王冠一 - 增長改善 隱憂仍多

美股上周更上一層樓，道指和標普500指數皆創下去年11月以來的新高，納指上周五微挫6點收市，但上周四收市價卻是去年10月1日以來最高，幾乎把金融海嘯後的所有失地全數收復，而三大指數於今年表現，亦以納指最為標青，至今已累積上升25.46%，遠遠跑贏道指的4.5%和標普500的9.32%升幅。

美國第二季經濟增長錄得1%負增長，表現雖然較預期的負1.5%優勝，但對於美股所產生的提振作用有限，主要是市場之前已經充斥經濟增長表現將勝預期的看法，故有關消息早已得到反映，而最大的問題是，在已公布的經濟數據中，消費者開支部分出現急速倒退情況，由首季的升0.6%，下降至跌1.2%，數字反映美國國民紛紛勒實荷包，不願消費。由於消費需求佔美國產值逾三分二有多，市場恐怕復甦步伐會遭拖慢，故對後市抱審慎態度。

不過，更大原因可能是市場質疑數據的可靠性。美國同時把首季經濟增長數字由負5.5%，大幅向下修訂至負6.4%，成為近27年以來最疲弱的增長數字。由於修訂數字與初值估計數字經常大有出入，不少投資者認為，初步估計數字未能準確反映實況，故對美國經濟前景的信心，並未因次季增長優於預期而有所改善。

本周將公布的經濟數據不多，但周五美國公布的就業數據，卻足以決定美股升浪能否延伸。美國5月就業情況一度好轉，令市場憧憬年底加息，但6月又再惡化，減少的非農業職位由32.2萬份暴增至46.7萬份，今次市場的看法較為樂觀，流失職位的預估中位值為30萬份，但失業率則料將由9.5%升上9.7%水平。

美國經濟正在轉型中，儲蓄率持續回升，內需佔經濟產值的比重將難免有所下降，但在短期內，消費者支出仍是主宰經濟浮沉的重要元素，而就業市場對消費會否進一步萎縮，將會有直接影響，故必須盯緊數據表現。

美國經濟縱使有起色，亦只會以蝸牛步伐增長，美股已連續5個月錄得升幅，疲態漸露。美國瘋狂發債，惡果浮現，上周認購已欠踴躍，日後如何為財赤融資，成為一大隱憂。

現水平的美股不值得高追，中港股市繼續受到熱錢推動，難以用常理忖度，但是現時高追風險亦甚大，冠一仍傾向建議，大家減少持貨。