曾淵滄專欄：買內房股好過高息債券

儘管美國股市反彈，但是內地股市繼續跌，導致港股也下跌，恒指收市跌 170點，反升而跌，不過，紅籌地產股則出現支持，紛紛反彈，越秀地產（ 123）漲 2.8%，中國海外（ 688）反彈 1.6%，華潤置地（ 1109），遠洋地產（ 3377）也有輕微的升幅。中央嚴打炒樓，下令銀行不借錢給地產公司買地，沒收空置沒開發土地，打擊最大的是民營地產公司，國營的問題不大，國營企業有國家為後台，資金問題不大，民營企業就不得不發高息債券籌款，接二連三的數家民營地產公司都發行逾十厘息率的債券籌錢應急。現在，一個有趣的問題是：買上述發行高息債券的地產企業的股票好？還是買他們發行的債券好？今日，任何銀行都不能提供十厘以上的回報，而且的確是很不錯的回報，唯一的風險是公司破產，債券收不回本金，但是，公司破產的話，買股票也收不回本金，投資也一樣完蛋。一般上，高息債券都被稱為垃圾債券，不過，如果你能分散資金於多隻垃圾債券上，風險實際上不大，因為所有發行垃圾債券的公司一起倒閉的機會不大，若出現如此情況，國家不可能坐視，必會出手相救，正如美國政府在雷曼破產後出手救花旗、 AIG……。

買股票博的是甚麼？是股價回升，是賭中央不會長期打壓樓市，如果股價回升至去年的高位，回報率自然比買債券更高，以越秀地產為例，去年 12月股價最高 2.72元，比現價高 48%，越秀地產股價若能回到去年年底高位，回報是驚人的，能回到 4月份的高位 2.22元也有 20%的回報，那些發行高息債券的內房股股價跌得更重，如果回升早前高低位，回報更驚人。新股朗生醫藥（ 503）今日截止認購，這是近日最受歡迎的新股，隨着朗生的截止認購，昨日一眾藥業股的股價皆出現相當大幅度的下跌，炒影子股的確應該見好就收，不要炒到最後一天。昨日兩隻新股上市反應皆不錯，昂納光通信（ 877）較招股價上升 37.6%，思嘉（ 1863）升 12.2%，為朗生醫藥及歐舒丹（ 973）打氣。曾淵滄　城市大學 MBA課程主任