曾淵滄專欄：行業太好賺未必是好事

前一陣子，當溫家寶總理訪問某家風電廠時，發表談話，說不能一哄而起盲目投資風電。當時，我馬上發表文章要大家小心新能源股所產生的新泡沫。終於，日前國務院正式開會，制訂政策來壓抑數種產能過剩的企業的發展，包括風電、太陽能等新能源。除此之外，原來水泥、鋼鐵也同樣出現了產能過剩，新聞公佈後，中國建材（ 3323）成了 H指成份股的跌幅冠軍，股價下跌 6.2%。去年年底，金融海嘯期，房地產業陷入低潮，地產開發商放慢開發速度，大型基建依計劃進行，水泥鋼鐵的需求也大減，那也是產能嚴重過剩，也因此導致水泥股、鋼鐵股股價急跌，但也跌過了頭，成為超值股。之後，溫總一宣佈 4萬億元人民幣的基建投資後，水泥股、鋼鐵股股價馬上飆升，其中中建材升幅最大，一年不到由最低點計算，升幅超越 10倍。建材、鋼鐵生意好，馬上引來大量的新投資，想不到才半年時間，又再出現產能過剩的問題。中國這個地方，一哄而起的現象太普遍，一發現有甚麼行業好賺，馬上吸引大量資金投入，不必多久，就出現產能過剩的問題。

思捷環球（ 330）業績倒退，股價插水式急降，一日下跌 15%，真可怕。我認為思捷股價的下跌，並不單純是業績倒退，而是群龍無首，缺乏領導人。大股東邢老闆數年前宣佈退休，把思捷交給一群專業管理人管理，開始時還不錯，後來卻不知道是甚麼原因，高層一位接一位的離開，真不知道現在的思捷是誰在發號施令？業績的倒退真正印證了沒有司令管的思捷所帶來的災難。去年北京奧運，李寧演空中飛人點聖火，我認為是價值數十億元的廣告。現在，我們看到了成果，李寧（ 2331）半年業績急漲 42%，大量開分店，現在全國專賣店達 6809間，李寧恐怕是奧運史上最成功轉型成為商人的金牌得主。李寧品牌已成了中國名牌，毛利可高達 47.8%，遠高過其他品牌。也因為李寧已成名牌， PE長時間維持在高水平， PE高使到我一直想買而沒有買。股市裏是有一些企業的 PE長期處於高位，這類股最難投資。曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任