投資名言：希臘危機或限於地區

標普調低希臘的信貸評級至非投資級別，使希臘國債貶為垃圾債券，增加歐盟和國際貨幣基金組織（ IMF）落實援助希臘的逼切性。巿場預計，援助方案可能會擴大貸款規模，並要求加大希臘削減財赤的規模。投資巿場最擔心是希臘財困危機會擴散開去，花旗分析員預期，希臘的財政問題或會進一步拖慢整個歐元區的復蘇步伐，但對新興巿場影響較輕微，預期未致於影響環球經濟復蘇步伐。隨着葡萄牙和西班牙被降信貸評級，歐豬五國的財政問題已成為地區性事件。自 4月起，不但希臘國債孳息率急升，連帶歐元區其他高財赤、高政府負債的國家，國債孳息率也有抽升迹象。以上周被下調信貸評級的葡萄牙及西班牙為例，兩國的 10年期國債孳息率，與德國同期國債息差進一步擴闊（見圖）。花旗預計，希臘如需在短期內重組債務，即與債券持有人商討減債的話，歐洲當地的銀行會最受影響。現時，歐洲銀行持有葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘及西班牙等「歐豬五國」的債券，總值高達 3萬億歐元。歐洲國家重組債務，有機會使當地銀行在資產重估上面臨損失，屆時可影響歐資銀行向外借貸的能力。因此，我們預期銀行願意接受希臘大幅減債的機會不大。

雖然歐洲債務危機有擴散風險，但預計對亞洲的影響相對輕微。首先，大部份亞洲經濟體系的資金狀況正在改善，外滙儲備也升至有紀錄以來新高。儘管歐資金融機構有機會收緊對外的信貸，但對財政實力強的亞洲影響不大，反而有機會驅使資金流入亞洲區避險。貿易方面，亞洲中的新加坡、台灣、香港、馬來西亞和南韓等外向型經濟體系，跟歐洲的貿易連繫較密切，而印度、中國和印尼等內需型經濟體系，受影響較小。加上亞洲區出口較過往更依賴區內貿易，特別是中國的進口需求，所以歐債危機料不會拖垮整個亞洲區的出口增長。相比其他新興巿場，亞洲受到歐元區債務問題的影響相對較小，預計亞洲貨幣會維持強勢。資金有機會持續流入亞洲，投資者或可留意亞洲和中國股巿調整的趁低吸納機會。張敏華投資策略及研究部主管Citibank環球個人銀行服務