投資學堂：內銀股建行最吸引

近年人民銀行大多在周末假期間，出奇不意地宣佈一些重要措施，人行仿似沒有假期的，因而令市場多了一個周末恐懼症。今次亦不例外，人行在周日突然宣佈上調內地銀行存款準備金率 0.5個百分點，至 17%。由於上周內地股市曾多次傳出人行將會加息，令 A股偏軟，而今次僅再上調存款準備金率，已較市場原先預期為佳。惟參考過往存款準備金率的紀錄，相信人行在未來可再調高的空間不會太多，像在 2008年存款準備金率一度增至 17.5%見頂。筆者早前已估計，銀行存款準備金率加至 17.5%近期中央推出連串壓抑樓市措施，及上調銀行存款準備金率，若論對內銀股的影響，綜觀整體貸存比率、樓宇按揭佔貸款組合比例及其他數據，這些措施對三大內銀股工商銀行（ 1398）、建設銀行（ 939）及中國銀行（ 3988）影響相對輕微，估計對它們的盈利影響僅數個百分點而已。若稍後息差能進一步改善，相信可抵銷部份衝擊。在內銀股中，相信工行是相對較為「安全」，但非指不會下跌；若論日後的反彈力度及空間，則筆者會揀建行，建行在三大內銀股中一向有較高的股本回報率（ ROE），加上近期建行的非利息收入表現頗佳，應有不俗增長。近期中央連番出招下，內銀股並非正面受到衝擊，反而一眾內房股才最受影響。綜觀內房股的財政狀況，現時現金水平相對較高的應該是中國海外（ 688）及華潤置地（ 1109），而恒大地產（ 3333）亦不弱，反而富力地產（ 2777）的現金水平則相對較低。以未來償還利息的能力來看，暫時以中國海外及華潤置地相對較高。假若中央稍後再以重拳出招，內房股中估計以中國海外及華潤置地的抵禦能力較強，雖未至百毒不侵，但預期它們應可捱過此浪，故若在內房股中候機撈底，筆者亦會考慮這兩股份。惟中央重拳似乎尚未盡出，故現時仍未到吸納時刻。筆者持有工行、建行及中行等相關衍生工具譚紹興作者為證監會持牌人士mailto:ricky@rickytam.com 至 18%水平，可能已經見頂，故人行最終要改為加息的時間，相信不會太遠。