債務危機擴散 歐元制度崩潰？

˙歐洲債務危機擴散，標普前日突然調低西班牙主權評級，引發金融市場震盪，歐元重挫。有分析擔心，這會否是歐元制度瓦解的開端。

　　 ˙歐元在美國和亞洲時段回穩，短期而言，歐元仍有下調壓力，其前景關乎希臘問題能否解決。

　　前晚標普再對「PIIGS」國家出手，將西班牙的債務評級調低一等至「AA」級。標普指出，該國的私營機構負債額高達GDP的178%、就業市場疲弱、出口萎縮、金融體系資產質素不佳，以及政府在減赤的壓力下，需要縮緊財政政策，這些因素都預示着其經濟增長，將在更長的一段時間委靡不振。

　　與希臘及葡萄牙不同的是，西班牙是歐洲第四大經濟體，在歐元區有舉足輕重的地位。西班牙在歐元區的GDP比重為11%，相比葡萄牙只有1.8%，希臘為2.6%。若它亦爆發全面的債務危機，歐洲要救援可能是有心無力。

西班牙倘「爆煲」影響大

　　雖然西班牙的財政赤字正在擴大，但其公共債務整體上仍然相對較低，還沒有到達需要救援的地步。IMF預計西班牙今年公共債務佔GDP的比重將達到67%左右，遠低於希臘的124%水平。西班牙自己亦打包票，指7月償債無難度，不需要外援。

　　歐元在西班牙被調低評級後應聲急挫，惟其後回穩，因美國宣布繼續維持超低息水平，德國亦公布優於預期的4月份失業率數字和歐元區工業信心指數，而顯示市場恐慌性的VIX指數亦在前兩日急升後回落。

歐元受壓反利出口

　　短期而言，歐元仍有下調的壓力。東方匯理發表報告指出，西班牙被下調評級，對歐元帶來持續的負面影響。雖然歐洲各國領導人及IMF曾嘗試安撫市場情緒，提高投資者對希臘的信心，但種種迹象顯示，希臘所需要的救援金將比預期的更多。

　　同時，該行指，因天然氣價格低企及消費市道低迷，歐元區的通脹水平持續低於市場預期。在通脹壓力輕微的情況下，歐元區國家有條件在今年內均維持低息。若不加息，歐元的滙價很難大幅度提升。

　　然而，歐元下滑並不是一無是處。分析師相信德國等財政較穩健的歐元區國家，樂於看到歐元走弱，因有利出口。

希臘危機迫在眉睫

　　歐元制度會否就此壽終正寢，看來還言之尚早。但迫在眉睫需要解決的問題是，奄奄一息的希臘能否及時得到拯救。

　　中金認為，希臘債務危機正趨向白熱化，事態的發展仍有很大的不確定性：最終的金援規模、希臘會否違約或債務重組，以及評級機構仍有可能調低其他高危歐元區國家的評級。惟該行相信，歐盟國家為了避免危機進一步蔓延，將盡量避免以上情況出現。

　　事實上，德國對救援希臘仍顯得十分猶豫及拖拉。施羅德歐洲經濟分析師Azad Zangana指出，目前要防範希臘危機進一步擴散，甚至演變成雷曼翻版，需要歐洲各國領導人發揮卓越的領導能力，同時市場要對希臘持有信心。

歐元區須重整架構

　　他又表示，歐元體系若要得到長遠發展，歐元成員國必須考慮重整它們的機構架構，以及衝破政治隔閡，制定協調一致的財政政策。

　　Zangana稱，「這是歐洲一體化的代價。」