牛市階段 分批收集

重點

˙恒指失守牛熊綫︰歐洲債務危機憂慮加深，恒指昨天失守20600點密集支持及俗稱「牛熊分界綫」的250天綫。

˙專家籲未宜過淡︰證券界認為，大市只屬大型上落市，並非由牛市轉熊市，對後市未宜過淡。

˙個別板塊可留意︰策略上，仍維持分段吸納。參考證券商意見，可留意體育用品股及航空股。

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市況剖析︰歐洲債務危機 港股短綫波動

市場擔心希臘債務危機蔓延至其他歐洲國家，歐美股市周二大跌，拖累亞太區股市昨日普遍下滑（見表1）。

港股方面，昨日走勢極波動。恒指裂口低開372點後，反覆下跌。然而，內地A股午後轉跌為升，帶動港股午後跌幅收窄，但下午3時後，港股跌幅擴大（見圖 1），恒指收市報20327點，跌435點或2.1%，大市成交金額增至764億元。即月期指跌414點，收報20120點，低水207點。

走勢圖上，恒指昨跌穿俗稱「牛熊分界綫」的250天綫（昨處20522點），並跌穿20600點的密集支持區（見圖2）。

投資者宜有心理準備，港股短綫仍可能下試20000點，以至2月初低位19400點附近。不過，恒指陰陽燭圖上，昨日形成倒轉槌頭形態，反映恒指可能正築底。整體上，恒指走勢未宜過淡。

港股走勢仍受以下多個外圍因素影響︰

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利淡︰歐洲債務危機蔓延

歐洲債務危機仍在蔓延，雖然歐盟及國際貨幣基金會（IMF）宣布向希臘提供1,100億歐元援助，但市場仍擔心這金額能否讓希臘度過危機。再者，前晚有傳西班牙即將向歐盟申請2,800億歐元紓困貸款，數額比希臘更大，引起市場恐懼。

西班牙總理薩巴德洛昨日澄清，有關西班牙向歐盟申請貸款的說法「完全是一派胡言」；歐盟經濟及貨幣事務委員Olli Rehn亦指出，沒有必要提議向西班牙提供援助。

受相關澄清影響，歐洲股市昨晚仍下跌，但中段跌幅已稍為收窄。

整體上，歐洲債務危機屬信心問題，需時間復原。受風險胃納下跌影響，美滙指數升至84水平（見圖4）。

利好︰內地股市轉跌為升

內地央行本周日突然上調存款準備金率，市場仍擔心內地收水步伐加快。不過，A股昨日轉跌為升，上證綜合指數收報2857點，升21點（見圖5）。滬深兩市昨日上升的股份達1,743隻，下跌的股份僅168隻。

內地股市若進一步回升，可望帶動港股喘穩。

利好︰美數據佳經濟復甦

美國周二公布3月份工廠定單按月升1.3%（見圖6），高於預期，反映美國經濟正在復甦，料美股再大跌空間不大，有助港股靠穩。

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分析︰專家估計牛市未完

恒指失守牛熊分界綫（250天綫），惟翻查97年以來跌穿250天綫的走勢，後市企穩後料可回升。

經濟下行周期，如00年科網潮爆破、08年金融海嘯，恒指跌穿250天綫後，走勢每況愈下。但於99、04、06及07年，經濟處上升周期，恒指跌穿 250天綫後3至6個月內，反彈逾30%（見表2、圖7及圖8）。可見，經濟處上升周期，縱使恒指跌穿250天綫，也毋須過慮。

經濟上升周期股市可反彈

今年全球經濟穩定復甦，中綫而言，股市會跟經濟運行，故反覆回升機會較高。證券界指，恒指跌穿250天綫，但並非代表由牛市轉熊市。

泓福資產管理執行董事及研究部主管鄧聲興表示，港股現正處於大型上落市，非由牛轉熊。他指，現時內地經濟表現理想，美國正好轉，企業處於上升周期，從首季盈利增長可見一斑。他指，由於目前市場資金成本低，資金充裕下利好股市。再者，過往亦曾於牛市期間跌穿250天綫，故認為大市調整應趁機收集。他建議保守投資者可考慮買入強勢內需消費股。

大華繼顯董事梁偉源認為，由於目前宏觀經濟持續改善，企業盈利轉好，加上利息低企，故相信港股由牛轉熊的機會微。他指，根據過往經驗，牛市周期不會這麼短；惟鑑於目前投資氣氛轉弱，恒指短期料於現水平附近上落。

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策略︰中綫投資者分段吸納

恒指跌穿牛熊分界綫，無疑令投資者對後市信心下降；但環球經濟正在好轉，中綫而言大市上升機會仍大。現階段或是分段吸納的時機。

策略上，已作分段吸納者，有心理準備大市要反覆整固，未必能即時大升。若手頭呈帳面虧損，現未需急於沽貨，並可以恒指19400點作參考，跌穿才考慮把部分股份止蝕。未作分段吸納者，可於現水平分注吸納心水股，並以中綫心態持有。

宜先看盈利 可捧內需股

現時，選股最重要是講求盈利增長、盈利能見度、息率等。如中移動（00941）預測PE約11倍，息率近4厘（見表3），估值吸引。

吸納股份方向，宜取內需股，例如手機、服裝、體育用品、家電、醫藥、保險、汽車及內地航空股等（見表5）。相反，與大市、外圍相關度高，以及受政策打壓股份，宜避開，其中包括航運、資源（尤其是於澳洲經營業務的股份）、內房、出口及歐洲相關股等板塊。

部分股內需股如國航（00753）、南航（01055）及科龍（00921）昨逆市上升（見表6）。本周多家券商看好不同板塊（見表4），投資者可作參考，航空及運動用品股，如東航（00670）及安踏（02020）等可留意。

野村昨發表報告，把東航目標價由3.8元調高至5元，維持「買入」評級。野村表示，東航09年盈利雖較預期低，但合併上海航空後的今年首季表現，明顯高過市場及該行預期。東航09年首季核心業務虧損12億元（人民幣．下同），今年首季轉賺2.99億元，表現亮麗，故把東航今年每股盈測上調25%至0.21 元。

野村指，短期推動東航股價催化劑，包括客流量因上海世博而增加、人民幣升值以及引入策略投資者。該行估計，世博可提升東航今年載客量11.8%至 17.1%。

南非世界杯及廣州亞運會兩大體育盛事將舉行，加上一眾體育用品股首季業務表現理想，故獲大行看好。瑞信發表報告表示，預期將舉行的交易展銷會中，大部分中資體育品牌定單金額最少增長20%以上，利好今年盈利表現。瑞信更把安踏目標價由14.5港元調高至19.4港元，預期安踏2010至13年盈利複合年增長率達26.3%，視為行業首選。