Michael Preiss筆記：可口可樂蓄勢彈

自從雷曼兄弟去年 9月爆煲並引發金融海嘯後，美國股市像是否極泰來，經歷了 70年來最強的升勢，而這一波升浪似乎不只是「熊市中的反彈」那麼簡單。至於今個升浪中的領頭羊，主要是對經濟較敏感的商品股、大型科技股和帶有投機味道的金融股，這也不似是巧合。全球資產市場的強力反彈始於今年 3月，背後動力源自中央銀行持續進行寬鬆貨幣政策、企業盈利前景改善，以及美國、英國、歐元區和中國的宏觀經濟數據均凸顯情況轉好。按月計算，澳元更錄得 20年來最長的上升周期。縱使股市指數攀升，但不是所有板塊都受到追捧。第一，市場認為零售市場仍烽煙四起，所以離棄以超級市場為主業的股票。第二，擁有大筆現金和負債少的公司，成為投資者的寵兒。這解釋了為何納斯達克科技指數在今個升浪中，能輕易跑贏標準普爾 500指數。

大市自 3月至今錄得五成的驕人升幅，是三代人以來最急勁的一波升浪，穩陣的做法是鎖定利潤或換馬，沽出高價股並轉為吸納股價偏低的股票，甚至是增持現金。當然，去年秋季困擾金融市場的「惡魔」似乎已被趕走，信貸風險差價已回復到雷曼出事前的水平甚至更低，歐元重越 1.43美元，而金價升上每盎斯 950美元。實際經濟環境是否真的那麼了不起呢？其實，現在應該是專注揀選一些具有潛在價值的投資。早前經濟衰退陰霾籠罩全球，導致有汽飲品市場萎縮，可口可樂（ Coca Cola）成為犧牲品。不過，隨着經濟逐步走出底谷，佔全世界十分一非酒精類飲品市場的可口可樂料將由輸家變成贏家，因為該公司擁有充足現金流、全方位的市場推廣計劃及強大的分銷渠道，都是規模較小的對手所無法比擬的。目前可口可樂的市盈率（ PE）僅約 15倍，是 20年來最低水平；股息率有 3至 5厘，不輸美國 10年期國庫債券。在經濟形勢改觀下，我相信可口可樂的投資評級會被提高。可口可樂不乏忠實擁躉，包括股神畢菲特，他曾表示十分喜歡喝櫻桃味可口可樂，並笑言樂於投資在合自己「口味」的東西。

投資評級料可提高
可口可樂銷量增長最強勁的市場，主要是大型新興經濟體系，例如印度、巴西、俄羅斯和中國等，每年增幅可達 15至 20%。我絕不懷疑可口可樂明年的每股盈利可達 3.5美元。在最惡劣的情況下，可口可樂的每股盈利也可能只會降至 3美元，市盈率會下調到 12至 13倍，即是上世紀 70年代最低的水平。所以，我不認為可口可樂的股價會跌明顯跌穿 34至 35美元。華爾街分析師平均推測，可口可樂的市盈率可能會升到 20倍，但依然遠低於高峯時的 26至 28倍。這意味其股價應該值 70美元。由於大市受大圍氣氛推動，故此現在不是玩俄羅斯輸盤的時候，買入可口可樂等有上升空間的優質股，晚上睡覺時也不用「心掛掛」。Michael Preiss（本欄隔周逢周一刊出）