黃偉康 - 送紅股的疑惑

一直都說高盛集團的問題，既然已成為美國「政治劇」的主角時，那麼問題又怎可能如此快便得到解決？就算事件不會如1929年般要糾纏幾年，可是在年底中期大選前，高盛亦難以安寢，箇中原因近日已談了很多，反而較有趣的話題，應該是股神畢菲特在股東大會上力撐高盛，至於我的看法是甚麼？可以到以下網址 www.metrohk.com.hk/blog/andrew觀看及討論。?

上周留了一點點伏筆，就是一家公司派發紅股，到底會對股東帶來甚麼風險。首先投資者必須留意，由於除淨的因素之影響，紅股之派送，很大程度只會令股份出現拆細的情況，如遇到1送1或如卓悅般出現1送5的情況，拆細的情況會更為明顯，同時投資者如要真正享受到紅股派送所帶來的效益，則要希望股份在除淨後，上升一倍甚至數倍，但有幾多家公司真的可以在紅股派送後，有如此理想的表現？?

對於上市公司是否以送紅股的方式變相進行股份拆細之行動，以避開股東大會的繁複程序，由於每一家公司的想法都不一樣，所以我不會以一竹篙打一船人，可是投資者必須注意，由於股份除淨與紅股派送的時間，最少會相差兩周以上，最多卻會相差兩個月，這將會為股東帶來一些無法預見的風險。

最佳的例子為紫金礦業(2899)，於04年及05年公布全年業績時均宣布派發10送10紅股之行動，其中04年的那一次於除淨前的價格為5.5元，除淨後的股價為2.704元，當中除了派送紅股的因素，亦包含了現金股息的因素。?而由於當時紫金礦業的除淨日為4月28日，可是派送紅股的日子卻是6月23日，亦即是當時投資者在除淨前如持有10萬股紫金，那麼在4月28日或之後，便持有20萬股紫金，不過要留意，這只是帳面上之擁有，因為投資者要到6月23日紅股派送日，才可以真正持有20萬股紫金。?

而這就正是危機所在，由於在4月28日至6月23日期間，投資者帳面雖擁有20萬股紫金，但可以沽售的股數實際只有10萬股，所以當紫金的股價出現任何波動，股東的套現能力其實只餘下一半，亦即是投資風險實際在升溫。結果當時紫金的股價在除淨後的確出現異樣，由2.704元，下跌至最低的2元，以原本持有10萬股計算，除淨前的價值為55萬元，除淨後的價值雖然仍達 54.08萬元，但在6月23日前，可以沽售的股份實際價值為27.04萬，餘下的10萬股由於要在6月23日後才可沽售，故此就算股價在跌至2元時希望止蝕，投資者亦無能為力。?

唯一慶幸的是紫金股價其後反覆回升，令投資者不致因為「技術上」未能套現止蝕，而錄得重大損失。不過，既然派送紅股會令投資者出現套現及止蝕的困難，而卓悅(653)現時是以1送5的形式派發，那麼即在除淨至派送期間，股東的套現能力只有六分之一，就算這個時期只有約兩周，卓悅的股東是否應該考慮在除淨前沽貨套現，寧可在除淨後才重新考慮是否買入卓悅？當然我仍然維持上周覺得卓悅現價已反映所有利好因素的想法。?

至於還有一個更有趣的問題，就是恒基地產(012)派送的認股證，58元的行使價對股東有何益處？至於早前恒地找會計師為公司的價值重新計算，是否為這些認股證而鋪路？投資者不妨自行判斷。(筆者為華富嘉洛證券營業董事，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)