歐盟救援機制 未解根本問題

本文重點

　˙歐盟昨日達成協議，將成立一個7,500億歐元的緊急援助機制，為高危的歐元國提供資助。市場恐慌情緒有所緩解，環球股市及滙市回升。

　˙投資者仍未能確信歐洲能安然度過災難。分析指，援助機制只能解一時之需，中長期要化解危機，仍需要歐元區國家自身的努力。

　　歐債危機昨日傳來一連串好消息，為防債務危機擴散，歐盟將成立一個緊急援助機制。歐洲央行（ECB）將出手干預債市，聯儲局亦將重新向外國央行提供美元融資，令環球金融市場顯著回升。不過，投資者對歐洲的信心並未完全恢復，歐洲能否徹底解決債務問題仍是未知之數。

　　過去數周，希臘債務危機不斷惡化。無論是體現債市融資難度的企業債和國債的息差、衡量股市波動性的VIX指數，抑或是反映銀行信貸緊縮程度的LIBOR與 OIS利差，均大幅飈升，情況與雷曼倒閉前非常類似。

冀挽回市場信心

　　市場人心惶惶，草木皆兵。投資者擔心主權債務會否蔓延至銀行體系，以及歐元會否瓦解，加上美股在上周五上演了一場股指「大瀉千里」的鬧劇。為挽回市場信心，歐盟宣布將成立一個救急基金，提供最高達 7,500億歐元的信貸給歐元區成員國。

　　根據機制，歐元區16個成員國將通過公開市場集資，提供4,400億歐元貸款；歐盟及國際貨幣基金組織（IMF）將分別提供600億歐元和2,500億歐元。

　　盡管機制是為歐元區16個成員國而設，但仍需取得歐盟內不使用歐元的其餘11國（如英國）的同意。利率方面，歐盟經濟和貨幣事務委員Olli Rehn稱，將參考希臘的援助方案計息，即大約5%。

高負債國須落實減赤

　　受消息提振，環球金融市場結束連續多日的下挫。分析師認為，成立救援基金無疑是好事，相信市場未來數日會穩定下來。但問題的根本，仍是高負債國家能否落實緊縮政策，否則提供救援也僅讓它們有喘息的時間而已。

　　星展銀行發表報告稱，沒有人可以擔保，歐盟為穩定市場信心作出的一系列努力能否發揮成效。上個月底，歐盟及IMF對希臘批出1,100億歐元的貸款，也只是讓市場緩和了一日，隔日又再大挫。

　　即使救援基金達7,500億歐元之巨，渣打仍認為這個金額是太細了。根據歐盟統計局（Eurostat）數據，意大利08年公債達16,630億歐元，西班牙達4,321億歐元（詳見表）。雖未至於一點都無法償還，但歐元區國家負債之高可見一斑。

　　中長期而言，東方匯理在報告中指出，投資者信心能否持續恢復，仍取決於歐元區各國的減赤力度，以及更進一步的體制改革。