大環境小投資：歐債危機成就金價

歐債危機還未解決，美股上周四就因錯誤交易而一度跌近千點，加上沒有單一政黨在英國大選取得大多數議席，對環球股市可謂屋漏兼逢連夜雨。筆者認為，雖然美股下跌只屬個別事件，卻不能否認目前市況仍偏弱，歐債問題將持續考驗一眾歐盟國的政治決心，而市場的恐慌將繼續推高貴金屬價格。南歐債務危機不單是財政，更是政治問題。歐元區在成立貨幣聯盟後，沒有同時形成單一聯邦政府，在處理當前的國家財務問題時，成員國明顯出現不協調及傾向保護自身利益。事實上，解決當前南歐債務問題的方案至少有 5個：（ 1）各國及央行互相無條件擔保，及接受成員國債券為同一抵押品；（ 2）由歐盟及國際貨幣基金組織（ IMF）帶頭提供貸款；（ 3）負債國提出滅赤方案及時間表；（ 4）負債國提出債務重組或賴債；及（ 5）印鈔並讓貨幣貶值。現時方案（ 2）及（ 3）已出現了，但投資者既擔心負債國會否落實滅赤方案，又憂慮資助國是否願意長期承擔責任，若以德國為首的核心成員國，持續未能視歐元區其他成員國為「本國」人的話，投機力量最終將迫使方案（ 4）及（ 5）出現，甚至歐元能否維持現時的存在形態，亦受到考驗。最近歐洲央行行長表明不會入市購買歐洲公債，被市場認為歐洲核心政客不急於解決當前南歐危機。事實上，在南歐債務危機爆發以來，核心成員國包括德國、法國及荷蘭等公債持續受追捧，即使美國公債亦連帶受惠，而歐元下跌一方面有利歐洲出口，亦暫時延後了美滙下跌的風險。

另外，有消息指英國可能會面對有關大選的法律訴訟，為解決英債問題蒙上陰影，英鎊與歐元上周五同步下跌，美元及日圓「暫時」受惠套息交易平盤活動而上升，惟所有紙幣上周四晚兌黃金都下跌，黃金兌歐元及兌英鎊同時再創歷史新高，黃金兌美元曾升見 1210美元，距歷史高位只差約 1%，金礦股亦逆市升 1.5%。全球成熟市場的公債危機發展至今，已表明黃金、貴金屬及其相關股份，已成為貨幣及股票市場的終極避險工具，這亦是筆者自去年一直堅持的看法，同樣是過去幾千年以來關乎紙幣制度的歷史教訓，因此筆者維持金價將持續創出新高的看法。潘國光富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管