投資學堂：中石化可望跑贏同業

尚有數個交易日 8月份便告完結，記得在本月初，筆者在本欄談及 Put/ Call Ratio時曾指出，在恒指期權的首 20大未平倉合約中，大部份皆為 9月及 12月的恒指期權， 8月份的恒指期權未平倉合約相對較少。當時筆者推測，炒家可能在 8月份放暑假，暫時按兵不動，並同時暗地裏累積 9月倉位，準備另一輪攻勢。現時回望，這些期權的未平倉合約數據亦有一定啟示作用，港股由 8月初至今，恒指「暫時」的確沒有太大動作，暫時 8月的最高位為 21196點，最低位則為 19824點，高低位僅相距 1372點，這相比港股由 3月止跌回升至今，恒指在 3、 4、 5、 6及 7月這 5個月的每月平均波幅（以每月的高低位相距計算）為 2700點，故 8月份「暫時」是波幅較細的一個月，好像上一個月（ 7月），恒指的高低位相距達 3500多點，波幅較本月高出一倍，可見炒家在 8月份確實冇乜大動作。至於 9月份，由於大戶們早已部署了大量彈藥，相信下個月應有賓虛場面，大家可能又要再坐過山車了。在中石油（ 857）、中海油（ 883）及中石化（ 386）這 3大內地石油石化股中，筆者一向較喜愛中海油，主因是其管理層表現相對較優。至於中石化，筆者一向視為 3者中的黑馬。在過往多年，久不久便有個別外資大行忽然無厘頭地唱好中石化，令其股價飆升，可惜其反彈力度也相對較弱，很多時後勁不繼，很快便「炒完」。

惟近期中石化這隻黑馬卻有點不同，由年初至今，不少外資大行已對其改觀，並相繼將其評級調高，與過往只得一兩間行睇好的情況不同，這當然是基於其業績已出現明顯改善所致。正如剛公佈的第 2季營運情況，其每股盈利（ EPS）達 25分人民幣，較去年同期上升 8倍多，同時亦是中石化表現（其中之一）最佳的一季，惟這利好消息對其幫助不大，中石化早段高開後便升幅收窄，最後更以接近全日低位收市。筆者對這反高潮情況，一點也不意外，因為在過往中石化亦曾多次出現類似走勢。整體上，隨着近期內地對石化產品價格的政策改變，基本上已大大改善中石化的經營環境，筆者估計，其未來盈利應該不易重複第 2季的驕人成績，惟其營運情況相信已步入穩定增長期，今年盈利可望有不俗增長。附圖是 3大石油股在過去 1年的股價走勢比較，從圖中可見，在今年 3月中時，中石化的跌幅相對較大，一度跑輸給其他兩股，而近日中石化已再度追貼，筆者估計，未來 6個月，中石化之走勢可望跑贏其他兩大石油股。故短期若中石化股價因獲利盤湧現而出現回吐，相信是趁低吸納良機。當然其有機會重提的收購合併股份可能更佳。作者譚紹興為證監會持牌人士電郵： mailto:ricky@rickytam.com