不確定性 加劇危機

希臘債務危機近日恍如傳染病般在歐洲擴散，市場憂慮危機會進一步擴大。是次危機會否「傳染」更多地區，視乎未來會否有更多出乎市場預期的負面消息出現。

　　研究指出，一個危機的「傳染性」有多強，視乎該危機的出現，是否在市場意料之內。如果突然傳出令市場感到驚訝的消息，危機的傳染性便會加大。

　　例如次按危機浮現時，市場早已料到經濟增長會受到拖累，不過事件的影響真正擴散至全球，是從雷曼倒閉開始。雷曼倒閉前曾嘗試出售資產，當時市場預期雷曼會於08年9月15日公布與買家之交易協議，豈料雷曼竟於當天宣布申請破產保護，消息對全球的震驚程度之大，足以令次按危機演化為金融海嘯，令影響傳遍全球。

　　為甚麼危機具傳染性呢？投資者會根據市場資訊，對一個經濟體系建立其看法。當經濟體甲出乎意料地爆出危機，投資者便會懷疑自己沒有正確掌握經濟體甲的情況，並開始對其他經濟體，如經濟體乙的基本因素產生懷疑。此舉會導致市場對經濟體乙的不確定性增加，加劇經濟體乙爆發危機的機會。換言之，市場的不確定性，是導致危機向外傳播的關鍵。

未能掌握準確資訊

　　債務危機會否嚴重擴散，視乎市場能否完全掌握歐洲各國的財務狀況，以及未來會否再出現令市場感到震驚的消息。希臘信貸評級早前已遭下調，並已引發市場對「歐豬五國」債務情況的關注，故希臘、葡萄牙及西班牙主權評級近日遭下調，其實並非毫無先兆，市場對此的反應理應不會這麼大。

　　問題是這些國家的真實情況，可能比市場所認知的更惡劣，例如葡萄牙的信貸評級被連降2級，便令市場驚覺，葡萄牙的債務雖不及希臘嚴重，但該國經濟增長乏力，情況不比希臘好得多。就是這些突如其來的消息，導致市場的不確定性上升，增加危機的傳染性。

恐慌觸發骨牌效應

　　更糟的是，一旦危機進一步傳染至更多經濟體系，發展至令市場感到異常恐慌的地步，投資者便會紛紛逃離歐洲市場，屆時不管一國的基本條件是好是壞，亦會因投資者走資避險而受到拖累。而基本因素亦不再是市場關注的焦點，因為危機會演化為一個自我實現的危機（Self- fulfilling Crisis）。

　　正如有經濟學家指出，如果希臘的問題得不到解決，歐洲各國難獨善其身，因為當市場感到恐慌時，他們往往不會辨別各國的基本條件有甚麼不同。