內地股市樓市料再調整

中國昨日一口氣公布了一連串的經濟數據，結果表現大多較預期為差，所以大家相信中國的宏調政策大方向不變，貨幣寬鬆政策不變，這一點筆者不否定，但與此同時筆者卻不覺得這會為內地股市及樓市，繼續帶來刺激作用，反之卻覺得內地股市及樓市，會因而進一步調整。

貸款流入資產市場

經濟數據細節不談，惟在CPI和PPI均下跌，與此同時出口的數據亦較預期為差，這都表示中國的內需還沒有在大量的貸款投放的情況下，活躍起來。而中國經濟一直賴以的出口如此疲弱，更為中國的經濟蒙上陰影。以上問題，對於中央而言絕對是一大煩惱。因為1至7月份，內地各項貸款增加7.73萬億元人民幣，比去年同時增加4.89萬億元人民幣，而廣義貨幣供應量(M2)餘額為57.3萬億元，同比增長28.42%，增幅比上年底高10.6%，在這樣優厚的貨幣政策下，經濟仍然錄得如此的表現，到底問題出在哪裏？最直接的解釋，就是貸款資金流入資產市場，未流入實體經濟中。

當有了以上數據後，是時候重新檢視一下中央近日的言論，到底背後暗示甚麼？其中，早前筆者已談論過，中國人民銀行在報告中，引用了「區別對待、有保有壓」8個大字，背後意義沉重，而如果大家再深入留意一下，就會發現人行表示將會引導金融機構進一步優化信貸資金結構，同時要滿足實體經濟發展和經濟結構調整的需要，並需要防範金融風險，這絕對切合現時中國的經濟需要，同時亦代表了人行不希望資產價格繼續急速上升。

至於總理溫家寶，大家的焦點只放在適度寬鬆的貨幣政策不會改變之言論上，但卻忽視了他同時強調，需要保持經濟平穩較快增長，同時亦要進行經濟結構的調整。這與人行之報告，有何分別？

動態微調值得思量

如果再回顧溫總2008年之言論，其實不難發現，當時之言，與今日之言，有極多相近的地方，而且資產價格同樣出現升勢過急的情況，所以極具參考價值。當時溫總強調，要加強和改善宏觀調控，堅持主要運用經濟手段、法律手段，發揮各種政策的組合效應；堅持「區別對待、有保有壓」，不搞一刀切，不搞急煞車；堅持不斷總結經驗，及時調整政策，注重實際效果。結果，中國經濟雖然冷卻，但在可控制範圍之內，與此同時資產價格卻急速降溫，泡沫是破了，但對整體經濟而言，卻是有利而無害。

所以何謂動態微調？大家應好好思量！

敦沛證券董事總經理黃偉康
新報
2009-08-12