黃偉康 - 思想錯盤

一直都反對看輕歐洲的債務危機，亦不知道為何市場會將希臘的問題，與杜拜問題混為一談。所以，當歐元跌至1.26美元水平，油價由87美元，急跌至 75美元，又或者恒指跌穿20,000點的關口，這實際上都是正常不過的市場反應，所以上周四美股道指一度失守10,000點的關口，短時間內急跌998 點，投資者亦應該從市場反應的角度去分析，而非繼續糾纏在錯盤的傳聞上。

過去數天，已有不少評論就着錯盤的可能性，作出了分析及評論，可是除了Nasdaq交易所宣布波幅達60%的交易取消之外，我仍然看不到有任何的消息，是與錯盤扯上半點的關係。以下的各種疑問，反而令我更相信，這不是一個偶然的事件，甚至乎如果市場繼續從錯誤的方向猜測美股周四暴跌的原因，欠缺危機感，那麼就算今次只是一次「警鐘誤鳴」，最後都會演變成「狼來了」的故事。

疑問一、在美股出現異常的變動前的一刻，道指實質下跌約200點，而且當晚美股曾因新領失業救濟人數表現理想，而出現反彈的情況，可是隨着歐盟未能就拯救希臘提出令投資者滿意方案，令歐元持續下挫，加上英國大選結果可能令政局不明朗，因而令美股在開市後一小時再度轉弱。既然如此，這是否代表錯盤與否，美股走勢根本就已經是疲憊不堪？

疑問二、如果錯盤真的成立，那麼為何周五美股不出現反彈，而是繼續下跌？而且最恐怖的情況是，美股周五即市曾數次嘗試收復失地，可是最終無功而還，道指最後仍跌139點，連同周四晚的跌幅，道指兩日已急跌了近500點，而全周計算跌幅更達 5.7%。如果真的只是錯盤，為何美股的跌勢會是持續性？

疑問三、被傳出現錯盤的花旗集團已作出否認，就算該集團不否認，大家又會否相信，如此大規模的金融機構，其電腦交易系統會如此毫無防衛性，可以容許一宗160億的交易，順利通過？大家試一試在各大銀行的網上交易系統，下一個10億的交易，我相信必定會被視之為錯誤指令，同時要求各位重新輸入，既然如此，160億的所謂錯盤傳言，似乎只是一個掩飾，一個藉口而已。

相反，我個人覺得有幾個重點，投資者必須留意。

重點一、在拋售開始的時候，道指急跌約500點的時候，當地的電視頻道正在播放希臘警察與抗議者對峙的畫面及情況，而歐洲央行亦宣布拒絕加大力度，穩定政府債券市場，如果將這兩個同時發生的事件，併合在一起去看，即歐洲的問題令美股投資者在當晚感到異常的憂慮，同時令美股開始出現異常的波動。

重點二、在美股出現異常的波動時，一些程式交易商包括Tradebot Systems在內等，均停止交易，而這些公司佔美股總交易量高達三分二，單是Tradebot Systems佔美股的交易量便高達5%，當這些交易商亦停止運作時，即市場的潛在買家頓時消失，亦代表大部分賣家找不到投資者承接股份，美股怎可能不暴跌。

重點三、Tradebot Systems提供服務其實包括我之前提及過的High-Frequency Trading (高頻交易)，而程式沽盤由於毫無彈性可言，雖然Tradebot Systems停止交易，可能涉及關閉電腦程式，而避免出現錯誤的買賣，可是來不及關閉電腦的交易商，則可能股市異常波動，而程式止蝕沽盤而加速股市的跌勢，所以那些Dark Pool(黑池交易)，還有Flash Trade(快閃交易)不好好監管，更大的災難只會在不久的將來，再度發生。

想重溫何為Flash Trade，可到www.metrohk.com.hk/blog/andrew一同研究及討論。(筆者為華富嘉洛證券營業董事，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)