大環境小投資：次季股市利淡因素力度減

中國推出調控房市措施，碰上美國證監會決定控告高盛，中港股市同時受兩大國的利淡因素衝擊，令市場觀望氣氛濃厚。筆者比較兩季，發現次季利淡因素的力度較首季弱，預期市場整固的程度及時間，應該比首季輕和短。兩季的利淡因素主要可分三大類：外圍因素、中國政策和技術走勢（見表）。在外圍因素方面，首季主要圍繞由希臘引伸出來的歐洲債務問題，次季就是最近的高盛事件。國債問題關乎一個國家（甚至地區）的信貸評級，嚴重者可以影響市場對當地貨幣的信心，令整個金融市場動盪。

高盛事件雖然對金融有一定程度影響，但相比國債問題只是個別事件。筆者認為，奧巴馬政府在金融海嘯發生後大力資助金融業，忽略民生，令民望受損，因此欲借助高盛事件希望達到兩大目的：為人民討回公道、提升民望；以及作為收緊金融業監管的前奏。因此，事態發展須留意會否成為進一步擴大檢控或監管的藉口，若此情況出現，將間接限制套息交易，而高風險資產將要進一步承受下調壓力。然而，美國金融業與美國經濟唇齒相依，過度打壓金融業將無可避免連帶打擊經濟，變相不利選情；因此，預料華府最終只會克制地對有關金融機構作出象徵式的懲罰及監管，以免危害經濟復蘇步伐，及損害商界對 11月國會選舉的支持度。中國政策方面，首季集中加存款準備金率和收緊信貸，由於此兩大措施對各行各業均構成影響，故影響力遍及全國。但中國首季 GDP增長依然強勁，未因微調措施受阻。
中：繼續有保有壓

現時中央對房產市場的調控政策，雖令市場風聲鶴唳，但畢竟措施只針對炒賣活動。在中央仍重視經濟增長前提下，相信其「有保有壓」的方向未變，年內措施將持續不利內房股前景，但民生、內需、消費、新科技等相關行業則續受政府資助。由此可見，此輪調控應不如首季般遍及全國，且只集中於單一行業，筆者相信中央的調控力度不會過猛。至於技術走勢，首季已指出，道指須突破 10725，美股才可確認向好，及後，道指在 3月份突破此水平，而環球股市亦漸入佳境。因此，現時可說已較上季少了不明朗因素。基於次季利淡因素的力度較弱，筆者預料，全球股市在未來一兩個星期，可能仍持續波動，不過，在短暫震盪過後，將不會改變支撐股市及商品市場過去一年升勢的基本因素，次季仍處於逢低分段吸納的格局。富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管　潘國光