9RSI僅8.6 首國嚴重超賣

全球股市雷電交加，港股上周連「黑」5日，3大指數一周平均跌幅6.5%。個別股份大超賣，首長國際（00697）一周跌幅高達16%，9RSI竟低至8.6，將有機會出現反彈。

　　過去一周，3隻國企鋼鐵股鞍鋼股份（00347）、馬鋼（00323）與重慶鋼鐵（01053），跌幅均略逾10%，首國較3者跌得更加慘烈。

　　首國今年1月初，最高價2.33元，上周五收市1.20元較1月高位大跌48%，恍如經歷另一次中度股災。

較1月高位跌去近半

　　■09年（12月年結），首國營業額113.58億元，跌35%；純利僅7,167萬元，較08年大減95%。

　　業績雖然大倒退，仍較市場估計為佳。市場平均估計首國去年虧損1.23億元。

　　去年業績欠佳，主要因為鋼材業務大遜從前，營業額由157.20億元急跌至89.77億元，而分部經營盈虧則由盈利23.76億元變為虧損11.84億元。首國的鋼材業務透過「秦皇島首秦金屬」（持股量76%）經營，去年上半年鋼材價格暴跌，幾乎全行虧損。其次航運分部經營利潤僅2,881萬元，只及08年（3.22億元）的9%。鋼材及鐵礦石貿易成績則有改善，分部經營利潤由5,178萬元增至1.14億元。

　　首國去年下半年將澳洲上市的 Mount Gibson礦務（澳︰MGX，市值114億港元）14.3%權益，售予福山能源（00639），帶來盈利11億元入帳。

　　首國去年分期收購福山24.44%權益（13.15億股），成為福山最大單一股東。福山去年純利11.26億元，大增98%。首國持有期不足1年，因此盈利貢獻亦非以12個月計算。

　　福山是國內第二大硬焦煤生產商，在山西省經營3個優質煤礦，年產量超過600萬噸。

預期PE 僅7.1倍

　　■去年EPS僅0.92仙，以此計算，PE 130倍當然偏高。然而，鋼材價格今年遠高於去年，秦皇島鋼材業務扭虧為盈。聯營公司福山受惠於焦煤價格上升，估計今年EPS大增近70%，而首國在該聯營公司應佔盈利，以足12個計算，首國2010年業績將大大好轉。

　　彭博綜合證券商預測，首國2010年EPS 0.168元（總數13.8億元），預期PE僅7.1倍。

　　金融海嘯前4年，首國平均PE高達19.6倍。現在以低PE買入首國，希望 PE回復舊觀，不切實際，只是希望跟隨大市的估值或較大市略有折讓。

　　與3隻國企鋼鐵股，福山（首國是最大股東）、澳洲Mount Gibson鋼務（14.3%權益去年由首國售予福山）等比較，首國預期PE明顯低得多。

　　■09年底，首國每股帳面NAV 1.05元，PB 1.14倍，並不偏高。

　　07年，首國最高價4.36元，當年最高PB為4.48倍。

　　■去年底，首國手上現金16.52億元，銀行借貸99.09億元，淨借貸82.57億元，淨借貸比率高達85%。債重，股份評級要扣分。

　　●首國大超賣，太遠的不說，現價1.20元較上月初1.75元已跌去31%，中綫博回升至上月初水平，上升空間已達46%。回升至1月初高位，則上升空間為94%，但不宜將目標價設於1月高位。（2010年5月10日周一）

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同場加映︰中通服務回到 08年10月低位

　　中通服務（00552）亦是大超賣股份，上周五收3.52元，低過今年2月低位（3.67元），回到金融風暴後08年 10月30日低位。9RSI不致低如首長國際（00697）的8.6，但亦只有15.5。

　　一周統計，由3.95元跌至3.52元，跌幅 11%，小過首國16%的跌幅。

　　09年（12月年結），中通服務營業額394.99億元（人民幣‧下同），增20%；純利15.99億元，升21%。中通服務去年增長情況，比不上龍頭中興通訊（00763），中興通訊去年多賺48%。2010年，按照彭博綜合證券商預測，中通服務預期 PE 9.9倍，只及中興通訊19.9倍的一半。經過近期股市大震盪後，高估值的股份未必會繼續大領風騷，資金流向低估值股份的可能性存在。

Beta 系數遠低過首國

　　追落後，買中通服務。與主菜推介首國比較，中通服務的Beta系數1倍不到，只有0.92倍，低過首國1.56倍極多。外圍股市若然回穩，首國彈升幅度將較中通服務大得多。相反，外圍若然繼續跌得七葷八素，中通服務再跌的風險亦會較小。

　　炒家一般不喜歡中通服務，短炒目標價不宜放得太高，4元至4.20元差不多矣。