石鏡泉 - 紅綠燈

前晚美股暴漲逾400點，正當不少投資者，其中當然包括筆者，以為港股開綠燈，會加油去之際，國內4月消費物價指數「突然」亮紅燈。港股踩「迫力」之餘，尚兼要入後波，A股更下跌逾2%，滬指創近一年收盤低位。後市是紅燈還是綠燈？

如果筆者縮骨，會謂是黃燈，唔紅、唔綠，要觀察，但這個對大家無大參考性。筆者仍然死牛一邊頸，認為會開綠燈。在此之前先看看A股的紅燈，《中國新聞網》有如下報道︰

中新網5月11日電（王文舉）由於昨日藍籌股發力，加之歐美股市周一暴漲，今日兩市大幅高開，但連續跌勢中市場信心明顯不足，全天高開低走，午後開盤不久兩市即由紅轉綠，滬指創下自2009年9月1日來新低同時，還創下近一年來收盤價新低，報收2647.57點。

盡管今日滬指高開46點，但人民銀行發布一季度貨幣政策報告提示通脹預期加強，加之今日統計局公布數據顯示CPI創下18個月來新高，股市連續下跌情況下，市場信心明顯不足，滬指全天節節下挫，為於午後創下2638.53的近一年來新低，收盤價也創下近一年來新低。

截至今日收盤，滬綜指報2647.57點，跌51.19點，跌幅1.90%；深成指報10091.2點，跌172.04點，跌幅1.68%。

央行毋須即時加息

除了消費物價指數增長大於預期，誘發了加息疑雲之外，中國銀行4月份新增貸款達7,740億元人民幣，又使人認為央行會可能加息去壓信貸。一驚再驚，A股便跌，但是否值得驚？

先看信貸增長，國泰君安有評論︰

國泰君安發表研究報告指出，截至2010年4月末，M2同比增長21.5%，增幅比上月末低1個百分點。M1同比增長31.3%，增幅較上月末高1.3個百分點。M1與M2增幅「剪刀差」小幅擴大至9.77個百分點，市場流動性仍然保持較為寬鬆。

報告指，4月份人民幣貸款增加7,740億元（人民幣．下同），基本符合預期。貸款增長主要由中長期貸款拉動，其中，居民中長期貸款增加2,303億元，企業中長期貸款增4,482億元。此外，票據貼現結束了連續數月的淨減少，4月份增加470億元。預計與票據貼現利率明顯提升有關。

報告表示，展望後期信貸投放，預計房貸新政逐步得到落實後，按揭貸款增長將明顯放緩，企業貸款及居民其他貸款將成為貸款增長主要推動。全年來看，有望實現新增貸款月度均衡投放，利於信貸結構調整。

國泰君安的報告謂之後按揭貸款增長放緩，會有望實現人民銀行要求新增貸款月度均衡投放，即全年新增貸款可限於7.5萬億元的目標。這個分析有根據？

以往中資銀行信貸資產中房地產相關貸款佔比約20%至25%，如這個房地產相關貸款能壓縮一半，已可以把7,740億元貸款減至7,000億元。如果把間接進入地產行業的其他貸款也因房地產業受壓，也減少了其他貸款流入的話，5月份的新增貸款是可以有望壓縮至6,000億或之下的。假如你是人民銀行，會不會不等到6月，開了5月的貸款牌後才決定是否加息？更者5月份大力打壓樓房業，會對中國經濟增長有幾大的利淡作用？如果不看清楚這個收縮，就立時加息，會否過於冒險？

是否CPI增長超市場預期，人民銀行就要加息？

統計局新聞發言人盛來運在發布會上表示，CPI的走高主要受到食品價格和居住價格上漲的拉動，全面的價格上漲並沒有發生。

據了解，4月份，8大類商品價格5漲2降1平。其中，食品價格同比上漲5.9%，拉動CPI上漲1.9個百分點；居住價格同比上漲4.5%，拉動CPI上漲0.7個百分點。這兩項佔總體漲幅的93%。

盛來運介紹說，食品價格的「高燒」主要受到蔬菜和鮮果價格的推動。今年開春後，多年不遇的「倒春寒」極大的影響了蔬菜的生產，再加之西南大旱等因素，中國蔬菜價格一反常態地節節攀升。

由於菜價升而去加息，會不會好笑？加息會減低人民吃菜糧，還是會使菜增產？以筆者少微的耕種知識言，只知，凍會使菜生長慢，會凍死，菜價便貴；暖會使菜生長便快，菜價便平。踏入4月下半月，中國天氣平均較暖，菜價應跌，今年5月5日（新曆），是為立夏，故菜價會平是必然事。事實上這兩天北京不少菜價已較前段時間下降50%至20%，只有冬儲類蔬菜，如黃芽白、薯仔的價格仍不回下，因為它們的入價是在冬寒之時，菜欄怎會賤賣？

5月CPI增幅料放緩

總而言之，筆者會認為，5月的CPI可能增幅會放緩，因為菜平、樓平，希望租金也稍平。至於其他方面的物價升不升就未敢斷言，只能估升不太多。

至於銀行的新增貸款和樓價，都應按中央旨意來在指定框框內活動，可免中央再出棒子來打壓，因此從政策風險角度言，未來的一、兩個月會是平靜的。

昨晚歐美股市應有些回調，會對今日的港股有些壓力，但估計壓力過後，港股仍向好，因為環球經濟是在好轉中。