陸羽仁 - 十字路口等突破

港股近日好像迷失方向一樣，走上走落，以上周五為例，恒指早上曾升至21,037點，但受內地股市下挫拖累，恒指下午反覆下跌至20,640點，但內地A股3 時收市後，港股又升番上去，收報20,893點，升32點。現貨收市後期指再抽高，收報20,936點，升172點，比現貨高水43點，上周五整日市況就好似一個大圓盤咁，跌完又升，顯示港股又唔想跟足內地股市跌。

到周五晚美股市場，美國消費者信心意外地回落，據路透/密芝根大學消費者信心指數從7月的66點，回調到呢個月的63點，市場原本預計指數會升上69點，怎料不升反跌，消息令美股下挫，杜指收9321點，跌76點，跌幅0.8%。在美國上市的港股預託證券折合收20620點，比香港收市低273點。

最近有朋友問起我，點解港股好似唔上唔落？我相信港股受美股和內地股市兩大力量拉扯，美股向上，剛剛在上周五杜指還創了日中高位9398點，雖然後來回落，但美股還在反覆創新高的格局中；但內地股市就唔係幾靚仔，上證綜指從3478點的高位回落，接連跌穿3300點、3200點的重要關口，上周五連3100點的關口都穿埋，收3046點，從高位已下跌了12.6%。如果上證綜指連3000點大關都跌穿，就會衝向2800點，若計高位回落20%，就是2782點，剛好在2800點旁邊，高位回落20%都算深度調整了。

內地股市仍在尋底

其實內地股市今年在低位反彈上來，中間未曾經歷過一次像樣的調整，每次跌100幾點又上，一條氣咁衝上來，所以內地股民對股市本來信心十足，認為今次頂多跌到3100點就可以收工，但目前內地股市卻未顯露應有支持力，好快連3100點都穿埋，直殺向3000點這個60天平均線，暫時未確認調整的底部係幾多點。

內地股市近期之跌，表面看是擔心中央進行所謂「動態微調」，以及預期銀行貸款會大幅減少，結果上周公佈內地銀行7月份的新增貸款數字果然是大降，但阿爺早前已澄清「適度寬鬆的貨幣政策」不會改變，市場卻好像未為所動，未有止跌反彈。熟悉內地證券業的中環茶友相信，這是早該出現的調整，股市無理由從低位反彈了一倍以上，而無合理調整，所以話政府收緊銀根也只是藉口而已，股市本來都想跌，當然亦不能排除有大基金早已部署要在調整中獲利，既然早前升得太急，如今又不妨踩多兩腳。

大摩估10月後才緊縮

我認為阿爺忍受不了股市急跌，因為內地經濟基本因素依然疲弱，若股市跌得太急，不但不利信心，就連消費也受影響，不過這也不等如一調整阿爺就要出重招去救，不排除阿爺等個市跌得深少少時才出手，那時由於調整幅度已夠，阿爺出手成功機會也大一點，暫時只是出出口術，例如中國證監會主席尚福林就話：「推動股市發展有利因素在累積。」只是講講好說話，未出重招。說到底，阿爺想見到的是一個溫和向上的股市，不是暴漲、也不是暴跌的股市。

內地股民怕宏觀調控又來，等如上升市已結束，將會開始漫長的調整，他們之前炒得誇張，如今又驚得過份。摩根士丹利的分析較可取，他們認為如果人們擔心中國將收緊過份寬鬆的貨幣供應，這個趨勢已經開始，但這不等如會緊縮貨幣供應，大摩估計緊縮政策到來，會是10個月後的事，即是明年6月的事情，現在不用太過擔心。

深入點看內地的股票，也很有意思。A股跌幅加劇，基金也減貨，在上周五內地A股市場中，中石油和中石化雙雄、鋼鐵、煤炭、有色、化工、金融等成份股跌幅較大。滬深300指數的市盈率由對上一周的33.4倍急降至27.5倍(只有銀行和採掘業市盈率較低)，也使得上海和深圳兩市A股的總市值降至21.1萬億元人民幣，一周損失1.4萬億元市值。上周內地A有色金屬股的資金淨流出金額最多，達到41.4億元，相對地旅遊、商業和醫藥三個消費行業的淨流出額最少，不足1億元，顯示資金憂慮「動態微調」會阻減工業增長，所以沽出有色金屬股，部份資金換入消費行業股票，相信消費行業不受這一波行情影響。

香港股市不是跟足內地股市調整，上周五尾段內地股市收市後又炒番上去，就是港股不大想跌的一個證據，起碼是把即日鮮的期指淡友殺清。在內地跌得好緊要的內銀股，在香港企番定，以上周五為例，招行(3968)落實10供2供股，股價升3.4 %；建行(939)、工行(1398)及中行(3988)午後倒升0.3%、0.8%及0.5%；交行(3328) 倒升0.2%，較細隻的中信銀行(998)更升3.4%。

本港經濟V形反彈

如今港股受美股和內地股市兩大力量左右，有點唔上唔落。上周五港府公佈第2季數據，經濟明顯反彈，第2季本地經濟(GDP)按年跌幅收窄至3.8%，比首季跌7.8 %大幅改善，第2季貨物出口按年跌12.4%，但比今年第1季卻反彈11.6%，顯示經濟正從谷底反彈，走出衰退。政府亦調高全年經濟增長預測，由5月時估全年經濟跌5 .5%至6.5%，向上修訂為跌3.5%至4.5%。

雖然早兩日長實(001)主席李超人講過唔好期望歐美經濟可以V形反彈，但香港和中國的經濟卻出現典型V形反彈的形態，香港經濟在今年第1季經濟的跌幅已見底，第2季跌幅減少，已從谷底向上，去年9月雷曼爆煲，經濟開始轉差，所以去年第3季GDP的基數已開始下降，到去年第4季更急降，基數更低，所以今年第3季GDP和去年比已較易有正增長，若走勢持續，今年第4季更有好大機會有明顯正增長，今年香港和內地的GDP增長圖表最後好可能形成一個V字，造就最型典的V形反彈。至於美國可唔可以V形反彈，就真係要睇睇先知喇。

A股去向後市關鍵

不過香港經濟雖然唔錯，但唔可以左右本地大市，恒指成份股之中，只有本地地產股和銀行股較受本地經濟影響，除此之外，控(005)和大量紅色股受內地和外圍影響，所以本地經濟數字良好，不等如股市可以大升。恒指近期在20300點至2 1100點上下浮沉，股市有點悶，但我認為這個狀況不易持續，踏入8月尾段，大市會走出方向，唔係向上突破，就要回落。唔好以為咁講等如無講，因為大市並不是非升則跌，可以唔上唔落好牛皮，而在目前的市況中，有些愛炒的朋友喜歡炒上落，見高沽，見低，走波幅，搵到些少，更有甚者在上下位沽期權搵食，想兩邊期權金都收晒。若炒波幅者定好止蝕，股市突破的風險尚可控制，沽兩邊期權風險極難控制，若最後個市走向一個單邊，虧損可以好大，回報和潛在的虧損不成比例。

?家美股向上趨勢未扭轉，若內地股市在短期內見了底，穩定下來，甚至再來一個大反彈向上，咁港股就會向上突破。相反，若內地股市企極企唔穩，不斷向下，等等美股都短期見埋頂，開始向下調整，港股失去支持向上的動力，就會向下爆了，所以未來幾日內地股市走向相當關鍵。