黃偉康 - 愈快樂 愈大鑊

早已對國際貨幣基金組織(IMF)援助希臘的行動，不表樂觀，結果評級機構標準普爾在IMF與希臘會面商討拯救行動前夕，率先投下不信任票，將希臘的債券評級下調至垃圾級別，同時亦將葡萄牙的主權評級，下調兩個級別，反映之前談及的「歐豬五國」(PIIGS) 債務問題，正式蔓延及爆發。

有分析認為，標普調低希臘及葡萄牙的評級，反而有利於加快歐盟及IMF救助希臘行動，所以歐元不應看得太淡，同時亦不應將歐洲的債務問題看得太重。這樣的言論在2008年聽得最多，當時就連聯儲局主席伯南克亦嚴重低估了次按危機會帶來的損失，故此當市場對於歐洲諸國的債務危機愈是樂觀，日後引發的問題只會更嚴重。

事實上，現時市場在討論歐洲債務問題的主流聲音，均出現「捉錯用神」的情況，尤其是當大家相信歐盟及IMF只要向希臘提供財政援助，所有的問題便會迎刃而解，若真的如此容易便可以解決問題，那麼歐盟、IMF與希臘便不會糾纏如此久的時間。

希臘問題一拖再拖，最大原因當然是歐盟各成員國在利益上無法達成一致共識，可是撇除利益問題，德國及法國等歐盟領導國，在拯救希臘時亦難免要考慮希臘之後，還有多少國家需要協助？與此同時，若PIIGS的問題不能在短期內解決，歐洲經濟將難免受損，與其向希臘提供援助，亦未必能協助該國逃過破產危機，保留現金似乎是較佳的做法。

正如避險基金Moore Capital的創辦人Louis Moore Bacon在給予客戶的信件中，亦認為歐盟應趁債務危機發生後，將希臘擠出歐盟，可是歐盟並沒有放棄希臘，反而準備提供協助，這反而會令希臘的個別問題，變成歐盟整體性問題，所以他相信歐元最終會出現解體的危機。

既然有此危機，那麼為何德國在援救希臘的問題上，會由強硬變為軟化？坦白說句，如果歐元繼續現時的「有秩序式」下跌，對德國或法國而言，其實是利多於弊，因為無論商業信心指數，或是採購經理指數，近日都升至金融海嘯以來的新高，反映出歐元疲弱，對於德、法的商業活動而言，都有正面的刺激作用，故此希臘的債務危機對德、法而言，並未產生太大的負面影響。

可是當希臘的問題已演變成破產之危機時，德、法現時要面對的，不只是歐元之升與跌，而是歐元解體之可能，還有就是所持有的希臘債券一旦違約，銀行體系將會面對龐大損失的嚴峻問題。要知道現時歐元由去年底的1.51美元，跌至前晚的1.31美元，累積下跌雖然高達2,000點子，可是相較08年雷曼倒閉前歐元由1.6美元，急跌至雷曼倒閉後的1.23美元，近日的跌勢絕對是溫和，亦不會對德、法的經濟帶來任何負面影響。

可是如果希臘問題最終引發歐元解體，那又是另一個議題，因為屆時市場可能對歐元完全失去信心，進而因匯率風險的問題，暫停投資歐洲之步伐，到時德、法之經濟必定會遭受到沉重的打擊。更重要是法國的金融機構持有希臘債券的金額高達754億美元，而德國的銀行亦持有432億美元，所以希臘一旦破產，德、法兩國的銀行，亦會遭受嚴重的打擊。亦因為以上各種原因，所以就算德、法了解拯救希臘並非上策，但亦不能不救。

不過，又要救、又怕輸已令德、法兩國甚至整個歐盟陷入兩難的局面，原因為何？明日再談！ (筆者為華富嘉洛證券營業董事，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)