曾淵滄專欄：和黃捧場客夠耐性

又是一次急跌後急升，8月12日恒指急跌639點，8月13日反彈426點，反彈力度仍不足。經過幾次如此反覆，導致急跌後見反彈，散戶也不敢追入，如果每天見升就追，見跌就沽，那會虧得很慘。和記黃埔（013）、長江實業（001）公佈業績，因為公佈業績是在下午交易時段內，因此昨日下午的股價走勢，已經告訴我們長實與和黃的業績是不是符合市場的預期。長實算是不過不失，昨日收市時長實股價上升2%，與恒指同步；和黃算是好一點，股價上升2.3%，算是比大市強。上述分析，是以市場預期與實際表現的差異來衡量，但是，實際上長實的業績是遠遠比和黃好。今年上半年，長實盈利115億元，增長5%；而和黃盈利58億元，倒退33%。長實的盈利如果不加入分佔和黃盈利，本身業務是增長29%，只因為和黃業務大幅倒退才使到長實的總利潤只增長5%。很多年前，和黃的股價比長實高，當時我覺得很奇怪，因為長實手上持有的和黃股票，在當時的市值已經與長實的市值很接近，那等於說長實扣除和黃以外的業務全部是免費的。因此，長期以來我都認為投資長實比投資和黃好，我也非常長期地持有長實股票。現在，兩者股價終於分出高低。不過，和黃的長期支持者還真不少，其中一部份更是在2000年科網股泡沫時高價買的，如今9年過去，回不了家鄉。今日的恒指也高過2000年恒指的最高點，但是和黃股價與當年高期比較，連一半也不到。

收息彌補股價虧損

許多人說和黃受3G所累，3G年年虧損，投資者每年都在期待下一年會轉虧為盈，等了一年又一年，盈利就是沒出現，但是和黃整體而言，年年還是有盈利，不會因為3G虧損而導致和黃整體盈利出現虧損，更奇特的是，你說3G虧損，但是和黃年年把一些海外的電訊業務（包括3G）賣掉時又有利潤，這就是和黃的財技！也因為和黃是財技高手，因此和黃始終有一批不離不棄的支持者非常長期地持有這隻股票，賬面上一虧再虧也不捨得放棄。不過，和黃的長期投資者總算有一些值得安慰的事，就是長期以來和黃派的股息率還是很不錯，以這一回來說，長實每股派0.5元股息，和黃派0.51元，一些退休基金還特別喜歡這些股息回報率比較高的藍籌股。曾淵滄作者為城市大學MBA課程主任