麥嘉華筆記：股市見頂逢高減倉

我從近期所收到的電郵看到一個現象，就是許多投資者目前都感到焦慮不安、欠缺耐性、沒有忍耐力，並且存有偏見。總而言之，普羅大眾顯得極度洩氣。究其原因，財富和收入分配不均，是引發美國和歐洲人民感到不滿的導火線之一，而希臘爆發暴亂正正反映出這股怨氣。若果不是有關當局「調整了」消費平減物價指數，我相信美國的實質家庭中位收入和實質稅前工資會是低得多。有讀者對我說，在 1920年代和起始於 1980年的牛市，導致財富分配不均的情況越見明顯，但這是很自然的事。我不會完全否定這種講法，但我要指出一點，在 1940年代至 1973年期間的大牛市，卻未有使到財富和收入分配不均的情況惡化。那麼，為何股市大牛市有時會引致財富分配不均，有時又不會呢？
財富分配嚴重不均

我個人認為，如果牛市背後有良好的基本因素支持，牛市未必一定會引來財富和收入分配不均。不過，如果經濟興旺和股市大漲，是由寬鬆的貨幣政策和債務增長過激所驅動，情況就很不同了。基於股票、債券和物業等大部份資產是由最富有的一成人所擁有，因此在資產通脹加劇和實質工資停滯不前的日子裏，財富和收入不均的現象難免會加劇。我不是要去評定何謂合理的財富和收入分配，只是要點出在美國房價下跌和就業市道低迷的情況下，先前獲政府施予援手的華爾街大行卻照舊慷慨地向高層派發花紅，同時公務員又加人工，這自然會令到普羅大眾怨聲載道。這不難理解為何人們對美國政府漸漸失去信心，同樣地白宮要在華爾街找代罪羔羊也並不令人意外，當局希望藉此分散人們對政府的不滿情緒。
趁金價下調時買金

我不是說華爾街的大行沒有錯，但政府透過聯儲局以超低息干預經濟，忽略了信貸增長過速的風險，又一而再，再而三地拯救金融界，可謂「誘人犯罪」。聯儲局的零息政策，苦了那些誠實的存戶，卻肥了那些可說是近乎「免費」借錢的金融機構。財富和收入分配不均，可能會帶來危險的後果。講到股票市場，我認為大市已經在 4月暫時見頂，未來 6個月內很難突圍而出，所以，每逢股市反彈，我會視之為「減倉」的機會。此外，股市和滙市的走勢似乎與中國增長潛力息息相關，這意味着礦業股以及澳元和加元等「商品貨幣」可能會進一步下調。在現階段，我會採取非常審慎的投資策略，並會趁金價下調時買入黃金。麥嘉華（本欄隔周逢周一刊出）