點股壇：回報率高 建行趁低吸納

建設銀行（ 939）首季業績跌幅大，第二季雖有增長，半年業績仍減，但從趨勢看，將按季轉好。上半年建行盈利 558.06億元人民幣（下同），較上年同期跌 4.88%，每股盈利 24分，不派中期息，上年中期息是配合 A股上市而派發。第一季盈利 262.56億元，第二季盈利 295.5億元，環比增 12.5%，第一季盈利同比跌 18.2%，是資產減值損失大增的影響。期內貸款較上年底增加 19.7%，存款增 19.36%，貸存比率 59.47%，同比跌 1.72個百分點，息差 2.34%，較上年底跌 76個基點，較第一季跌 12個基點，淨利息收入同比跌 7.75%，第二季較第一季增加 1.4%。

手續費及佣金淨收入同比增 16.1%，佔收入比率由 14.86%升至 17.82%，除代理業務手續費跌 29.6%外，其餘均有頗佳增長，美中不足的，是第二季環比跌 2.2%，其他收入增 24.2%，主要是投資性證券淨收益的增長。經營收入跌 3.1%，經營支出持平，因收入稍跌，成本收入比則微升至 35.13%。資產減值損失減少 7.8%，是第一季大增 478%，而第二季同比跌 69%，環比則跌 57%，減值主要來自貸款，使減值準備對不良貸款比率達到 150.51%，而不良貸款率為 1.71%，低於上年底的 2.21%及第一季的 1.9%。減值損失是個別銀行決定，看來建行第一季是相當審慎，第二季已作調整，上半年則有減少。上半年建行淨利息收益率 2.46%，第一季為 2.58%，而 7月份則為 2.44%，反映跌幅持續收窄，下半年趨於穩定，有利於淨利息收入。下半年貸款增長將會放緩，但並非減少，只是增長較低，至於貸款減值，如無意外，相信變動不大，去年下半年較上半年銳增 116%，是經濟形勢突然轉壞的打擊，今年的形勢，估計是逐步向好，相信貸款減值將較去年明顯減少。

下半年業績料增
建行對展望較為保守，認為國內經濟回暖但具較大不確定性，信貸資產快速投放後，不良資產的控制壓力較大，淨息差仍有收窄壓力。筆者以現時形勢估計，是較為樂觀，下半年增長應有雙位數字。銀監會有意調整資本充足比率結構，建行 2月發行次級債券 400億元， 6月底資本充足比率 11.97%，核心資本充足比率 9.3%，雖未落實調整及有關詳情，但已令人誤解因此不派中期息。建行表示短期不會配股集資，銀行股雖存在若干隱憂，但相信建行可應付。建行現價 5.96元，預期 PE約 11倍，息率約 4%， PB 2.42倍，不考慮銀行的相關消息影響，中線可收集，股東權益回報率 22.54%，仍是同業的較佳者。齊明