倉因素，但交投也算異常大，反映期指大戶好淡對弈還是激烈。二來，資金面的確也不如去年般強，美國財赤又要政府發債撲水，歐債危機又要歐洲央行發債撲水。內地因通脹威脅，亦要「節水」，限制銀行放款。今時今日，雖然低息，銀行其實對放款政策仍保持克制。

最壞打算：16000築底

　　現時已不是單純用往績PE水平或預測PE水平可輕易「判底」，歐洲所面對的問題是結構性，無一個長遠方案或政策針對這結構性問題，市場反覆波動，恐慌又恐慌，基金又循環拋售又拋售。市況好難企穩幾日，反彈幾日，但可以一日又跌到無影。散戶不容掉以輕心，寄語最好先做好最壞打算準備，惟當然希望最終不是。

　　最壞打算而言，今日同大家睇睇若用技術分析走勢，後市發展會有幾壞的發展可能。首先要強調不是火上加油，而是起碼讓大家對目前大市弱勢有個大概準備。按圖劃綫得出，恒指自去年築頂後反彈受制B綫而回，現時已確認失守C綫支持位20000，比較淡勢。外圍淡鱷若仍能順勢借歐洲問題發揮，持續製造恐慌混亂，恒指未必能夠守得穩18000左右的話，那恒指將有機會以試E綫（現處16000左右），亦即是跌破頭肩頂論之量度下跌目標近15800水平。

合理打算：18000築底

　　若是淡鱷敵不過歐洲官府接二連三的打擊炒家手法（有傳德國擬將無貨沽空措施，擴展到所有德國股票，或部分歐元相關衍生工具），未能進一步製造恐慌混亂場面，港股未被無情再拋售，近合理值的中期底，樂觀一點，在D綫（現處18000左右）應可覓得中期底部支持。據彭博綜合預測，該水平今年度之預測PE不足12倍（每股盈利預測1,519港元）。

歐洲危機欠治本之法

　　後市恒指中期底部是落腳於18000左右，還是更低水平16000左右，坦白而言，目前一刻難掌握。因為難以掌握歐盟就解決危機的時間，歐元區的制度需涉及結構性的改革。申銀萬國近日就發布了一份公開報告分析，提出歐元區未來將出現三種可能路徑，大家不妨參詳一下。一是德國等強國重新在歐元區內成立新的小範圍歐元區，變相剔除希臘等債務問題國；二是德國合法退出；三是希臘合法退出。

　　該報告認為，第一種路徑將導致德國在小區域內的政策影響力增強，法國等國家受到衝擊，因此可能性很小；第二種路徑帶來的後果之一，是德國本身對於區域內債務交叉持有比率高，一旦脫離歐元區，未來由於債務違約造成的損失將成為其國內金融、財政及經濟增長的潛在風險；而第三種路徑，將造成希臘國內的金融混亂。此外，最新的希臘國內民意調查顯示，2/3的希臘公民仍願意留在歐元區，希臘單方面脫離歐元區尚存政治壓力。要平息這場歐元危機，治本之法在改革歐元區的制度。一日未見這制度出現，國際淡鱷周圍咬，基金掟貨夠狠，散戶身手縱好，也難靈活轉身，全身而退，仍然是有得震無得安寧。

　　睇完以上筆者觀點，希望讀者不要覺得心灰意冷。每個危機，只要以時間回望，總會過去。以國債危機為例，過去俄羅斯及阿根廷都出現過大問題，以美國金融機構危機為例，美國大型銀行亦都獲政府支持撑過去。若干月後，也會發現歐洲危機也如是。

政策回暖利A股後市

　　最後，內地經濟基礎仍穩固，增長暫時被遏抑，是為走更長遠穩定之路，股市技術上仍然認為已築緊底，再大跌壓力不深，配合後市政策回暖，都能寄望最終成為港股止跌反彈之重要推動力。陽光總在風雨後，2007年大跌市都是這樣過去，與走避不及之散戶共勉，暫時帳面失利，不要太不開心，用平常心面對，靜待風雨過去，調整心情於低位再部署。電郵︰idalam@hket.com