由資金驅動的升市，最重要是分析資金來源有沒有受到影響。目前由美國經濟轉差引發的美元下跌，從而引發的CT（Carry Trade）並未改變，因此，港股後市仍然看升。
「錢多成本低，炒。」是上周環球投資市場的焦點。美元愈跌，CT愈盛。除非息升或者美元反彈，否則由借入並沽出美元引發的CT，不會減少。
美元雖然跌了不少，但在經濟前景被看淡的情況下，大幅反彈的可能性不大，極其量只能出現技術性反彈。例如︰美滙指數跌至80大關，有輕微反彈，相信不會令人感到意外。
然而，在未來一季，美國經濟前景突然好轉的可能性不大，因此，美滙指數仍然看淡。對冲基金等大戶，就是看準了這一點，才敢在近期大做CT。
大做CT的結果，相當明顯，就是在經濟前景欠佳的情況下，資金先買債，繼而因為債息太低，回報不吸引，錢太多而成本太低，故願意冒險，敢於買股、商品等資產。總之就是炒。
本周聯儲局會否推行次輪量寬（QE2），對經濟有較大的影響。不過，對於金融市場而言，過去一個月因為CT盛行，已經率先次輪量寬，根本不需要等聯儲局決定。
無疑，金融市場可以估錯。如果金融市場錯的話，即是美國經濟沒有轉差，聯儲局不會推行QE2。然而，上周五美國公布的就業數據已經顯示，市場估計經濟轉差正確。
既然美國經濟短期好不起來，則美國加息無望，美滙亦好不起來。結果很明顯，CT不會被夾倉，大戶便可放心繼續借入並沽出美元，自己替自己創造第二輪量寬。
既然大鱷有本事自製QE2，市場將會有好一段時間，再次水浸。在這個錢多成本低的大背景音樂下，各類風險資產將會繼續跳舞，直至曲終人散。港股相信亦會追隨外圍，繼續起舞。
電郵：oscarlee@hket.com
2010年8月9日 星期一
石鏡泉 - 天下三分
毛澤東詞「念奴嬌‧昆侖」有謂︰「而今我謂昆侖，不要這高，不要這多雪，安得倚天抽寶劍，把汝裁為三截？一截還歐，一截贈美，一截還東國。太平世界，環球同此涼熱。」這首詞，可能就啟示之後的資金世界，將天下三分。
昆侖山要雪多，先要天氣長期凍，再經過千百年的累積，雪才會多。如天氣暖化，就不用倚天寶劍去裁，也會遲早冰雪消失。個人財富，家族財富，社會財富也一樣，要有個利創造財富的環境，再有幾代人的累積，才可以富甲一方，以致富可敵國。至於要不要捐一半身家，已是後話。國要富，一就是有豐厚資源，但人口稀少；如人多，則要經濟好，稅收多，福利相對少，入多於支才可，但無論如何，仍要累積。清乾隆盛世，是要由康、雍兩代慳下來，漢武帝能打匈奴，要有文、景二帝的休養生息。不過國家財富一如家族財富一樣，可以由一兩個敗家仔花清光。俗謂的富不過三代，便是因為有敗家仔。
17、18世紀，世上最具財富的地區，是亞洲區，因為帝制使權力與財富集中，而成富國。工業革命不單帶來新技術，更重要的是把創造財富的力量，由帝制之手，轉移到人民之手。今時英女皇並不是英國最富有的人。如在帝制時代，因為普天之下，莫非皇土，怎會有家族能富可敵國？工業與商業的發展使到善營商的羅富齊家族財富，遠超英女皇之上。富有家族多了，便產生了投資需求，在過去兩百年，由工業革命，商業擴展到投資大盛，是歐美人民。市場可以創富的前提，再加上一定的累積，於是便一轉而成20世紀的歐美區富裕，亞洲區貧窮的現象，投資資金亦很必然地99%投在歐美，只1%投資貧窮的亞非拉。這個1比99是個譜模，也是有所誇大，但這是大勢。
2008年的金融海嘯，不光是一場金融危機，亦是歐美創富美好時光不再的警號，就一如天氣暖化，昆侖山落雪（投資機會，收益）會愈來愈少，遲早會冰雪消失。歐美富豪家族如欲保持其財富，是不能不離昆侖而它往。
歐美富豪財富遷移
美國上周五公布就業數據出乎市場所料，職位減多了逾倍。為甚麼市場會估錯？原因是美國分析者只顧看歐豬，忘記了家中有隕落的星星。美國國旗以每一星代表一州。今年7月，是州的財政始動月，由於各州的財政均差勁，在新財政年度裏便要開始裁各州的地方公務員，7月裁了5萬名，就是分析員所估少了之數。每個州的財政收入都是跟房地產有緊密關係，房地產不振，各州的地方稅入便少，有估計在2008年至2011年共要裁去近50萬名地方公職人員，今時已裁了約25 萬人，此即餘下的一年多裏，還要裁走25萬人，以18個月計，平均每月要裁1.4萬人，如果美國經濟持續是2.5%的低增長，房地產業又不回升的話，光是這個州政府的裁員潮，就足夠拖到美國的就業前景不樂觀。
州政府裁員拖累就業數據
每年9月，美國學校復課，都會帶動新一輪的職位上升，因為教師、校車司機、學校飯堂的煮飯大嬸都有工開。但今年能否如此就要看今周美國國會能否在暑假休會前及時通過個法案去資助州政府在今年9月的開學經費。上周，參議員否決了個261億美元的援助州政府財政支出的方案，原因是該方案會使聯邦政府加大了50億美元的赤字，這個50億美元赤字，相對於今年聯邦政府的15,000億赤字，是小巫之極，之不過人窮見鬼，再加上兩黨派爭，便會拿學校教育來做磨心，如果不能及時通過，今年9月，又會多幾千以至上萬名教師失業。
雖然在7月時，私人環節已增加了7.1萬個職位，已是不錯，亦有逾400萬份招聘廣告供求職者申請，但如果失業者仍是樂於領失業救濟，而不是去做較低薪的工作時，美國未來兩年的經濟增長將是十分弱。
市場上資金看到這個，就不能不為美國有機會步入雙底衰退，以致通縮作準備，亦因此美國10年國債息跌至2.8%，是自2009年4月14日以來的低位，2年債息更跌至低於0.5%，相比之下，IBM的3年期公司債，能有1.139%便十分吸引，債息大下，是好事嗎？
對發債者言，這是好事，借貸成本可以低很多，但對持債者言，就不一定。持有IBM3年債，每年只得1.139%，是否倒不如持有IBM股票，可望多於1 厘的股息，以及3年後的股價上升，對IBM這類龍頭藍籌言，是可以博得過的，亦因此，今時固然有資金漏夜買債券，亦有資金連夜買股票。
Bill Mc Nobb，Vanguard基金的總裁表示，今時就見到有投資者寧可拿錢去買股票而不戀這低債息。Vanguard基金資產逾1.4兆美元，故其總裁的話是有力的。
美國債務與股市遐想
更有力的，是美財長蓋特納，他為奧巴馬政府的不延續布殊政府減稅之舉，而所作的美國政府財政負擔預計，左圖可以看到，就算今時美國政府不延續布殊政府減稅計劃，將一切財政開支凍結於今時水平之內，到2030年時，美國政府的財赤負擔仍會由今時佔GDP50%，擴到100%。此即由今年到2030，20年之內，美國政府都要伸手愈來愈多舉債。這有甚麼後果？
假如美國政府大舉債之勢不改，今時只得2.8%息的10年美國國債，會掉頭升上 3%，一到該水平，不少債券持有人就會有本金損失，會趕快沽債，之後會買甚麼？一就是持有現金、黃金，一就是買股。又會買甚麼股？應是資源股。美債息一升，美元就有難，非美元的債、股，將會受益。近日鎊升，歐元升，澳元升，日圓升，金升，油升，港股升，都不是單獨之升，而是為防掉下美國「星」，而不能不買這邊升。當資金由1比99，變成資金天下三分時，恒指三萬也未必是無限的遐想了。
昆侖山要雪多，先要天氣長期凍，再經過千百年的累積，雪才會多。如天氣暖化，就不用倚天寶劍去裁，也會遲早冰雪消失。個人財富，家族財富，社會財富也一樣，要有個利創造財富的環境，再有幾代人的累積，才可以富甲一方，以致富可敵國。至於要不要捐一半身家，已是後話。國要富，一就是有豐厚資源，但人口稀少；如人多，則要經濟好，稅收多，福利相對少，入多於支才可，但無論如何，仍要累積。清乾隆盛世，是要由康、雍兩代慳下來，漢武帝能打匈奴，要有文、景二帝的休養生息。不過國家財富一如家族財富一樣，可以由一兩個敗家仔花清光。俗謂的富不過三代，便是因為有敗家仔。
17、18世紀，世上最具財富的地區，是亞洲區，因為帝制使權力與財富集中，而成富國。工業革命不單帶來新技術，更重要的是把創造財富的力量，由帝制之手，轉移到人民之手。今時英女皇並不是英國最富有的人。如在帝制時代，因為普天之下，莫非皇土，怎會有家族能富可敵國？工業與商業的發展使到善營商的羅富齊家族財富，遠超英女皇之上。富有家族多了，便產生了投資需求，在過去兩百年，由工業革命，商業擴展到投資大盛，是歐美人民。市場可以創富的前提，再加上一定的累積，於是便一轉而成20世紀的歐美區富裕，亞洲區貧窮的現象，投資資金亦很必然地99%投在歐美，只1%投資貧窮的亞非拉。這個1比99是個譜模，也是有所誇大，但這是大勢。
2008年的金融海嘯，不光是一場金融危機，亦是歐美創富美好時光不再的警號，就一如天氣暖化，昆侖山落雪（投資機會，收益）會愈來愈少，遲早會冰雪消失。歐美富豪家族如欲保持其財富，是不能不離昆侖而它往。
歐美富豪財富遷移
美國上周五公布就業數據出乎市場所料，職位減多了逾倍。為甚麼市場會估錯？原因是美國分析者只顧看歐豬，忘記了家中有隕落的星星。美國國旗以每一星代表一州。今年7月，是州的財政始動月，由於各州的財政均差勁，在新財政年度裏便要開始裁各州的地方公務員，7月裁了5萬名，就是分析員所估少了之數。每個州的財政收入都是跟房地產有緊密關係，房地產不振，各州的地方稅入便少，有估計在2008年至2011年共要裁去近50萬名地方公職人員，今時已裁了約25 萬人，此即餘下的一年多裏，還要裁走25萬人，以18個月計，平均每月要裁1.4萬人，如果美國經濟持續是2.5%的低增長，房地產業又不回升的話，光是這個州政府的裁員潮，就足夠拖到美國的就業前景不樂觀。
州政府裁員拖累就業數據
每年9月，美國學校復課，都會帶動新一輪的職位上升，因為教師、校車司機、學校飯堂的煮飯大嬸都有工開。但今年能否如此就要看今周美國國會能否在暑假休會前及時通過個法案去資助州政府在今年9月的開學經費。上周，參議員否決了個261億美元的援助州政府財政支出的方案，原因是該方案會使聯邦政府加大了50億美元的赤字，這個50億美元赤字，相對於今年聯邦政府的15,000億赤字，是小巫之極，之不過人窮見鬼，再加上兩黨派爭，便會拿學校教育來做磨心，如果不能及時通過，今年9月，又會多幾千以至上萬名教師失業。
雖然在7月時，私人環節已增加了7.1萬個職位，已是不錯，亦有逾400萬份招聘廣告供求職者申請，但如果失業者仍是樂於領失業救濟，而不是去做較低薪的工作時，美國未來兩年的經濟增長將是十分弱。
市場上資金看到這個，就不能不為美國有機會步入雙底衰退，以致通縮作準備，亦因此美國10年國債息跌至2.8%，是自2009年4月14日以來的低位，2年債息更跌至低於0.5%，相比之下，IBM的3年期公司債，能有1.139%便十分吸引，債息大下，是好事嗎？
對發債者言，這是好事，借貸成本可以低很多，但對持債者言，就不一定。持有IBM3年債，每年只得1.139%，是否倒不如持有IBM股票，可望多於1 厘的股息，以及3年後的股價上升，對IBM這類龍頭藍籌言，是可以博得過的，亦因此，今時固然有資金漏夜買債券，亦有資金連夜買股票。
Bill Mc Nobb，Vanguard基金的總裁表示，今時就見到有投資者寧可拿錢去買股票而不戀這低債息。Vanguard基金資產逾1.4兆美元，故其總裁的話是有力的。
美國債務與股市遐想
更有力的，是美財長蓋特納，他為奧巴馬政府的不延續布殊政府減稅之舉，而所作的美國政府財政負擔預計，左圖可以看到，就算今時美國政府不延續布殊政府減稅計劃，將一切財政開支凍結於今時水平之內，到2030年時，美國政府的財赤負擔仍會由今時佔GDP50%，擴到100%。此即由今年到2030，20年之內，美國政府都要伸手愈來愈多舉債。這有甚麼後果？
假如美國政府大舉債之勢不改，今時只得2.8%息的10年美國國債，會掉頭升上 3%，一到該水平，不少債券持有人就會有本金損失，會趕快沽債，之後會買甚麼？一就是持有現金、黃金，一就是買股。又會買甚麼股？應是資源股。美債息一升，美元就有難，非美元的債、股，將會受益。近日鎊升，歐元升，澳元升，日圓升，金升，油升，港股升，都不是單獨之升，而是為防掉下美國「星」，而不能不買這邊升。當資金由1比99，變成資金天下三分時，恒指三萬也未必是無限的遐想了。
麥萃才 - 問你服未？
早前參與了一個投資講座，在講座的答問期間，有位觀眾問了一個有趣的問題，就是每天股市都升升跌跌，為何報章媒體能夠很快就能報道股市上升或下跌的原因？這位觀眾覺得很神奇，為何媒體那麼有效率？
首先，香港的財經記者有一定的質素，當市場發生了事情，他們總是第一時間去找相關分析員、學者做訪問，看看有何解釋，然後綜合意見報道。其次是各大媒體都有其資料庫，事情的發生往往有先例可循。另外，最重要的就是市場需要，讀者需要一個合理解釋，感覺上才能掌握有關事件，這是人性的需求，而媒體就去滿足這需求。
股市大升大跌，投資者需要一個令他容易明白的原因。有結果，就可推想其背後原因。恒指40多隻成分股所佔的比重都不同，而恒指升跌，其實反映成分股股價升跌。那麼所佔比重愈大的成分股，就愈有可能影響恒指的升跌。其次，香港亦容易受外圍市況所影響，所以歐美股市亦可能影響港股的表現。
由結果推想背後原因
如某天港股大升數百點，分析員及記者便會先看看外圍市況如何。例如昨天美股有否大幅上升？有的話，報道開場白就是「因為美股大幅造好，帶動港股上升數百點……」；如果是區內市場，那麼港股上升便可以是「由亞洲股市造好所帶動……」；如果是A股上升，報道就可以是「因內地股市所帶動，恒指大幅上升數百點……」等。以上的解釋有一定的真確性，因為全球一體化，環球股市都呈正相關，所以其他股市上升，也會帶動港股上升，只不過是其影響有多大而已。作為其解釋原因有一定合理性，只不過未必是事實全部。而其中美股及A股因素對港股較為明顯，相關系數也較高。
留意恒指10大比重股份
如果以上解釋覺得太行貨，不夠微觀，便可參考恒指成分股。例如早前滙豐（00005）公布業績，結果比市場預期的理想，結果帶動股價上升，正因為滙豐所佔較大，所以恒指也會受到影響，於是報道可以這樣寫，「因為滙豐股價造好，所以恒指上升了……」。如果想報道深一些，跟進開滙豐的記者或分析員，可以知道滙豐業績好的原因，於是令到解釋更加可信。要注意的是單是恒指10隻最大比重的股份，已佔恒指比重達61.15%，所以恒指大幅上升或下跌，總與這些公司股價表現有關的。
同樣原因兩種解讀
但要留意一點，有時一件事物有正反兩面看法，例如早前內地公布的經濟數據，原則上都是負面的，有放緩的迹象，對股市理應是負面解釋，但假若股市不跌反升，市場會解讀為因為經濟有放緩迹象，表示宏觀調控有效，不會有進一步打壓措施出台，結果股市向好。同一個經濟數據，市跌可作跌市解釋；市升也有升市解釋，問你服未？
首先，香港的財經記者有一定的質素，當市場發生了事情，他們總是第一時間去找相關分析員、學者做訪問，看看有何解釋，然後綜合意見報道。其次是各大媒體都有其資料庫，事情的發生往往有先例可循。另外，最重要的就是市場需要，讀者需要一個合理解釋，感覺上才能掌握有關事件，這是人性的需求，而媒體就去滿足這需求。
股市大升大跌，投資者需要一個令他容易明白的原因。有結果，就可推想其背後原因。恒指40多隻成分股所佔的比重都不同，而恒指升跌，其實反映成分股股價升跌。那麼所佔比重愈大的成分股，就愈有可能影響恒指的升跌。其次，香港亦容易受外圍市況所影響，所以歐美股市亦可能影響港股的表現。
由結果推想背後原因
如某天港股大升數百點，分析員及記者便會先看看外圍市況如何。例如昨天美股有否大幅上升？有的話，報道開場白就是「因為美股大幅造好，帶動港股上升數百點……」；如果是區內市場，那麼港股上升便可以是「由亞洲股市造好所帶動……」；如果是A股上升，報道就可以是「因內地股市所帶動，恒指大幅上升數百點……」等。以上的解釋有一定的真確性，因為全球一體化，環球股市都呈正相關，所以其他股市上升，也會帶動港股上升，只不過是其影響有多大而已。作為其解釋原因有一定合理性，只不過未必是事實全部。而其中美股及A股因素對港股較為明顯，相關系數也較高。
留意恒指10大比重股份
如果以上解釋覺得太行貨，不夠微觀，便可參考恒指成分股。例如早前滙豐（00005）公布業績，結果比市場預期的理想，結果帶動股價上升，正因為滙豐所佔較大，所以恒指也會受到影響，於是報道可以這樣寫，「因為滙豐股價造好，所以恒指上升了……」。如果想報道深一些，跟進開滙豐的記者或分析員，可以知道滙豐業績好的原因，於是令到解釋更加可信。要注意的是單是恒指10隻最大比重的股份，已佔恒指比重達61.15%，所以恒指大幅上升或下跌，總與這些公司股價表現有關的。
同樣原因兩種解讀
但要留意一點，有時一件事物有正反兩面看法，例如早前內地公布的經濟數據，原則上都是負面的，有放緩的迹象，對股市理應是負面解釋，但假若股市不跌反升，市場會解讀為因為經濟有放緩迹象，表示宏觀調控有效，不會有進一步打壓措施出台，結果股市向好。同一個經濟數據，市跌可作跌市解釋；市升也有升市解釋，問你服未？
李永權 - 上市公司CEO 沒有會考狀元
香港的上市公司沒有一個總裁（CEO）是會考狀元，這是筆者認知。
今年是最後一屆香港中學會考。上星期三（8月4日）中學會考成績放榜，各大傳媒紛紛以大篇幅報道。看看這一屆「末代會考生」的考試成績和出路。過去二十多年，香港的教育制度不時改變，學生和學生家長受盡折騰。明年開始，香港的教育制度改變富英國色彩的五二三制，返回上世紀五，六十年代的三三四制。學生小學畢業後進入中學修讀三年初中，三年高中，然後投考大學，修讀四年大學課程（註：專科學位，例如，醫學則需修讀較長時間）。「香港中學會考」與「香港高級程度會考」將合併為「香港中學文憑試」，文憑試成績加上就讀學校給予學生的評核表現，綜合成績優異的學生可進入大學修讀學士學位。教育局及教育領袖認為這個新教育制度可打破舊日單靠一兩個公開試決定學生「終身」的格局。
最後一屆的中學會考，傳統名校取得甚為優異的成績，身體殘障學生及一位只有12歲的資優少年也取得令人讚歎的成績。一時間，令人覺得香港人才濟濟，誰敢說香港的學生水平下降呢？
入大學率始終是指標
一個多月前，香港高級程度會考放榜的次天（七月一日），在一個會議召開前與拔萃女校校長談及高級程度會考成績。眾所周知，拔萃女校是香港頂尖中學，學生的學術成績及課外活動表現一如校名——出類拔萃。劉校長謙虛地說拔萃女校不斷從錯誤中學習不斷求進步，學校不刻意打造成一家「A工廠」，要求學生在學業及課外活動保持平衡發展。她經年觀察得出的結論是：只注重追求優秀學業成績的學生，將來可成為專業人士，卻難以成為領袖。那些成績良好，活躍參與學生活動的學生，日後發展成為公司或機構領袖的機會較大。不過，無論劉校長怎樣謙卑，筆者仍然覺得拔萃女校校方以學生能進入大學就讀為首要考慮。
事實上，一個能進入大學就讀的學生和一個中學畢業未能繼續學業的學生比較，事業前途有很大的分別。大學畢業生較中學畢業生容易找到一份高薪酬的文職工作。難怪做父母的千禱萬祝千方百計為子女找尋名校就讀，讓子女有較大機會進入大學就讀。
萬世師表孔子提倡「有教無類」的辦學宗旨放在今日香港是一句不切實際的美麗口號。在競爭激烈的香港，有那一家學校不想招收到質素優良的學生？特別是香港的出生率在持續下降中，收生不足的學校會遭到殺校之禍，於是大小學校各出奇謀吸引學生報讀，招收最好的學生。於是，有採取市場推銷方法，有提供大量獎學金，有增加學校設施，有在互聯網發布設計漂亮的信息，有增加對外交流活動……
過百年歷史的傳統名校仍然不愁收不夠質素較佳的學生，只有三，四十年歷史的地區學校，有幾家已脫穎而出，在公開試取得的成績比好些傳統名校優秀。只辦大學預科班的恒生商學院在十多年前一改招收成績較次的商科生的辦學作風，改而吸納中學會考成績優秀的學生，專攻高級程度會考，最後把學校打造成高考成績最優秀的學校，學生奪A級成績最多，傳媒美名其為「A工廠」。
全港500多家中學的師資相差不遠，90%以上擁有大學或以上的學位，及教育文憑。為甚麼他們一個去了band one學校教書，另外一個去了band three學校教書，兩人教出的學生的公開試成績有天壤之別呢？根據香港考評局的統計報告，中學會考成績最佳的6科積點超越20分的學生，修畢兩年預科後能考獲大學最低入學要求的比率高達95%，取得14分可申請原校就讀的學生能考獲大學最低入學要求的比率約43%。（見表）由統計數字可知會考成績6科高達20分以上的學生的質素好、學習動機高，就算老師不督促他們學習，他們也會自動自覺努力學習，追求優異的公開試成績。
能否爭取到質素優良的學生入讀，除了學校的辦學成績和設施外，與學校的行政制度、校長和副校長的領導才能、校友在社會上的成就有莫大的關係。時移世易，香港主權回歸中國後，香港一些傳統名校流失一批優秀的外籍校長和老師，辦學宗旨隨而起了變化，新舊交替出現落差，昔日的光彩轉淡，一些新興的社區學校乘而趕上。筆者曾有兩位部門主管畢業於社區名校，他們的才能和進取心令人讚賞不已，再過一，二十年，待更多社區名校校友在社會上取得優秀的事業成就，社區名校變成全城名校，可吸引到眾多學生跨區報讀。社區名校的冒起，刺激傳統名校反思，努力維持學校的品牌。香港的名校愈多愈能培育出更多的優秀人才。
這一屆末代會考取得不足14分的學生，連一向不太受重視的專業進修學院（IVE）也爭先恐後地報讀。在上星期的一個午飯上，一位IVE講師對筆者慨歎IVE學生的學術水平不高，求學的動力不足，講師只好降低課程標準。可幸那些學好一門技術的IVE畢業生的創業動力頗高。筆者認為心理學家將人的性格分為9型人格，不足以概括所有人的心理特性。進不了大學的年輕人或許是DNA使然，或許是啟蒙期較長，也許因為客觀環境阻礙，這些人的事業起步比大學畢業生緩慢艱辛，進不到大機構或大公司當要職，加強了他們自力更生的創業意識，願意吃苦和放開面子去找生意。生活的壓力往往使他們更甘冒風險，最終，總有人闖出來，創造一番事業。
當會考狀元都走去做政府官，大學教授，醫生，律師，會計師，精算師或工程師等專業人士，留下來的商業機構職位由考試成績次級和次次級的畢業生擔任。事實上，香港不少公司及中小企業老闆兼CEO，在學校時是平凡之輩。
態度不積極才是致命傷
會考成績不理想不等於在人生路上從此不振，年輕人致命傷反而是不積極的人生觀、不努力工作和不持續學習的態度。
會考成績欠理想，做不了專業人士，立志做公司CEO，總有路可走。
今年是最後一屆香港中學會考。上星期三（8月4日）中學會考成績放榜，各大傳媒紛紛以大篇幅報道。看看這一屆「末代會考生」的考試成績和出路。過去二十多年，香港的教育制度不時改變，學生和學生家長受盡折騰。明年開始，香港的教育制度改變富英國色彩的五二三制，返回上世紀五，六十年代的三三四制。學生小學畢業後進入中學修讀三年初中，三年高中，然後投考大學，修讀四年大學課程（註：專科學位，例如，醫學則需修讀較長時間）。「香港中學會考」與「香港高級程度會考」將合併為「香港中學文憑試」，文憑試成績加上就讀學校給予學生的評核表現，綜合成績優異的學生可進入大學修讀學士學位。教育局及教育領袖認為這個新教育制度可打破舊日單靠一兩個公開試決定學生「終身」的格局。
最後一屆的中學會考，傳統名校取得甚為優異的成績，身體殘障學生及一位只有12歲的資優少年也取得令人讚歎的成績。一時間，令人覺得香港人才濟濟，誰敢說香港的學生水平下降呢？
入大學率始終是指標
一個多月前，香港高級程度會考放榜的次天（七月一日），在一個會議召開前與拔萃女校校長談及高級程度會考成績。眾所周知，拔萃女校是香港頂尖中學，學生的學術成績及課外活動表現一如校名——出類拔萃。劉校長謙虛地說拔萃女校不斷從錯誤中學習不斷求進步，學校不刻意打造成一家「A工廠」，要求學生在學業及課外活動保持平衡發展。她經年觀察得出的結論是：只注重追求優秀學業成績的學生，將來可成為專業人士，卻難以成為領袖。那些成績良好，活躍參與學生活動的學生，日後發展成為公司或機構領袖的機會較大。不過，無論劉校長怎樣謙卑，筆者仍然覺得拔萃女校校方以學生能進入大學就讀為首要考慮。
事實上，一個能進入大學就讀的學生和一個中學畢業未能繼續學業的學生比較，事業前途有很大的分別。大學畢業生較中學畢業生容易找到一份高薪酬的文職工作。難怪做父母的千禱萬祝千方百計為子女找尋名校就讀，讓子女有較大機會進入大學就讀。
萬世師表孔子提倡「有教無類」的辦學宗旨放在今日香港是一句不切實際的美麗口號。在競爭激烈的香港，有那一家學校不想招收到質素優良的學生？特別是香港的出生率在持續下降中，收生不足的學校會遭到殺校之禍，於是大小學校各出奇謀吸引學生報讀，招收最好的學生。於是，有採取市場推銷方法，有提供大量獎學金，有增加學校設施，有在互聯網發布設計漂亮的信息，有增加對外交流活動……
過百年歷史的傳統名校仍然不愁收不夠質素較佳的學生，只有三，四十年歷史的地區學校，有幾家已脫穎而出，在公開試取得的成績比好些傳統名校優秀。只辦大學預科班的恒生商學院在十多年前一改招收成績較次的商科生的辦學作風，改而吸納中學會考成績優秀的學生，專攻高級程度會考，最後把學校打造成高考成績最優秀的學校，學生奪A級成績最多，傳媒美名其為「A工廠」。
全港500多家中學的師資相差不遠，90%以上擁有大學或以上的學位，及教育文憑。為甚麼他們一個去了band one學校教書，另外一個去了band three學校教書，兩人教出的學生的公開試成績有天壤之別呢？根據香港考評局的統計報告，中學會考成績最佳的6科積點超越20分的學生，修畢兩年預科後能考獲大學最低入學要求的比率高達95%，取得14分可申請原校就讀的學生能考獲大學最低入學要求的比率約43%。（見表）由統計數字可知會考成績6科高達20分以上的學生的質素好、學習動機高，就算老師不督促他們學習，他們也會自動自覺努力學習，追求優異的公開試成績。
能否爭取到質素優良的學生入讀，除了學校的辦學成績和設施外，與學校的行政制度、校長和副校長的領導才能、校友在社會上的成就有莫大的關係。時移世易，香港主權回歸中國後，香港一些傳統名校流失一批優秀的外籍校長和老師，辦學宗旨隨而起了變化，新舊交替出現落差，昔日的光彩轉淡，一些新興的社區學校乘而趕上。筆者曾有兩位部門主管畢業於社區名校，他們的才能和進取心令人讚賞不已，再過一，二十年，待更多社區名校校友在社會上取得優秀的事業成就，社區名校變成全城名校，可吸引到眾多學生跨區報讀。社區名校的冒起，刺激傳統名校反思，努力維持學校的品牌。香港的名校愈多愈能培育出更多的優秀人才。
這一屆末代會考取得不足14分的學生，連一向不太受重視的專業進修學院（IVE）也爭先恐後地報讀。在上星期的一個午飯上，一位IVE講師對筆者慨歎IVE學生的學術水平不高，求學的動力不足，講師只好降低課程標準。可幸那些學好一門技術的IVE畢業生的創業動力頗高。筆者認為心理學家將人的性格分為9型人格，不足以概括所有人的心理特性。進不了大學的年輕人或許是DNA使然，或許是啟蒙期較長，也許因為客觀環境阻礙，這些人的事業起步比大學畢業生緩慢艱辛，進不到大機構或大公司當要職，加強了他們自力更生的創業意識，願意吃苦和放開面子去找生意。生活的壓力往往使他們更甘冒風險，最終，總有人闖出來，創造一番事業。
當會考狀元都走去做政府官，大學教授，醫生，律師，會計師，精算師或工程師等專業人士，留下來的商業機構職位由考試成績次級和次次級的畢業生擔任。事實上，香港不少公司及中小企業老闆兼CEO，在學校時是平凡之輩。
態度不積極才是致命傷
會考成績不理想不等於在人生路上從此不振，年輕人致命傷反而是不積極的人生觀、不努力工作和不持續學習的態度。
會考成績欠理想，做不了專業人士，立志做公司CEO，總有路可走。
美國就業市場增長遜預期
雖然美國失業率維持9.5%，但是非農業及私人職位增長遜預期，令市場加深對經濟前景的憂慮。
美國失業率維持9.5%
美國失業率維持不變，主要是市場上部分長期失業人口放棄找尋工作退出勞動市場所致。不過，美國7月份非農業職位大幅減少13.1萬個，遠多過預期的6.5萬個，主要原因是受政府人口普查臨時職位大減14.3萬個所致。
另一方面，私人職位增長亦遜預期，期內私人職位只增加7.1萬個，較預期的9萬個為少。就業數據疲弱，市場預期聯儲局下周三議息時，會再推出量化寬鬆措施。
主要指數一周皆升
道指上周五一度跌至10515點，其後稍為回升，收報10653點，全周累升1.79%。
經濟前景不明朗，使油價受壓，油價跌至81美元水平，收報81.77美元，全周累升2.28%。恒指則持續向好，收報21678點，全周累升3.09%。上證綜合指數收報2658點，全周累升0.79%。
美國失業率維持9.5%
美國失業率維持不變，主要是市場上部分長期失業人口放棄找尋工作退出勞動市場所致。不過，美國7月份非農業職位大幅減少13.1萬個，遠多過預期的6.5萬個，主要原因是受政府人口普查臨時職位大減14.3萬個所致。
另一方面，私人職位增長亦遜預期，期內私人職位只增加7.1萬個，較預期的9萬個為少。就業數據疲弱，市場預期聯儲局下周三議息時，會再推出量化寬鬆措施。
主要指數一周皆升
道指上周五一度跌至10515點，其後稍為回升，收報10653點，全周累升1.79%。
經濟前景不明朗，使油價受壓，油價跌至81美元水平，收報81.77美元，全周累升2.28%。恒指則持續向好，收報21678點，全周累升3.09%。上證綜合指數收報2658點，全周累升0.79%。
資金湧港 業績放榜 四大板塊抄底
港股成功「七翻身」後，8月「旺氣」依然，好消息續來。特別是坐擁巨資的三路中國雄獅─全國社保基金、以國壽（02628）為首的保險資金，以及中國主權基金中投公司，正摩拳擦掌展開新一輪「走出去」策略，近水樓台的香港股市更屬當然之選。本刊今期順應國策，嚴選四大板塊，冀與讀者一同盡享升浪！
1. 社保基金銳意提高海外投資比重，首選港股
2. 中保監放寬保險資金投資用途，新例本月底實施
3. 精選四大熱門板塊：航空、新能源、內銀、消費
自7月以來，港股走勢脫胎換骨，至今累漲超過8%，重返21600點以上。另邊廂，內地A股更是強勢難擋，上證綜指自7月2日創出2319點低位後，即火速重踏升軌，7月至今累漲11%，表現更勝港股，難怪坊間已公認2300點正是「鐵底」所在。
「鐵底」是否已見？專家也難以回應，但以「入市精準、低買高賣」見稱的社保基金，7月初已身體力行大手增持，成為股市見底的重要指標。
社保入市掃貨 見底指標
據鵬華基金機構投資部總經理楊俊透露，社保基金7月初共增加了20億元（人民幣．下同）權益類投資，並分派6家基金公司代理股票投資工作，鵬華基金便屬其中一間。資金到位後，多家基金隨即建倉入市，「抄底行動」也為股市帶來支持，但就未有披露最新「入貨對象」，而社保基金次季增持較多均為消費板塊（如電訊、醫藥、汽車等）。
據聯交所資料顯示（詳見圖），社保基金現時主要持有3大內銀股，新買入的是旅遊股錦江（02006），與中央政府力促金融市場穩健發展及加快旅遊產業升級轉型的主調相當脗合，近期先後發布「盈喜」的招行（03968）及東航（00670）要留意。（股份推介，詳見下文）
戴相龍：海外投資首選港股
事實上，作為社保基金理事長的戴相龍，一直對於推動內地資金投資港股不遺餘力，當年任天津市長時，便有份提出「港股直通車」建議，深諳本港財金形勢。上周，他來港出席活動時，表明正考慮在港設立駐點，以加強香港的投資工作，立時為港股帶來無限憧憬。
由於戴相龍預期，至2015年之時，社保基金的總資產將由目前約7,400億元，大幅倍增至1.5萬億元，如何及早處理「錢太多」的問題，已成社保基金當務之急。
「現時社保的海外投資，只佔資產總額的7%左右，比例還是很低，若跟隨上限投資，意味基金仍有13%的海外投資空間。」換言之，足足有超過1,000億元活水可作海外投資之用。他直言，香港會是社保基金最主要的投資地區。
4000億險資新水 月底可進場
除了社保基金部署來港「掃貨」外，內地保險資金也來勢洶洶，皆因中國保監會剛正式頒布擾攘近2年的《保險資金運用管理暫行辦法》。其中，投資於股票和股票型基金的帳面餘額，合計不高於公司上季末總資產的20%。新例本月底實施，意味着A股及港股都要做好準備，迎接這股險資巨浪。
須知道，此前規定「股票」和「股票型基金」的上限，是分別各為10%，但合併後將令20%比例可自主調配，更為靈活運用。截至今年6月，保險公司總資產逾 4.5萬億元，由於現時保險公司已投入股市的投資比例，僅約11%至13%水平，反映仍有約4,000億元「新水」等入市。
人幣升值 刺激中投購買力
與社保基金一樣持有大量「公家錢」的，還有中國主權基金「中國投資有限公司」。成立於2007年9月的中投，當年獲財政部購買相當於2,000億美元（相當於1.56萬億港元）的外滙儲備，作為中投公司的注冊資本金，實力雄厚。雖然在金融海嘯期間曾損手，但據剛公布的2009年度年報顯示，中投的海外投資回報率已成功轉負為正，達到11.7%。
坐擁巨資的中投，近日更是傳聞多多，可能收購的目標涵蓋多個領域，包括：印尼國有煤礦公司、美國6家房產基金股份，以至英國老牌球隊利物浦等。雖然收購有待證實，但在人民幣滙率改革之下，無疑提升了中投的海外購買力。中投現時在港主力持有能源股，其中，新能源股龍源電力（00916），更罕有地獲三路大軍共同持有。
社保、險資及中投三路雄獅，近年已相繼在港股先試水溫，隨着人幣升值、配合國家戰略轉型，及加強海外投資以分散風險，港股已成為國家「走出去」的重要平台，投資者亦能得益！
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中國投資公司 中投公司董事長兼首席執行官 樓繼偉
從事外滙資金投資管理業務的國有獨資公司，投資全球的股票、固定收益以及多種形式的另類資產，涉足行業包括礦產資源開發、油氣、煤炭、發電、可再生能源等。中投旗下中央匯金投資並持有國有重點金融企業的股權。
資產規模：管理資金規模約3,000億美元，資產遍及全球，其截至去年底止持有美股資產高達96.3億美元（約751億港元）。中投的固定收益資產，佔總資產約18%；另有24%投放在股市，近19%用於「特殊情況」投資，7%投放在私募股權，餘下則投資在對冲基金或屬現金存款。
在港持倉情況：龍源、保利協鑫（03800）、南戈壁（01878）
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全國社保基金理事會 全國社保基金理事會理事長 戴相龍
全國社保基金是國家「養老金」的社會保障需要，為防範風險，要求股票資產不超過40%。國家允許社保基金20%的資產可用於投資境外市場，目前社保基金只有7%的資產投資海外股票、債券，這意味着未來仍有13%（約1,000億元）的空間，未來將會逐步擴大海外投資比重。
資產規模：全國社保基金權益截至2010年6月底達7,400億元人民幣；2015年，全國社保基金規模有望超過1.5萬億元人民幣。
在港持倉情況：龍源、錦江酒店（02006）、工商銀行（01398）、中煤能源（01898）、中交建（01800）、中國銀行（03988）、招金（01818）、國藥控股（01099）
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保險資金 中國保監會主席 吳定富
中國保監會剛頒布《保險資金運用管理暫行辦法》，投資於股票和股票型基金的帳面餘額，合計不高於公司上季末總資產的20%；投資於不動產的比例，則不得超過10%。
該《辦法》將為A股市場和房地產市場帶來大量資金，《辦法》將於本月31日起實施。
資產規模：按上半年保險行業投資資產總額4.5萬億元人民幣計算，保險資金仍有4,000億元人民幣，可投資於A股市場間。
國壽集團在港持倉情況：龍源、北京金隅（02009）、遠洋地產（03377）
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基金教父 雷賢達 看好出口、消費板塊
有基金教父之稱的施羅德投資副董事長雷賢達，上周剛從北京回港，他笑言回來後，股市、樓市都升了，投資氣氛的確有所改善。
記者問及，這會否與今年中期業績，股份盈喜頻頻有關？雷賢達的回答是：「業績是其中一個因素。其實，近期不單是香港，環球股市也普遍造好，這反映了市場對未來經濟前景的心態。」
雖然近期中美的經濟數據，均令市場對下半年經濟的看法有不少猶疑，但雷賢達卻毫不猶疑看好下半年的經濟表現，並對企業的經營環境甚為看好。
原來雷賢達這趟北京之行，有不少「收穫」，他透露，「這次去見了一些物流業者，下半年中國出口不成問題。雖然歐洲減赤，經濟可能放慢，但美國還是零息政策，繼續谷，對消費會起到一定支持。」
雷賢達甚至用「蓬勃」的字眼，來形容中國的出口板塊，反之，中國在投資方面的增長則會減緩，對於內銀板塊而言，盈利表現很大程度取決於政府，「內銀股的息口不是自己決定的，息差要看中央銀行，雖然內地對資金的需求大，但貸款額度由央行決定，今年新增貸款額是很難超過7.5萬億元，下半年要看中央政府要求銀行做多少撥備，但中期業績應該不錯。」
至於內需方面，雷賢達指，「消費在內地從不是問題，只是要小心一樣，就是要防範經濟過熱，這不僅是內地，亞洲以及一些新興市場都要防範，但這可能要到2012或2013年才出現，今年的內需仍然暢旺。」
總的來說，對於2010年企業業績的盈喜潮，雷賢達認為，「下半年經濟形勢不錯，企業的盈利表現可以延續。下半年股市，低位約20000點，高位約22000至23000點。」
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資金顯著流入績優股
一年兩度的業績公布期，均為難得的掘金機會，今年適逢港股7月見翻身，資金流入，2010年中期業績在盈喜連連的情況下，推升了投資市場氣氛，今年掘金的勝算率也相應增加。
盈喜連連 推升市場氣氛
至上周為止，發報2010年中期盈喜的股份不下65間，如將原因分類，去年基數低是普遍現象，國策、經濟回暖是重要關鍵，接着是產品銷量增加，產品提價……等這是很典型經濟周期由谷底回升反映在企業身上的現象。在業績曝光前，盈喜股仍然是市場上最引人入勝的一族。
業績期掘金有法
近期所見，資金都積極流入這些績優、盈喜股上，如上期本刊推介的和黃（00013），業績後股價單日彈升9.7%，成交額較前一日大增逾8倍，原因很簡單，皆因有「績」可尋較值博。
盈喜股的蹤影，從微觀着手，有四大特點。
一、經營損失、撥備減少，收益包袱減少，盈利變相增加。例子如航空股。
二、毛利率有增加趨勢的公司，如原料成本下降，產品價格提升。如恒安國際（01044）、維達（03331）。
三、上下游行業處於擴張或復甦階段，產品的需求、產能利用率……等將全面改善。例子如鐵路業擴展，令從事上游的南車時代（03898）產品需求急增。
四、投資已開始進入收成期的公司，其實早年已公布長遠發展，但由於公布與實現有一定時間距離，被市場遺忘，今次業績卻成了驚喜。例子如和黃，未完全進入收成的龍源，也可能是另一隻黑馬。
微觀情況，對一般投資者來說，要掌握不易；反觀，從宏觀入手，跟國策大隊，相對簡單得多，要衡量的是，國策的可持續效力有多久而已。
如配合社保基金、中投、保險資金等，至強的國家隊的投資路綫圖參考，能源、消費、航空、金融都將會是國家未來重點投放、發展的領域，所以更簡單的方式，就是鎖定這些範疇。這次業績期當中，以未發盈喜的股份作「膽」，穩守突擊的有恒安，黑馬為晨訊（02000）；已有盈喜的股份，則為東航及招行，龍源則為 3路資金的寵兒，故也作推介之列，有關股份的推介及投資策略，詳見下文。
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【能源】龍源電力（00916）增長動力佳
與3路資金關係：除為中投主力持有的港股外，社保與險資亦同樣持有。
賣點：國家能源局將新能源更名為《新興能源振興規劃》規劃除了風能、太陽能、生物質能、地熱能等新能源的開發利用規劃，還包括傳統能源的升級變革，如潔淨煤、智能電網、車用新能源，分散式能源等。推動新能源發展的態度似轉趨積極。
德銀首予龍源「買入」評級，目標價9元，2009至2012年盈利複合年增長達60%。若預測屬實，龍源現價預測PE為31倍，相對此高增長速度，估值合理。
投資策略︰買入價：8.2元或以下 目標價：9.2元 止蝕價：跌破買入價1成
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【航空】東方航空（00670）人民幣升值添動力
與3路資金關係：社保基金屬意旅遊股，內地200多隻基金則愛航空股。
賣點：受惠航空運輸市場快速復甦，及與上海航空聯合重組，協同效益逐步顯現，東航已發盈喜，預計中期純利增逾50%。
下半年，除了油價走勢的變數之外，在世博，內地居民購買力持續改善刺激客運，及人滙升值（東航09年的總債務相當於股東權益的36倍以上，由於其債務以美元等外幣居多，人滙升值，利息開支大減，有助推動盈利）等較好的經營環境下，盈利表現依然值得憧憬。
投資策略︰買入價：4.25元 目標價：5.5元 止蝕價：3.8元
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【金融】招商銀行（03968）貸款定價能力持續
與3路資金關係：內地金融股為「國資」重倉類別。
賣點：招行為首家發報盈喜的內銀股，預計今年中期純利升逾50%，主要受惠各項業務發展良好，利差提高、利息及非利息收入均呈增長。截至6月底，內地已有報道指招行人民幣信貸增近1,200億元，位列12家股份制銀行之首，縱使內地由今年初開始收緊信貸，其貸款能力仍強勁。
如歐債危機的影響在下半年逐步淡化，而內地或放寬調控力度的前提下，招行業績增長不難繼續跑贏同業。
投資策略︰買入價：20.5元 目標價：23元 止蝕價：18.5元
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【消費】穩守突擊 首選恒安
與3路資金關係：社保基金次季較多增持消費類別股份，以配合國策發展，而消耗性消費品更是穩健之選。
賣點：內需行業備受國家鼓勵，隨着內地經濟快速發展，為內需行業的收益奠定良好基礎，並成為資金簇擁對象。在內需行業中，盈利表現最有保證的恒安是首選，即使08及09年的大風浪均都能安然度過，並在經濟低潮總能拿錢擴充，使企業轉型升級，令盈利持續增長，管理質素可見一斑。
恒安為內地最大個人護理產品公司，盡管未有發布盈喜，但上半年的經營條件值得好看，例如首季享有低成本的經營環境，盡管第二季開始，木漿價格急升，成本有上漲壓力，但公司將部分產品售價上調，將成本轉嫁，由於公司的市場佔有率較高，故加價對產品銷售情況亦不至有很大影響，且原料價格於第二尾段有所回落，加上人民幣滙改重啟，人滙重新走強，以美元作為計算單位的木漿價格，則變降低，成本得以紓緩。
受惠人民幣升值
此外，恒安產品為消耗性生活用品，在內地最低工資紛獲上調的情況下，基層消費能力提升，利好恒安的經營環境，因此，上半年的盈利表現仍可予憧憬。
下半年方面，仍然利好的因素有人民幣升值、居民消費能力仍好，若原材料成本沒有大幅上漲，即使內地經濟增速略減，只要仍能保持9%或以上，預計恒安的銷售情況樂觀。公司處於淨現金狀況，未來仍有機會收購從事快速消費品的零售企業，甚至把食品業務分拆上市，令業務更上一層樓。
投資策略︰買入價：第一注65元以下，次注59元以下 目標價：先看80元 止蝕價：跌穿55元
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【手機】手機股頻發盈喜 黑馬選晨訊
與3路資金關係：社保基金第二季較多增持的消費板塊版中，電訊亦是其中之一，加上三網融合為中央積極推動的重要國策，電訊股的投資價值不宜忽略。
賣點：電訊行業既屬內需，又屬國家積極發展的行業，電訊股「鐵三角」中（網絡供應商、通訊產品開發製造商，以及內容供應商）尤以硬件製造商最先受惠。中國無線受惠3G手機定單，中期盈利勁升7.4倍，賺2.72億元，而TCL通訊（02618）亦於7月發盈喜。手機股中晨訊雖尚未有盈喜公布，但按照內地 3G發展，業績仍然值得憧憬。
據國家工信部公布，截至6月底，中國3G用戶已增至2,520萬，現時內地電訊「三雄」每月3G新增用戶約各100萬戶。智能手機巿場需求龐大，晨訊緊貼國策，專注發展智能手機解決方案，並投入了大量資源開發原創經濟型智能電話。集團去年來自3G收入較前年大增78%，佔整體比重由9%升至15%，相關業務收入相信仍會持續高增長。
智能手機市場需求大
晨訊主要業務為設計、開發、產銷手機解決方案、液晶顯示模塊、及無綫通訊模塊及數據機，7月接獲中電信（00728）「大單」（3G手機底板），往後中電信與手機商合作推出的3G手機，其手機綫路底板都會由晨訊提供。
以保守估計，即使上半年與盈喜無緣，下半年的盈利動力亦不容忽視。晨訊上周五收報1.79元，往績巿盈率21.1倍，2010年預測巿盈率僅15.6倍，2011年巿盈率更降至12.3倍，若以同業往績巿盈率平均25倍計算，上升空間達60%。
投資策略︰買入價：1.79元或以下 目標價：先看2.2元 止蝕價：跌穿1.6元
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仍喜股
業績要往前看，所以投資者埋首發掘盈喜股時，其實更要考慮的，是下半年的業績能否持續「仍喜」。即是說，不止今次中期業績好，下半年的業績也好，尤其是作中綫部署的投資者。
今次中期業績，企業盈喜連連，有部分原因是去年同期的盈利基數較低所致，業績淘金者要留意此點。事實上，市場也朝「仍喜」這方向尋寶，上周最佳例子，莫如和黃。
和黃主席李嘉誠在業績發布會上少有地樂觀，既形容集團業務秀麗、蓬勃，又指和黃手持逾千億元現金，有多個擴展項目在研究中，對3G業務表現信心之餘，對明年增派股息亦「好樂觀」，令10年不變的派息有望突破。
上周本刊「封面故事」的預測成績也相當不俗，在芸芸重磅股中，重點介紹和黃及太古A（00019），會是今次業績期的黑馬。結果，和黃業績翌日股價大升9.7%，成交激增，盡反映市場對和黃的前景看法改觀，估值獲重估，是推升股價的因素。
1. 社保基金銳意提高海外投資比重，首選港股
2. 中保監放寬保險資金投資用途，新例本月底實施
3. 精選四大熱門板塊：航空、新能源、內銀、消費
自7月以來，港股走勢脫胎換骨，至今累漲超過8%，重返21600點以上。另邊廂，內地A股更是強勢難擋，上證綜指自7月2日創出2319點低位後，即火速重踏升軌，7月至今累漲11%，表現更勝港股，難怪坊間已公認2300點正是「鐵底」所在。
「鐵底」是否已見？專家也難以回應，但以「入市精準、低買高賣」見稱的社保基金，7月初已身體力行大手增持，成為股市見底的重要指標。
社保入市掃貨 見底指標
據鵬華基金機構投資部總經理楊俊透露，社保基金7月初共增加了20億元（人民幣．下同）權益類投資，並分派6家基金公司代理股票投資工作，鵬華基金便屬其中一間。資金到位後，多家基金隨即建倉入市，「抄底行動」也為股市帶來支持，但就未有披露最新「入貨對象」，而社保基金次季增持較多均為消費板塊（如電訊、醫藥、汽車等）。
據聯交所資料顯示（詳見圖），社保基金現時主要持有3大內銀股，新買入的是旅遊股錦江（02006），與中央政府力促金融市場穩健發展及加快旅遊產業升級轉型的主調相當脗合，近期先後發布「盈喜」的招行（03968）及東航（00670）要留意。（股份推介，詳見下文）
戴相龍：海外投資首選港股
事實上，作為社保基金理事長的戴相龍，一直對於推動內地資金投資港股不遺餘力，當年任天津市長時，便有份提出「港股直通車」建議，深諳本港財金形勢。上周，他來港出席活動時，表明正考慮在港設立駐點，以加強香港的投資工作，立時為港股帶來無限憧憬。
由於戴相龍預期，至2015年之時，社保基金的總資產將由目前約7,400億元，大幅倍增至1.5萬億元，如何及早處理「錢太多」的問題，已成社保基金當務之急。
「現時社保的海外投資，只佔資產總額的7%左右，比例還是很低，若跟隨上限投資，意味基金仍有13%的海外投資空間。」換言之，足足有超過1,000億元活水可作海外投資之用。他直言，香港會是社保基金最主要的投資地區。
4000億險資新水 月底可進場
除了社保基金部署來港「掃貨」外，內地保險資金也來勢洶洶，皆因中國保監會剛正式頒布擾攘近2年的《保險資金運用管理暫行辦法》。其中，投資於股票和股票型基金的帳面餘額，合計不高於公司上季末總資產的20%。新例本月底實施，意味着A股及港股都要做好準備，迎接這股險資巨浪。
須知道，此前規定「股票」和「股票型基金」的上限，是分別各為10%，但合併後將令20%比例可自主調配，更為靈活運用。截至今年6月，保險公司總資產逾 4.5萬億元，由於現時保險公司已投入股市的投資比例，僅約11%至13%水平，反映仍有約4,000億元「新水」等入市。
人幣升值 刺激中投購買力
與社保基金一樣持有大量「公家錢」的，還有中國主權基金「中國投資有限公司」。成立於2007年9月的中投，當年獲財政部購買相當於2,000億美元（相當於1.56萬億港元）的外滙儲備，作為中投公司的注冊資本金，實力雄厚。雖然在金融海嘯期間曾損手，但據剛公布的2009年度年報顯示，中投的海外投資回報率已成功轉負為正，達到11.7%。
坐擁巨資的中投，近日更是傳聞多多，可能收購的目標涵蓋多個領域，包括：印尼國有煤礦公司、美國6家房產基金股份，以至英國老牌球隊利物浦等。雖然收購有待證實，但在人民幣滙率改革之下，無疑提升了中投的海外購買力。中投現時在港主力持有能源股，其中，新能源股龍源電力（00916），更罕有地獲三路大軍共同持有。
社保、險資及中投三路雄獅，近年已相繼在港股先試水溫，隨着人幣升值、配合國家戰略轉型，及加強海外投資以分散風險，港股已成為國家「走出去」的重要平台，投資者亦能得益！
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中國投資公司 中投公司董事長兼首席執行官 樓繼偉
從事外滙資金投資管理業務的國有獨資公司，投資全球的股票、固定收益以及多種形式的另類資產，涉足行業包括礦產資源開發、油氣、煤炭、發電、可再生能源等。中投旗下中央匯金投資並持有國有重點金融企業的股權。
資產規模：管理資金規模約3,000億美元，資產遍及全球，其截至去年底止持有美股資產高達96.3億美元（約751億港元）。中投的固定收益資產，佔總資產約18%；另有24%投放在股市，近19%用於「特殊情況」投資，7%投放在私募股權，餘下則投資在對冲基金或屬現金存款。
在港持倉情況：龍源、保利協鑫（03800）、南戈壁（01878）
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全國社保基金理事會 全國社保基金理事會理事長 戴相龍
全國社保基金是國家「養老金」的社會保障需要，為防範風險，要求股票資產不超過40%。國家允許社保基金20%的資產可用於投資境外市場，目前社保基金只有7%的資產投資海外股票、債券，這意味着未來仍有13%（約1,000億元）的空間，未來將會逐步擴大海外投資比重。
資產規模：全國社保基金權益截至2010年6月底達7,400億元人民幣；2015年，全國社保基金規模有望超過1.5萬億元人民幣。
在港持倉情況：龍源、錦江酒店（02006）、工商銀行（01398）、中煤能源（01898）、中交建（01800）、中國銀行（03988）、招金（01818）、國藥控股（01099）
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保險資金 中國保監會主席 吳定富
中國保監會剛頒布《保險資金運用管理暫行辦法》，投資於股票和股票型基金的帳面餘額，合計不高於公司上季末總資產的20%；投資於不動產的比例，則不得超過10%。
該《辦法》將為A股市場和房地產市場帶來大量資金，《辦法》將於本月31日起實施。
資產規模：按上半年保險行業投資資產總額4.5萬億元人民幣計算，保險資金仍有4,000億元人民幣，可投資於A股市場間。
國壽集團在港持倉情況：龍源、北京金隅（02009）、遠洋地產（03377）
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基金教父 雷賢達 看好出口、消費板塊
有基金教父之稱的施羅德投資副董事長雷賢達，上周剛從北京回港，他笑言回來後，股市、樓市都升了，投資氣氛的確有所改善。
記者問及，這會否與今年中期業績，股份盈喜頻頻有關？雷賢達的回答是：「業績是其中一個因素。其實，近期不單是香港，環球股市也普遍造好，這反映了市場對未來經濟前景的心態。」
雖然近期中美的經濟數據，均令市場對下半年經濟的看法有不少猶疑，但雷賢達卻毫不猶疑看好下半年的經濟表現，並對企業的經營環境甚為看好。
原來雷賢達這趟北京之行，有不少「收穫」，他透露，「這次去見了一些物流業者，下半年中國出口不成問題。雖然歐洲減赤，經濟可能放慢，但美國還是零息政策，繼續谷，對消費會起到一定支持。」
雷賢達甚至用「蓬勃」的字眼，來形容中國的出口板塊，反之，中國在投資方面的增長則會減緩，對於內銀板塊而言，盈利表現很大程度取決於政府，「內銀股的息口不是自己決定的，息差要看中央銀行，雖然內地對資金的需求大，但貸款額度由央行決定，今年新增貸款額是很難超過7.5萬億元，下半年要看中央政府要求銀行做多少撥備，但中期業績應該不錯。」
至於內需方面，雷賢達指，「消費在內地從不是問題，只是要小心一樣，就是要防範經濟過熱，這不僅是內地，亞洲以及一些新興市場都要防範，但這可能要到2012或2013年才出現，今年的內需仍然暢旺。」
總的來說，對於2010年企業業績的盈喜潮，雷賢達認為，「下半年經濟形勢不錯，企業的盈利表現可以延續。下半年股市，低位約20000點，高位約22000至23000點。」
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資金顯著流入績優股
一年兩度的業績公布期，均為難得的掘金機會，今年適逢港股7月見翻身，資金流入，2010年中期業績在盈喜連連的情況下，推升了投資市場氣氛，今年掘金的勝算率也相應增加。
盈喜連連 推升市場氣氛
至上周為止，發報2010年中期盈喜的股份不下65間，如將原因分類，去年基數低是普遍現象，國策、經濟回暖是重要關鍵，接着是產品銷量增加，產品提價……等這是很典型經濟周期由谷底回升反映在企業身上的現象。在業績曝光前，盈喜股仍然是市場上最引人入勝的一族。
業績期掘金有法
近期所見，資金都積極流入這些績優、盈喜股上，如上期本刊推介的和黃（00013），業績後股價單日彈升9.7%，成交額較前一日大增逾8倍，原因很簡單，皆因有「績」可尋較值博。
盈喜股的蹤影，從微觀着手，有四大特點。
一、經營損失、撥備減少，收益包袱減少，盈利變相增加。例子如航空股。
二、毛利率有增加趨勢的公司，如原料成本下降，產品價格提升。如恒安國際（01044）、維達（03331）。
三、上下游行業處於擴張或復甦階段，產品的需求、產能利用率……等將全面改善。例子如鐵路業擴展，令從事上游的南車時代（03898）產品需求急增。
四、投資已開始進入收成期的公司，其實早年已公布長遠發展，但由於公布與實現有一定時間距離，被市場遺忘，今次業績卻成了驚喜。例子如和黃，未完全進入收成的龍源，也可能是另一隻黑馬。
微觀情況，對一般投資者來說，要掌握不易；反觀，從宏觀入手，跟國策大隊，相對簡單得多，要衡量的是，國策的可持續效力有多久而已。
如配合社保基金、中投、保險資金等，至強的國家隊的投資路綫圖參考，能源、消費、航空、金融都將會是國家未來重點投放、發展的領域，所以更簡單的方式，就是鎖定這些範疇。這次業績期當中，以未發盈喜的股份作「膽」，穩守突擊的有恒安，黑馬為晨訊（02000）；已有盈喜的股份，則為東航及招行，龍源則為 3路資金的寵兒，故也作推介之列，有關股份的推介及投資策略，詳見下文。
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【能源】龍源電力（00916）增長動力佳
與3路資金關係：除為中投主力持有的港股外，社保與險資亦同樣持有。
賣點：國家能源局將新能源更名為《新興能源振興規劃》規劃除了風能、太陽能、生物質能、地熱能等新能源的開發利用規劃，還包括傳統能源的升級變革，如潔淨煤、智能電網、車用新能源，分散式能源等。推動新能源發展的態度似轉趨積極。
德銀首予龍源「買入」評級，目標價9元，2009至2012年盈利複合年增長達60%。若預測屬實，龍源現價預測PE為31倍，相對此高增長速度，估值合理。
投資策略︰買入價：8.2元或以下 目標價：9.2元 止蝕價：跌破買入價1成
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【航空】東方航空（00670）人民幣升值添動力
與3路資金關係：社保基金屬意旅遊股，內地200多隻基金則愛航空股。
賣點：受惠航空運輸市場快速復甦，及與上海航空聯合重組，協同效益逐步顯現，東航已發盈喜，預計中期純利增逾50%。
下半年，除了油價走勢的變數之外，在世博，內地居民購買力持續改善刺激客運，及人滙升值（東航09年的總債務相當於股東權益的36倍以上，由於其債務以美元等外幣居多，人滙升值，利息開支大減，有助推動盈利）等較好的經營環境下，盈利表現依然值得憧憬。
投資策略︰買入價：4.25元 目標價：5.5元 止蝕價：3.8元
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【金融】招商銀行（03968）貸款定價能力持續
與3路資金關係：內地金融股為「國資」重倉類別。
賣點：招行為首家發報盈喜的內銀股，預計今年中期純利升逾50%，主要受惠各項業務發展良好，利差提高、利息及非利息收入均呈增長。截至6月底，內地已有報道指招行人民幣信貸增近1,200億元，位列12家股份制銀行之首，縱使內地由今年初開始收緊信貸，其貸款能力仍強勁。
如歐債危機的影響在下半年逐步淡化，而內地或放寬調控力度的前提下，招行業績增長不難繼續跑贏同業。
投資策略︰買入價：20.5元 目標價：23元 止蝕價：18.5元
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【消費】穩守突擊 首選恒安
與3路資金關係：社保基金次季較多增持消費類別股份，以配合國策發展，而消耗性消費品更是穩健之選。
賣點：內需行業備受國家鼓勵，隨着內地經濟快速發展，為內需行業的收益奠定良好基礎，並成為資金簇擁對象。在內需行業中，盈利表現最有保證的恒安是首選，即使08及09年的大風浪均都能安然度過，並在經濟低潮總能拿錢擴充，使企業轉型升級，令盈利持續增長，管理質素可見一斑。
恒安為內地最大個人護理產品公司，盡管未有發布盈喜，但上半年的經營條件值得好看，例如首季享有低成本的經營環境，盡管第二季開始，木漿價格急升，成本有上漲壓力，但公司將部分產品售價上調，將成本轉嫁，由於公司的市場佔有率較高，故加價對產品銷售情況亦不至有很大影響，且原料價格於第二尾段有所回落，加上人民幣滙改重啟，人滙重新走強，以美元作為計算單位的木漿價格，則變降低，成本得以紓緩。
受惠人民幣升值
此外，恒安產品為消耗性生活用品，在內地最低工資紛獲上調的情況下，基層消費能力提升，利好恒安的經營環境，因此，上半年的盈利表現仍可予憧憬。
下半年方面，仍然利好的因素有人民幣升值、居民消費能力仍好，若原材料成本沒有大幅上漲，即使內地經濟增速略減，只要仍能保持9%或以上，預計恒安的銷售情況樂觀。公司處於淨現金狀況，未來仍有機會收購從事快速消費品的零售企業，甚至把食品業務分拆上市，令業務更上一層樓。
投資策略︰買入價：第一注65元以下，次注59元以下 目標價：先看80元 止蝕價：跌穿55元
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【手機】手機股頻發盈喜 黑馬選晨訊
與3路資金關係：社保基金第二季較多增持的消費板塊版中，電訊亦是其中之一，加上三網融合為中央積極推動的重要國策，電訊股的投資價值不宜忽略。
賣點：電訊行業既屬內需，又屬國家積極發展的行業，電訊股「鐵三角」中（網絡供應商、通訊產品開發製造商，以及內容供應商）尤以硬件製造商最先受惠。中國無線受惠3G手機定單，中期盈利勁升7.4倍，賺2.72億元，而TCL通訊（02618）亦於7月發盈喜。手機股中晨訊雖尚未有盈喜公布，但按照內地 3G發展，業績仍然值得憧憬。
據國家工信部公布，截至6月底，中國3G用戶已增至2,520萬，現時內地電訊「三雄」每月3G新增用戶約各100萬戶。智能手機巿場需求龐大，晨訊緊貼國策，專注發展智能手機解決方案，並投入了大量資源開發原創經濟型智能電話。集團去年來自3G收入較前年大增78%，佔整體比重由9%升至15%，相關業務收入相信仍會持續高增長。
智能手機市場需求大
晨訊主要業務為設計、開發、產銷手機解決方案、液晶顯示模塊、及無綫通訊模塊及數據機，7月接獲中電信（00728）「大單」（3G手機底板），往後中電信與手機商合作推出的3G手機，其手機綫路底板都會由晨訊提供。
以保守估計，即使上半年與盈喜無緣，下半年的盈利動力亦不容忽視。晨訊上周五收報1.79元，往績巿盈率21.1倍，2010年預測巿盈率僅15.6倍，2011年巿盈率更降至12.3倍，若以同業往績巿盈率平均25倍計算，上升空間達60%。
投資策略︰買入價：1.79元或以下 目標價：先看2.2元 止蝕價：跌穿1.6元
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仍喜股
業績要往前看，所以投資者埋首發掘盈喜股時，其實更要考慮的，是下半年的業績能否持續「仍喜」。即是說，不止今次中期業績好，下半年的業績也好，尤其是作中綫部署的投資者。
今次中期業績，企業盈喜連連，有部分原因是去年同期的盈利基數較低所致，業績淘金者要留意此點。事實上，市場也朝「仍喜」這方向尋寶，上周最佳例子，莫如和黃。
和黃主席李嘉誠在業績發布會上少有地樂觀，既形容集團業務秀麗、蓬勃，又指和黃手持逾千億元現金，有多個擴展項目在研究中，對3G業務表現信心之餘，對明年增派股息亦「好樂觀」，令10年不變的派息有望突破。
上周本刊「封面故事」的預測成績也相當不俗，在芸芸重磅股中，重點介紹和黃及太古A（00019），會是今次業績期的黑馬。結果，和黃業績翌日股價大升9.7%，成交激增，盡反映市場對和黃的前景看法改觀，估值獲重估，是推升股價的因素。
從今夏消費探溫 投資形勢大好
美國的消費活動佔經濟比重逾七成，可以視之為經濟活動的寒暑表，但今夏這個寒暑表不易看，總體而言，好的指標稍稍佔優，從投資角度觀之，則形勢大好。
先舉身邊一個例子，對面鄰居一家五口，丈夫為一建築公司的工頭（foreman），妻子為家庭主婦，帶着三名子女。由於經濟不景氣，筆者一直擔心這家人的生計，尤其是男戶主從事的行業，所以不時「關心」其工作情況。出乎意料，過去幾年，男戶主未有愁色，原來這幾年，本市一條主要高速公路進行路面擴闊工程，吸納不少人力，雖然男戶主未有參與公路工程，行內生態因政府工程支撑，似乎未受經濟影響。
每年夏天一到，鄰居必定有人外出旅遊，幫忙剪草是常事，自筆者搬入現居址，這家人從未間斷外出旅遊。擴路工程今年年初完工，情況即發生變化，男戶主告訴筆者，今夏不外出旅遊了，一來旅費開支太貴，二來想儲點錢以備不時之需，隱約讀出愁滋味。此外，筆者還發現這家人的消費模式發生變化，過去喜歡買新貨，叫外賣，如今則買二手玩具，自己種蔬菜，當中不排除受筆者的影響，但自身意識才是動力。
機票價格急升
失業率高企，房屋買賣活動下降，表面上都是不利旅遊的因素，但是筆者卻發現另一現象——機票價格上升。今年4月，筆者父母來探望孫子，單程票價為90美元，如今已上升至160美元以上，筆者不得不打消暑假帶兒子回三藩市探親的計劃。機票價格有淡旺季之分，但相比去年同期，起碼漲了20%以上。
今年夏季，正值上海世博，回國探親、旅遊的同事和朋友特別多，去年800至900美元一張機票，今年能以1,200美元買到就算不錯了，許多人得花上1,500多美元，臨時買票可能要1,800美元。數據亦支持以上現象，萬事達顧問（MasterCard Advisors）的SpendingPulse顯示，7月旅遊、租車，以及酒店收入均上升。
穆迪在上周調高旅遊網站Priceline.com、Expedia等評級，原因是看好旅遊業的增長前景，Expedia第二季盈利較去年同期共增加了3倍。
旅遊只是消費的一面，不能作準，事實上，美國7月的消費情況十分參差，服裝、鞋、珠寶、家具的消費均呈下降現象，但是主要家電、電子產品的銷售卻又上升，網上購物的升幅更令人意想不到，較去年同期上升10.9%，2008至2009年曾下跌2.8%。
部分州份取消稅務假期
夏季除了有暑假，更有稅務假期（Tax Holiday），對象同是學生哥。這個假期為期三日到一周，通常在8月的第一個周末（即上周），此假源於紐約（1997），目前有約13個州份實行。期內上學用品一律不用繳銷售稅，包括文房用品、服裝、電腦，物品清單和價格限制各州不同，惠及的不止學生，許多成年人都趁機購物，為夏季一個促銷項目。由於經濟不景，州政府收入減少，今年一些州決定減少購物清單，更有州份取消稅務假期。一個假期，多重解讀。
消費情況此消彼長，很難得出明確圖像，事實上，7月是第二季消售季節的結束，月內店商忙於清理夏季貨品，第二季則是一年中，參考價值最低的一季。SpendingPulse較有意思的觀察是，今年店商打折的幅度較原計劃大，目的是吸引被衰退嚇退的購物者重來購物。上周公布的消費信心指數顯示，美國的消費信心已跌至近年低位-50，歷史最低是2008年的12月和2009年的1月的-54。
13個行業就業市況審慎樂觀
夏季股市交易量低，容易波動，相同情況亦見於美國的消費市道，有互為因果關係。上周滙豐的採購經理人指數（PMI）出現轉弱現象，但同於上周公布的美國採購經理人指數（PMI）則令人意外，原先預期只有53，卻出了個54.3，連續7個月上升。各元素中，新定單增長力度最強，生產較弱，就業情況由收縮變為擴張，13個行業均呈增長，但幅度不一，總體是「審慎樂觀」。
經濟復甦的路途從來不平坦，消費情況亦然，但是從投資的角度看，消費者信心往往是相反投資訊號，Ned Davis Research做過一份道指回報和消費者信心的關係研究，當消費者信心高的時候，道指在未來一年的平均回報只有0.2%，當消費信心屬中等的時候，未來一年道指平均回報率為5.9%，消費者信心低的時候，未來一年道指平均回報率為13.1%，目前消費信心指數即屬於低位。
消費信心呈相反投資訊號
消費信心最高位創於2000年5月，其後12個月，S&P 500指數連派息在內，跌了12%；消費信心最低為2009年初，6個月後，美股反彈了50%。研究解釋認為，消費者信心低的時候，人們從股市撤退，不管原因為何，現金增加，這些現金可能是股市反彈的潛在動力。相反，當消費者信心高的時候，許多投資者投入了股市，股市沒有額外的動力。這又是一個禍福相依的例子。
先舉身邊一個例子，對面鄰居一家五口，丈夫為一建築公司的工頭（foreman），妻子為家庭主婦，帶着三名子女。由於經濟不景氣，筆者一直擔心這家人的生計，尤其是男戶主從事的行業，所以不時「關心」其工作情況。出乎意料，過去幾年，男戶主未有愁色，原來這幾年，本市一條主要高速公路進行路面擴闊工程，吸納不少人力，雖然男戶主未有參與公路工程，行內生態因政府工程支撑，似乎未受經濟影響。
每年夏天一到，鄰居必定有人外出旅遊，幫忙剪草是常事，自筆者搬入現居址，這家人從未間斷外出旅遊。擴路工程今年年初完工，情況即發生變化，男戶主告訴筆者，今夏不外出旅遊了，一來旅費開支太貴，二來想儲點錢以備不時之需，隱約讀出愁滋味。此外，筆者還發現這家人的消費模式發生變化，過去喜歡買新貨，叫外賣，如今則買二手玩具，自己種蔬菜，當中不排除受筆者的影響，但自身意識才是動力。
機票價格急升
失業率高企，房屋買賣活動下降，表面上都是不利旅遊的因素，但是筆者卻發現另一現象——機票價格上升。今年4月，筆者父母來探望孫子，單程票價為90美元，如今已上升至160美元以上，筆者不得不打消暑假帶兒子回三藩市探親的計劃。機票價格有淡旺季之分，但相比去年同期，起碼漲了20%以上。
今年夏季，正值上海世博，回國探親、旅遊的同事和朋友特別多，去年800至900美元一張機票，今年能以1,200美元買到就算不錯了，許多人得花上1,500多美元，臨時買票可能要1,800美元。數據亦支持以上現象，萬事達顧問（MasterCard Advisors）的SpendingPulse顯示，7月旅遊、租車，以及酒店收入均上升。
穆迪在上周調高旅遊網站Priceline.com、Expedia等評級，原因是看好旅遊業的增長前景，Expedia第二季盈利較去年同期共增加了3倍。
旅遊只是消費的一面，不能作準，事實上，美國7月的消費情況十分參差，服裝、鞋、珠寶、家具的消費均呈下降現象，但是主要家電、電子產品的銷售卻又上升，網上購物的升幅更令人意想不到，較去年同期上升10.9%，2008至2009年曾下跌2.8%。
部分州份取消稅務假期
夏季除了有暑假，更有稅務假期（Tax Holiday），對象同是學生哥。這個假期為期三日到一周，通常在8月的第一個周末（即上周），此假源於紐約（1997），目前有約13個州份實行。期內上學用品一律不用繳銷售稅，包括文房用品、服裝、電腦，物品清單和價格限制各州不同，惠及的不止學生，許多成年人都趁機購物，為夏季一個促銷項目。由於經濟不景，州政府收入減少，今年一些州決定減少購物清單，更有州份取消稅務假期。一個假期，多重解讀。
消費情況此消彼長，很難得出明確圖像，事實上，7月是第二季消售季節的結束，月內店商忙於清理夏季貨品，第二季則是一年中，參考價值最低的一季。SpendingPulse較有意思的觀察是，今年店商打折的幅度較原計劃大，目的是吸引被衰退嚇退的購物者重來購物。上周公布的消費信心指數顯示，美國的消費信心已跌至近年低位-50，歷史最低是2008年的12月和2009年的1月的-54。
13個行業就業市況審慎樂觀
夏季股市交易量低，容易波動，相同情況亦見於美國的消費市道，有互為因果關係。上周滙豐的採購經理人指數（PMI）出現轉弱現象，但同於上周公布的美國採購經理人指數（PMI）則令人意外，原先預期只有53，卻出了個54.3，連續7個月上升。各元素中，新定單增長力度最強，生產較弱，就業情況由收縮變為擴張，13個行業均呈增長，但幅度不一，總體是「審慎樂觀」。
經濟復甦的路途從來不平坦，消費情況亦然，但是從投資的角度看，消費者信心往往是相反投資訊號，Ned Davis Research做過一份道指回報和消費者信心的關係研究，當消費者信心高的時候，道指在未來一年的平均回報只有0.2%，當消費信心屬中等的時候，未來一年道指平均回報率為5.9%，消費者信心低的時候，未來一年道指平均回報率為13.1%，目前消費信心指數即屬於低位。
消費信心呈相反投資訊號
消費信心最高位創於2000年5月，其後12個月，S&P 500指數連派息在內，跌了12%；消費信心最低為2009年初，6個月後，美股反彈了50%。研究解釋認為，消費者信心低的時候，人們從股市撤退，不管原因為何，現金增加，這些現金可能是股市反彈的潛在動力。相反，當消費者信心高的時候，許多投資者投入了股市，股市沒有額外的動力。這又是一個禍福相依的例子。
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