瀚宇博德值得一博 預期PE不足5倍

瀚宇博德國際（00667）上月初見2.68元，創06年10月掛牌以來新高，然後急挫，上周五收1.87元，高位回落30%，有博反彈吸引力。

　　瀚宇博德屬台資背景，06年10月以1.77元招股，現價較當年招股價高出6%。瀚宇博德年報指出，公司是Notebook電腦所採用PCB（印刷電路板）的龍頭生產商，全球市佔率超過40%，這一狀況未來將持續保持。印刷電路板用途廣泛，瀚宇博德的產品，70%用於Notebook電腦，30%用於其他電子產品。

Notebook PCB龍頭

　　瀚宇博德發行股數13.16億股，市值24.6億元。台灣上市公司「瀚宇博德」（台︰5469）持有本港掛牌的瀚宇博德74.99%權益。去年，台灣母公司盈利3.07億港元，而本港掛牌的瀚宇博德則賺4.77億港元，台灣母公司應佔3.58億港元，亦即本港上市公司以外業務，虧損逾半億元。

　　■09年（12月年結），瀚宇博德營業額44.29億元（帳目原為美元，概折港幣），跌9%；純利4.77億元，EPS 0.362元，同增21%，創歷來最佳成績。

　　按季比較，業績更見耀眼，09年首季只賺不足3,000萬元（仍受08年下半年金融海嘯影響），而其餘3季盈利則依次高達1.33億元、1.56億元、1.58億元。

　　去年對業績增長貢獻最大的項目，是稅項開支，前期超撥，已作調整。去年稅項支出1,711萬元，大減7,505萬元。以稅前盈利計算的業績，增長率只有2%。

　　■瀚宇博德的母公司在台灣掛牌，依例按季宣布業績。2010年首季營業額12.49億元，按年增47%；純利6,415萬元，激增115%。首季盈利增幅驕人，與09年同季盈利基數較低有關。首季營業額以往都較其他季度低迷，但2010年首季則打破慣例，並且與09年第四季（12.68億元）非常接近。

產能大增

　　去年年底，瀚宇博德包括高密度連接板在內的PCB月產量，為535萬平方呎。位於江陰的新廠，建設正進行中，預期今年第三季開始批量生產，可增加產量150萬平方呎，對鞏固PCB行業的主導地位，大有幫助，對提高經濟規模效益，亦有幫助。

　　微軟Windows 7去年秋面世，電腦行業Notebook升級潮來臨，對瀚宇博德有利。

　　瀚宇博德在Notebook電腦PCB以外的其他PCB業務，正投入更多市場推廣與工程能力，希望出現第二大重點產品。

　　2010年不利計算EPS的因素，是稅項支出。去年有效稅率僅3.5%（調整以前多付稅款），今年首季為21.1%，估計全年為20%上下。全年稅前盈利預測6.33億元，增長28%；稅後純利預測5.06億元，只增6%，然而 EPS仍達0.384元。

　　瀚宇博德現價1.87元，往績PE 5.1倍，預測更低至4.9倍，較台灣母公司的預期8.1倍，有折讓40%。

　　■今年3月底，瀚宇博德每股帳面NAV 2.07元，PB 0.90倍。台灣母公司PB 1.09倍，瀚宇博德有折讓17%。

借貸減少財政改善

　　■今年3月底，瀚宇博德手上現金 6.12億元，銀行借貸16.03億元，淨借貸9.91億元，淨借貸比率36%。去年底，淨借貸為11.28億元，淨借貸比率42%。

　　 3個月內，淨借貸減少1.37億元，財政狀況明顯改善，股份估值應予提高。

　　■瀚宇博德06年10月以1.77元招股，現價1.87元，只微升6%。同期，台灣母公司股價上升31%（跑贏台灣股市指數31個百分點）。瀚宇博德落後於台灣母公司，較為抵買，亦反映在PE與PB較低。

　　●瀚宇博德PE低，又較台灣母公司有大折讓，值得一博。重見上月高位2.68元，2010年PE亦不過7倍，股價上升空間已達43%。（2010年5月 17日周一）

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同場加映︰中行股息率 高過兩燈

　　7隻內銀股中，今年以來最落後的是中信銀行（00998），上周五「同場加映」已作統計。

　　內銀股中，最高息的是中國銀行（03988）。今次09年末期股息，中行派每股0.14元人民幣（大約0.16港元），相等於股價4元的4%。中行與大多數內銀股一樣，每年只派末期股息一次。

　　 2010年Q1，中行盈利274.01億元（人民幣，下同），按年上升42%，在7行中的成績表最佳，EPS增幅相同。Q1盈利已相等於09年全年（810.68億元）的34%。未來3季增長即使放緩，全年盈利增幅相信不會低於20%。以此為據，中行2010年每股派息0.17元（0.193港元）。中行往績股息率4厘，2010年預期4.8厘，在7行中最高，比起中電（00002）與港燈（00006），猶有過之，兩燈預期股息率分別是4.6 厘及4.7厘。

下周三除息

　　想收今次4厘息，須在下周二（5月26日）及此日之前上車；中行下周三除息，下周三及以後上車者不享股息。

　　中行往績PE11倍，預測EPS上升20%，預期PE降至9.1倍，只低過信行的8.5倍。下周三除息後理論價3.84 元，預期PE更低至8.7倍。由股息率出發，買中行；由PE出發，中行亦是佳選。

　　Email︰Hoche2007@gmail.com