王冠一 - 消費栓塞 阻礙復甦

WONG SIR's ADVICE 即使在最後一小時，把減幅削半，道指仍未能扭轉連升4周後，首度回落的命運，美股三大指數均「臨尾香」，上周跌幅介乎0.5%至0.7%之間。由於陸續有數據顯示，美國經濟復甦力度可能被高估，相信美股本周仍會有機會深化其調整幅度。

美國標售破紀錄的750億美元長債，過程尚算順利。首先拿出來拍賣的370億美元3年債券反應熱烈，但翌日由於美元反彈勢頭逆轉，230億美元十年期債券的競投差強人意，不過壓軸的150億美元的30年債券又獲得追捧。市場認為美債現時仍不愁沒有買家，對於往後仍要大幅舉債的美國政府，亦總算放下心頭大石。

美國聯儲局指經濟已穩定下來，因而開始其「退出策略」，不再為回購3,000億美元國庫券的計劃加碼，但結束時間則順延1個月，直至10月底，目的可能是避免孳息過早飆升。美國經濟是否真正已轉穩，從上周的數據觀察，仍大有商榷餘地。表現較好的生產力和工業生產數字，是受到裁員和車廠增產所推動，但政府推出的「換走爛車」(cash for clunkers)計劃，雖廣受歡迎，卻未能對零售銷售起承托作用，消費者信心數字更由66大幅回落至63.2。更令人憂慮的是，換車計劃不但對其他零售表現造成排擠效應，更可能有「一節淡三墟」的負面影響。

市場普遍相信，美國經濟可望在今季開始擺脫負增長，未來4季亦可持續錄得增長，但在社會失去創造職位能力、樓價續挫、收入停滯不前，油價高企及儲蓄率回升的大氣候下，美國的消費者支出短期內仍將難復舊觀。

由於消費支出這個部分佔去美國經濟逾七成的命脈若未栓塞，美國經濟復甦程度亦只會似有若無，對企業日後的盈利亦會構成打擊，加上在樓價持續滑落的情況下，銀行持有的不良資產仍有惡疾再度復發的可能，故冠一認為，美股過去接近半年的反彈，極可能已過了頭，不宜再高追。

港股亦一樣，即使次季經濟回復增長，最壞時刻已過去，但企業盈利仍是倒退多、增長少，買股票始終要講PE，是否值得高追，大家不妨自行衡量風險。