績佳價跌之謎 鐵路基建股

內地股市弱勢短期難扭轉，港股反覆下滑機會大。

　˙中國鐵建（01186）及中國中鐵（00390）未有對佳績作正面反應，理由有四點。

　˙市場暫時由心理預期主導，散戶勿企錯邊。

　　正如筆者擔憂，港股被內地股市走勢疲弱拖累，經周一反彈後昨打回原形，恒指急挫325點，收報21261，大市成交額602億元。

　　上證綜合指數上周急挫，配合內銀股失守250天綫，幾可肯定短期之走勢易跌難彈。上證綜合指數昨收報2907，急跌2.07%，技術而言，筆者認為會反覆下試去年8至9月約2650至2700低位支持區，並在低位試築底，短期弱勢難大扭轉，港股備受拖累，縱不大跌也難大漲。

鐵建及中鐵績佳跌勢依然

　　內地股市受政策之不明朗因素困擾，築底需時。恒指上漲勢受阻，料會考驗50天綫（現近21100），若失守，兩大支持位將以20500及19500左右參考。

　　兗煤（01171）首季佳績，昨逆市攀升1.9%，收報19.78元。惟鐵建及中鐵去年全年與今年首季盈利增長均有雙位數字。鐵建09年度全年純利65.99億元人民幣（下同），按年升81.1%。每股盈利53.49分，末期息16分。按中國會計準則，今年首季淨利潤13.9億元，按年升47.08%，每股盈利11分。中鐵09年度錄得純利68.87億元，按年大幅增長410.1%，剔除滙兌收益後，經常性盈利按年升36.3%；每股盈利32.3分，末期息6.3分。按中國會計準則，今年首季淨利潤16.55億元，按年增長68.48%，每股盈利8分。佳績當前，惟股價不升反跌，昨分別下跌1%及0.7%，延續近八個月的跌勢，趁市況還處整固期乏善足陳，都想同大家探討這個現象，是正常還是不正常？

　　相信市場有很多「醒」字派，鐵建及中鐵長期疲弱低迷，實在是反映緊一些市場看淡的預期因素。回看內房股就一清二楚，且見內房股最近公布之09年末期業績以至今年首季業績，多有強勁增長，但內房股持續下沉，關鍵是市場預期中央將持續出招嚴厲打壓樓市炒風，樓價不像以前般勁升，預期收益增長趨緩。內銀股今年上半年盈利維持增長之勢，但面對預期收緊房屋信貸政策以及融資等因素，又令股價未對佳績有很大正面反應。

基建經營環境料逆轉

　　再看相關基建股，自08年推出4萬億元刺激經濟方案之後，股價即時見於該年第四季至09年第二季反覆攀升，率先反映了09年全年度盈利將猛增的利好因素。自09年第三季始，股價則雙雙步入每日陰跌浪，歸結有幾個因素：一來，杜拜去年發生債務危機，拖累中東新興市場之基建發展進度，打窒兩大基建股欲借衝出中東發展新興市場作拓展之步伐。二來，自去年第四季始，內地開始打壓樓市，今年中央逐步緊縮政策之預期更為明顯，勢將抑制投資的增長，基建項目可能被推遲。三來，自去年底美國經濟復甦勢頭稍見明朗之後，市場投機炒作商品價格風氣再現。加上，全球低息時代已持續一段時間，容易引致通脹壓力，基建股一般毛利率較低，遇到通脹引致之成本增加潛在風險又高，對盈利前景自不然大打折扣。四來，兩大基建股原先也積極參與房地產業以找股價上升催化劑，但目前形勢逆轉，點炒得起？

手持重貨如何應對

　　買股最緊要估對勢，若是以上兩股之小股東，在過去八個月心裏相信滿不是滋味，眼看其他股類起碼有段小反彈浪，但看附圖，鐵建及中鐵卻一浪走低於一浪，最慘是陰乾式下跌，走又不是，撈低溝淡又不是。

　　若問筆者建議，是否現時應瀟灑止蝕離場？筆者就認為現價似乎走又不是。且以彭博綜合預測盈利參考，鐵建2010年度每股盈利0.621元，現價預測PE 13.9倍，預測息率1.95厘；而中鐵2010年度每股盈利0.39元，現價預測PE 12.6倍，預測息率1.77厘。視兩股為公用股而言，已屆相對正常水平，之前既已未能及時止蝕，無理由在現時相對低位離場。或有讀者又會問，這是否低撈溝淡時 筆者又不認同，股價明顯持續處一浪低於一浪弱勢，年內欠缺推升催化劑，何必將資金押注弱勢股綁自己手腳！惟今之計，只有耐性等轉勢，趁反彈時減持以減少損失。

　　今年以來，更加清楚深明揀股要先辨別強弱勢之重要性，年初以來，若將資金投入藥業股、3G手機概念股，甚至乎三網融合股，與投入鐵建與中鐵博反彈，結果就有天壤之別了。

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