淡市怎選冠軍股？

重點

　　˙渣打首季有好開始︰陸續有藍籌或大型企業公布今年首季業績，其中，渣打集團（02888）昨日公布的首季業績理想，是調整市下的吸納對象。

　　˙騰訊下周公布業績︰將於下周三（12日）公布今年首季度盈利的騰訊控股（00700），預期亦會錄得佳績，投資者可在業績公布前買入。

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季績理想︰渣打首季溢利創季度新高

　　渣打（02888）昨公布中期管理層報告，首季溢利及收入創季度新高，並高於09年首季。渣打首季業績有4個重點︰

一、個人銀行業務突出

　　渣打首季個人銀行收入增長動力持續，按年有雙位數字增長。個人銀行佔整體業務收入及溢利比重，較09年同期增加。

　　渣打指，其客戶資產及負債持續增長，並專注於有抵押資產及往來帳戶和儲蓄帳戶（CASA），資金繼續流入CASA。集團財富管理收入於多個地區，包括香港、新加坡及印度均見增長。

　　摩通估計，因信貸質素改善及貸款量上升，渣打今年個人銀行業務經營收入增19%至66.93億美元；由於該業務貸款減值撥備降，摩通料該業務今年經營溢利大增109%（見圖1）。

二、商業銀行表現平穩

　　渣打首季商業銀行業務的客戶收入創新高，按年增逾20%，佔商業銀行業務總收入80%以上。貿易業務受惠交易量上升；企業融資業務收入增長強勁。

　　惟商業銀行業務的成本增長高於收入增長，摩通料渣打今年商業銀行業務的經營溢利倒退17%，明年始回復增長（見圖2）。

三、資產質素持續改善

　　渣打指，客戶的拖欠狀況續改善，貸款減值一季比一季好轉。摩通料渣打不良貸款比率由09年的1.98%降至今年的1.72%（見圖3）；貸款減值撥備則由09年的20億美元降至15.12億美元（見表2）。

四、息差未能快速回升

　　渣打指其現金業務在低息環境下，邊際利潤率受壓，抵銷交易量的增長。另按揭業務增長佳，但增幅被息差受壓所抵銷；CASA內的負債邊際利潤受壓。由此反映，在低息環境下，息差未能快升。摩通料渣打今年淨利息收益率由1.61%略升至1.68%。

　　隨着環球經濟尤其是新興市場復甦，摩通看好渣打今年業績，料盈利升5%至35.49億美元。渣打股價近月跑贏大市、守於上升軌之上，可於210元買入。

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市場憧憬︰高盛估騰訊首季盈利增7成

　　繼渣打之後，本月將有多家藍籌公司及大型企業，陸續公布今年首季度業績（見表5），當中，騰訊控股（00700）將於下周三（12日）公布2010年第一季業績，證券界預期騰訊盈利持續錄得強勁增長。

　　高盛預測，騰訊首季股東應佔溢利達17.76億元人民幣，按年上升72%，按季增長 18%（見圖4）。

　　騰訊首季業績，預期存在以下利好因素︰

一、IVAS收入強勁

　　高盛預期，騰訊首季業績，主要受惠核心業務互聯網增值服務（IVAS）增長所帶動，預測騰訊首季互聯網增值服務營業額達34.44億元人民幣，按年大增81%，按季增長21% （見圖5）。

　　隨着騰訊網上遊戲市佔率趨增，帶動IVAS保持強勁增長。

二、網遊保持增長

　　高盛指出，首季是網上遊戲的旺季，網民在新春假期多了玩網遊，預測騰訊首季網遊營業額按季上升38%，按年上升32%。

三、受惠三網融合

　　內地大力推進三網融合，3G業務發展提速，市場對於各類移動互聯網應用需求大幅增加，有利騰訊在現有的互聯網平台上深化發展。

四、開發國際市場

　　騰訊積極在中國以外的市場尋找具潛力的投資機會，較早時宣布斥3億美元入股DigitalSky Technologies（DST），藉以進軍俄語及東歐的互聯網市場，收購DST亦可望開發國際市場。

五、盈利高速增長

　　隨着內地互聯網持續高速發展，綫民數目不斷增加，均有利提升騰訊在遊戲和廣告等收入。

　　高盛預測，騰訊2010至2013年盈利年複合增長率將達到31%。

　　風險方面，主要是憂慮網遊增長放慢。

高盛給予目標價180元

　　高盛給予騰訊目標價為180元，相當於預測2010年市盈率（PE）36倍。摩通、花旗及野村，給予騰訊目標價分別為180元、195元及200元。

　　策略方面，預料騰訊錄得佳績，投資者可考慮在業績前買入。

　　根據過往經驗，騰訊於每次公布業績前後，股價皆上升。騰訊於去年3月、5月、8 月、11月及今年3月，分別公布08年全年、09年首季、09年中期、09年第3季及09年全年業績，在公布日前後共10天期間，公司股價分別累升 22%、19%、13、13及11%（見圖7）。

　　股價走勢方面，騰訊昨日試衝今年3月的高位阻力168元，倘成功突破，可望上試今年1 月創下的歷史高位176.5元。騰訊昨收報165.50元，逆市升1.1元或0.7%，成交額8.45億元。

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市場焦點︰滙豐季息8美仙符預期

　　渣打公布首季業務報告後，市場關注滙豐控股（00005）本周五（7日）發表的首季業績滙報。

　　大摩預期，滙豐旗下北美業務滙豐融資於本周五公布首季業績，將有理想表現，預料貸款拖欠率改善、信貸成本回落、貸款損失撥備減少。

大摩：滙融首季虧損收窄

　　大摩估計滙融今年首季經營虧損6.59億美元，較09年第4季虧損收窄51%（見表3）。

　　另外，滙豐昨公布今年首季派息每股8美仙，符預期，與去年同期一樣（見表4），反映集團派息政策維持不變。