金山軟件堪上車 網股領風騷 結網勝羨魚

今年以來，恒生指數沒有上升（實跌2.9%），但科網股大領風騷，有升249%的，有升176%的。羨魚不如結網，今期推介金山軟件（03888）。本文納入統計的15隻科網股，今年升幅最大的一般是創業板股份，看數據，部分屬於「牙煙」。

　　中軟國際（00354）與中訊軟件（00299）較多人認識，今年分別上升85%與41%。金蝶國際（00268）後來追上，今年升幅79%。市值最大的騰訊控股（00700）與阿里巴巴（01688），並無跟大隊上升。陪高PE、高PB的兩隻龍頭下跌的，就只有今期推介的金山軟件。

　　■金山軟件的業務是開發娛樂軟件（網絡遊戲）及應用軟件，股價走勢一向不比同業差。去年8月，創9.47元歷史高價，但隨後調整，現價6.19元，較去年8月高位下跌35%，與其他網股走勢背道而馳。

　　金山軟件股價去年9月開始下跌，是因為去年Q3業績欠佳，該季盈利6,906萬元（人民幣‧下同），按年急跌 33%，按季減少28%。

去年Q4歷來賺得最多

　　金山軟件上月下旬宣布09年全年業績，按季breakdown，去年Q4 成績表已扭轉Q3形勢。Q4盈利高達1.21億元，按年上升25%，按季大增75%，並且是歷來盈利最高的一季。有去年Q4業績大好轉，股價理應追回早前部分失地。

　　■09年（12月年結）全年，金山軟件營業額10.22億元，增24%。純利3.87億元，升26%；EPS 0.364元，升幅相同。

　　去年為獎勵員工提供股份確認開支2,080萬元（前年僅540萬元）。不計這個項目，去年業績實際增長 31%，股東可以收貨。

　　去年來自娛樂軟件業務的收益6.84億元，增24%，主要受益於推出首款3D遊戲「劍俠情緣3」，及「劍俠情緣」系列的海外拓展持續成功。09年Q3，每日平均最高同步在綫用戶人數高達110萬，按年上升10%。

　　來自應用軟件業務的收益為 3.29億元，增26%，主要受惠於透過手機與銀行卡訂購金山網絡安全產品的用戶人數上升。

較金蝶折讓逾半

　　■金山軟件經過20多年的創新與努力，已發展成為中國家喻戶曉的知名軟件品牌，已從「盒裝軟件之王」轉化為軟件服務的互聯網應用模式。金山詞霸、金山毒霸、WPS Office及其他金山軟件產品在百度指數上位居榜首。

　　金山毒霸去年8月面世，通過國際權威獨立殺毒軟件評測機構AV- comparatives的測試，是當時第一款亦是唯一一款通過該測試的中國殺毒軟件。

　　彭博綜合證券商平均預測，金山軟件2010年 EPS 0.473元，2011年EPS 0.599元。兩個年度預期PE分別為11.5倍與9.1倍，遠遠低過同業。

　　近期急升的金蝶國際，兩個年度預期PE分別為24.4倍與20倍，金山軟件較金蝶折讓高達53%與55%。

上升空間53%

　　■對於前景，金山軟件年報指出，正如中國國家主席胡錦濤視察金山軟件時的講話一樣，金山軟件致力於「將自主創新作為企業的生命，為中國軟件產業發展當好排頭兵」。

　　■金山軟件財政非常良好，去年底手上現金高達12.68億元，全無銀行借貸。

　　●中軟國際、金蝶國際、中訊軟件，近期紛創新高。金山軟件大落後，重見去年8月高位9.47元，上升空間53%，目標價的2010年PE仍在15倍以下，仍較同業有大折讓。（2010年4月26日周一）

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

同場加映︰中國天第二春on the way

　　「上車落車」上月31日@0.24元推介中國天化工（00362），4月12日見0.28 元，累升17%，然後跌落0.243元，再上升至0.255元，較推介前仍升6%，跑贏大市（同期恒生指數跌1%）。近日逆市強勁，買盤大，似是第二春 on the way。

　　中國天分拆PVC（聚氯乙烯）與相關碳化鈣業務計劃，於3月12日根據「第15項應用指引」，向聯交所提交分拆建議，再於3月30日提交「上市申請表格（A1表格）」，申請將旗下PVC與碳化鈣業務公司股份在聯交所主板上市及買賣。申請進度升一級，買中國天博分拆上市早日成事。

中級茶飯對象

　　分拆對中國天有利。中國天現時往績PE 6.8倍，已屬偏低，上半年盈利激增21%（半年EPS 2.6仙，增160%），預期PE更低至5.1倍。分拆業務上市，PE不可能低於中國天PE，將可帶動中國天PE上升。

　　上次推介中國天，評為「中級茶飯」對象，未達大茶飯級數，目標價設於0.45元，仍有上升空間76%。