黃偉康 - 看市場先看美債

滙控(005)公布首季的業務狀況一段時間，本想說一說我的看法，可是歐美的問題停不了，要談還有很多，尤其是歐元已跌穿1.24美元的關口，英鎊兌美元的匯價亦創了今年的新低，因此我想把滙控的話題，推到周三才再談。事實上，英鎊的匯價對滙控香港的股價有一定的影響，所以我覺得投資者應該先弄清楚歐美的情況，然後再想滙控的目標價。

今年我錯看的事情有兩點，歐洲央行突然背棄過往的原則，在未來一段日子大量印發鈔票，因而令黃金的價值大幅提升，所以我亦在上周將1,200美元沽出黃金套現的想法，作出更改。除了金價之外，美國國債的孳息走勢亦有點令我感到意外，尤其是當美國十年期國債孳息快要突破4厘的水平時，中美領導人會面後令孳息顯著下跌，已令我覺得美國真的神乎奇技，可是歐洲的債務危機爆發，令美國十年期國債進一步下跌穿3.5厘的水平，更令我覺得美國在全球的影響力，真的不可以看輕。

基於美國國債的走勢，因此令我相信歐洲的債務危機，為美國所引發，當然高盛集團在2001年協助希臘加入歐盟的事件，亦加深了我對美國的懷疑，同時當我翻查近月各金融機構對美國國債的估計時，發現除了高盛集團相信美國國債孳息會繼續維持在低水平之外，根本上沒有一家金融機構有此想法，就連債券大王、 PIMCO的創辦人格羅斯在3月份時亦認為，美國國債孳息已步入一個長期的升浪中，既然如此，高盛集團為何如此有信心美國國債孳息不會攀升？

不過，我今日想談的不是高盛集團的角色問題，因為我已打算在我的博客上開一個新的專題，談論華爾街(圖)的歷史，所以大家可到 www.metrohk.com.hk/blog/andrew一同研究及討論，我反而希望投資者在估計全球股市何時見底的時候，應該多留意美國債券的走勢。

既然現時全球金融市場愈是混亂，對美國發債愈是有利，同時亦可以解決美國今年及明年可能高達2,600億美元的開支缺口，所以現時要考慮的問題，應該是美國何時完成發債的程序，當美國完成發債，那麼美國自然希望美元下跌，以及孳息重新上升，因為才能令已投資美國國債的投資者，因利益的問題而不得不長期持有美國國債，亦即是到那個時候，全球金融市場才可望真正的穩定下來。

市場於年初時預期，今年美國定息債券的發行量，將高達 2萬億美元以上，本來如此龐大的發債量，可以透過聯儲局回購去協助，可是今年聯儲局只有2,000億美元的額度，去購買美國的機構及國債，而且有關資金應該在首季已經用完，時間是否很配合？所以在美國今年的定息債發行量至今仍未達到市場預期的一半，同時在聯儲局的「退出」下，對外的依賴性正在提升，似乎金融市場的亂局維持至下半年，將會是美國樂見的情況。既然如此，投資者不要過早憧憬全球金融市場可以在短期內穩定下來。 (筆者為華富嘉洛證券營業董事，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)

文章編號: 201005174410056