歐洲救急方案 促熱錢流亞洲

本文重點

　　‧歐洲發生債務危機，亞洲（除日本外，下同）雖然無類似的財政風險和外債壓力，但亦難免受到影響。

　　‧歐債危機從資產價格、銀行系統、出口、貨幣和風險胃納等方面，影響亞洲經濟和投資市場。

　　歐洲爆發債務危機之初，不少亞洲投資者均認為「事不關己」，但其後的事實證明，全球經濟環環相扣，當歐洲出事，亞洲亦不能獨善其身。本文將從幾個方面淺析一下歐洲債務危機對亞洲之影響。

　　亞洲的負債水平和財政赤字整體較歐洲為佳（見圖1）。分析師認為，亞洲發生相似的主權債務危機可能性不大，但該區將受到其他不確定因素所影響。

推高資產價格

　　歐洲日前推出7,500億歐元的巨額救急方案，盡管亞洲市場對此表示歡迎，但有經濟學家警告，方案可能導致更多熱錢流入亞洲市場，進一步推高資產價格。

　　穆迪發表報告稱，亞洲面臨的問題是投資者過多，而非太少。大量國際熱錢湧入，催生資產泡沫，並導致區內通脹壓力增加，是現時亞洲各國央行面臨的挑戰。

　　中國昨日公布的4月份經濟數據顯示通脹升溫，CPI和PPI漲幅均高於市場預期。另外，亞洲國家如馬來西亞、印度和越南等，均已在高通脹壓力下調高利率。

融資難度增加

　　部分亞洲銀行十分依賴來自歐洲的貸款。根據國際清算銀行（BIS）的統計，2009年歐洲銀行向亞洲地區（除日本外）提供的跨境貸款為1.1萬億美元，高於美國和日本銀行所提供的貸款之和。

　　渣打認為，若歐債危機不能解決，歐洲銀行跨境貸款將受到影響，其對亞洲的貸款能力將萎縮，亞洲信貸市場將在流動性和融資成本方面受到衝擊。

出口預期受壓

　　歐洲國家被迫大幅收緊財政政策削減赤字，將影響其對亞洲產品的需求。根據CIEC的統計，歐洲市場佔中國總出口22%，在印尼、越南及菲律賓出口中佔比均超過20%（見圖2）。

　　瑞信分析師Joseph Lau說，歐洲是大多數亞洲經濟體的頭三大貿易夥伴及第二大出口區，歐洲經濟增長的放緩將直接打擊亞洲出口。

亞幣表現看俏

　　在債務危機下，市場對歐元失去信心，甚至擔心其解體，歐元一度急瀉至一年低位。在此消彼長之下，亞洲貨幣走強，人民幣近期便隨美元大幅升值。

　　歐元雖然在巨額救援方案出台後反彈，但不少分析師仍對其後市不感樂觀。渣打在報告中稱，可以預見歐元區的寬鬆貨幣政策及緊縮財政政策，將令歐元滙價進一步下滑，預期亞洲貨幣表現出色。

風險胃納縮減

　　過去數月，每逢歐洲有甚麼壞消息傳出，亞洲市場均要陪跌。施羅德亞洲（除日本外）股票市場主管盧偉良表示，受歐債危機影響，亞洲投資者風險胃納縮減，市場在短期內估計仍有沽壓。

　　不過，這未必是一件壞事。花旗認為，目前亞洲股市的估值越趨吸引。MSCI亞洲（除日本外）指數的市帳率跌至1.9倍，接近歷史平均值和海嘯前水平（見圖3），該行建議投資者可耐心等待低吸機會。