曾淵滄專欄：抽水潮是牛市殺手

說起來是相當耐人尋味，中央政府正在大力打壓樓市，但是，上海市政府卻宣佈收回 4幅準備拍賣的土地。要打壓樓價，理論上應該增加土地供應，為甚麼上海市政府卻收回土地不拍賣，減少了土地供應？這就是「上有政策，下有對策」！對地方政府而言，賣地是一項主要的收入，打沉了樓市，壓低了地價，地方政府的錢從何而來？中央打壓樓市，地方政府推出土地拍賣，拍賣價格低，地方政府利益受損；拍賣價格高，又會被冠以刺激樓價、製造地王的罪名。把土地收起來不拍賣是最佳做法，上海市政府的確是聰明。少了土地供應，樓價會升還是會跌，聰明的讀者們應該很容易知道答案。建設銀行（ 939）宣佈供股，股價不跌反升，而且升幅是上周五恒指成份股中，排名第 3，這說明了內銀股集資的壓力已全面消化。之前招商銀行（ 3968）供股後，股價上升，現在建行供股，股價一樣升。中國所有的大型銀行都在準備集資、配股或供股，這麼龐大的集資壓力如何承受？

幸好，所有的國有商業銀行的大股東是同一個人，那就是中國政府，因此可以很有秩序地安排誰先誰後。同時預先打鑼打鼓地昭告天下，一早讓股民做好準備，有足夠心理準備的供股、配股，不是問題，是好事！是為了加強銀行資本以應付未來的挑戰與擴展。股民所不歡迎的配股、供股行動，是那些股價炒上之後，突然宣佈的配股或供股行動，這使到正在炒得興高采烈的股民大驚。原來過去數日股價炒高的目的，就是為了配股或供股。實際上，每一次的股市大牛市最終的結束，重大的原因是市場資金的消耗，資金在供股、配股、新股上市等一連串的吸納之下，流入上市企業的口袋裏，市場裏的錢少了，當你口袋裏的錢逐漸少了，全投入了股市，你能再買股嗎？你想買股就非得賣另一隻股。沒有新的錢流入市場，股市就只能進入不斷換馬，炒了甲股炒乙股的遊戲。然後突然一個壞消息，股價大跌，股價大跌時你口袋裏沒有錢，沒能力買，人人像你那樣沒能力買，股價就托不住，一跌再跌，進入熊市。曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任