黃偉康 - 評級已沒意義

希臘在歐盟及國際基金貨幣組織(IMF)作出援助下，所有問題便迎刃而解？

我一直都不相信，首先1,100億歐元就算真的足夠，那麼希臘之後，葡萄牙、西班牙、意大利及愛爾蘭又需要多少資金，要知道希臘是整個歐洲債務危機的一小部分，上周提及的西班牙問題，才是一個危機的核心，所以 1,100億歐元之後，可能還有3,000億、4,000億歐元的援助方案，等待歐盟及IMF去解決，到時德國、法國又是否有能力去承擔？

歐盟作繭自縛

要知道，法國現在已計劃在2011年、2012年及2013年的部分時間，提高發債規模，用作向貸款予希臘的資金，由此可見，希臘的問題，已令法國的債務帶來額外的負擔。這反映出市場早前對歐盟如承諾拯救希臘，反而會加重歐盟負擔之憂慮，似乎已成為事實。

而更重是 1,100億歐元是否足以應付希臘的危機，就連高盛集團亦覺得不足夠，投資者不得不相信。為何？

因為2001年希臘為了加入歐盟，結果由高盛協助，將部分債務隱藏，才能令希臘成功成為歐盟的一部分，如今這個計時炸彈爆發，高盛又怎樣不會知道希臘需要多少資金，才能解決債務問題。所以高盛估計希臘實質需要1,500億歐元，我深信不疑。

國家債券投資價值成疑

那麼，現時歐盟的問題，似乎又是華爾街一手促成？如果有此想法的投資者，請留心另一個問題正在引爆，這就是評級機構的評級，已毫無參考價值，所以令不少國家的債券，包括美國國債在內，正被市場質疑是否具有投資價值。要知道當標準普爾將希臘的債務評級，下調至垃圾級別後，歐盟為了拯救希臘，所以歐洲央行亦暫停了對希臘債券信用評級之要求。

可是這一先例開啟後，這令各國債務評級頓時變得毫無意義，同時不少投資者正在考慮，希臘的財政狀況，其實非該國獨有，加上現在已伸展至整個歐盟的問題，亦即是德國及法國的財赤會轉壞，亦即是七大工業國的財政狀況，已不能因為這些國家擁有AAA級的評級而安寢，因為不要說美國、英國的財政狀況其實亦十分惡劣，就算德國及法國亦存在潛在問題，那麼大家還能相信國債嗎？

如果國債最終失去了投資價值，到底有誰能拯救這場危機？上周已提及，沒有國家有能力去評定一個國家「Too Big to Fail」。

(筆者為華富嘉洛證券營業董事，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)