大環境小投資：歐洲國債問題利金價

本欄在 2月 28日，曾指出希臘國債問題有可能擴散至歐洲、英國等地。最近希臘、葡萄牙和西班牙被調低信貸評級後，市場擔心國債問題會進一步擴散，刺激金價上升。雖然美滙指數曾升越 82，但別忘記美國的負債、赤字等問題仍然嚴重，千萬別對美元掉以輕心。
財赤危機擴散中

市場的憂慮其實並非全無道理，雖然希臘的 GDP只佔歐元區 2.4%，加上葡萄牙合共也不過佔 4.1%，但剛被調降信貸評級的西班牙，卻是歐元區第四大經濟體系，其 GDP佔歐元區 10.3%， 09年財赤佔該國 GDP 11.2%，加上當地首季失業率高達 20.1%，實在難以叫人對其減債滅赤感到樂觀。因此，雖然西班牙目前的信貸評級仍在 AA水平，但對歐洲國債問題卻已響起警號。繼西班牙後，意大利是另一枚更大的「計時炸彈」。意大利 GDP佔歐元區 16.1%，預計今年負債將佔該國 GDP 119%。雖然現時只有希臘一國出現危機，若日後葡萄牙、西班牙甚至意大利均爆發債務危機，市場擔心屆時德國將獨木難支。自希臘信貸評級被貶至垃圾級別後，歐元明顯下跌。黃金則一如筆者以往的看法，受債務危機推動而節節上升，即使希臘上周四提出調減公務員薪酬，致力跟歐盟和 IMF達成協議，金價仍升越 1170美元水平，符合筆者看好黃金的看法──基於成熟市場的赤字、國債難以解決，將造就黃金成為避險的資產。
美元強勢難持久

較歐洲債務問題更嚴重的，是英國、美國的負債。筆者一直指出，美國的負債問題在未來 10年，甚至這一代均無法解決。而且，英、美早已啟動印鈔機支持經濟，相反歐盟尚未大量印鈔，萬一危機惡化，歐盟仍有發鈔一着可以紓緩問題。自希臘評級被下調後，美國 10年國債的孳息率下跌至 3.7厘附近，而美滙指數亦一度升至 82以上的水平。雖然市場普遍以資金「避險」來解釋美滙上升的現象，但筆者卻不敢苟同。美滙指數上升，很大程度是受惠於歐元下跌，而此次美滙上升，黃金卻不跌反升，可見市場逐漸視黃金為債務危機下的「避險貨幣」。筆者仍然看淡美元，因此，如果未來各國的中央銀行如再度增持黃金，藉以降低美元的風險，將大有機會推動金價上升。潘國光富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管