投資學堂：牛一目標 21300-23800

美國股市在上月重上 9100點大關，根據《 Barron's》的資料，美股在過去 5個月的勁升是 1938年以來最強。港股亦不遑多讓，恒指在 7月進一步飆升 2195點，由 3月至 7月，恒指已連升 5個月，累積飆升了 7700多點，相信即使不是歷來升幅最厲害的 5個月，估計也會是第二或第三大升幅的 5個月份。至於港股在連續勁升 5個月後，是否會出現調整？這又不是絕對的！正如港股在 2003年中步入牛市一期時，恒指由 2003年 4月一直升至 2004年 2月，合共連續上升了 11個月，所以相對 2003年的牛市一期來看，則現時勁升的 5個月，可能只是牛市一期的中途而已，後市說不定尚有機會再出現另外 6個月的升幅。順帶一提，在 2003-2007年間，港股正處大牛市，恒指除了出現連升 11個月的勁升模式外，其餘兩次狂升則以連升 8個月來完成。故此，若以該次牛市來猜測恒指可以連續上升多少個月才完成牛市一期，筆者推測是 11個或 8個月了，即可能仍有 3個月玩！在大跌市後出現的牛市一期，升勢一般皆異常強勁，其升幅大多是由投資者對市況的改觀所促使，例如在去年金融海嘯期間，你可能會預期某間銀行出現財困，因而急急拋售。到了近日，你不但不會估計該銀行有財政問題，反而會預期該行的盈利將大幅改善，遂高位追貨，因此牛市一期的升幅大都是投資者由極度悲觀情緒，逐步改為樂觀，這 180度的情緒改變，便觸發股市狂升，故牛一的升幅（及牛三的升幅）往往最為凌厲。


至於牛市一期的完結，一般是當股市累積龐大升幅，估值高昂，市場開始察覺企業的利潤尚未有明顯改善，盈利根本不足以支持股價，因而觸發牛市一期的調整，故此當市場開始關注企業盈利時，便需要小心了。牛市一期的升浪雖然異常強勁，但緊隨牛一後的調整也同樣厲害，正如在上一次大牛市的牛一，當時港股在沙士後由 8331點連升 11個月升至 14058點高位（由 2003年 3月至 2004年 2月），累積上升了 5727點，隨後開始大調整，港股連跌 3個月，由 14058一直跌至 10917點低位，累積下跌了 3100多點，失掉牛市一期升幅的 55%，可見牛一後的調整不容忽視。另一方面，前一次的牛市一期到頂水平，大約在量度反彈幅度的 0.5至 0.618位出現，跟着便展開一輪急跌。至於今次，恒指的量度反彈幅度 0.5及 0.618位大約為 21300-23800，則這一次港股的短期浪頂便可能在 21300-23800水平出現。最後筆者印象頗深刻的是，前一次牛市一期的到頂及完結，剛巧是某大型銀行公佈業績當日出現。譚紹興作者譚紹興為證監會持牌人士電郵： mailto:ricky@rickytam.com