太古公司（A，019）整體業績佳，但個別業務未如理想，股價受制於100元關，表現反覆。
太古上半年盈利139.47億元，增 331%，於扣除投資物業重估及遞延稅項影響後為89.09億元，增134%，於調整出售投資物業、投資權益及重新計量港機工程（044）權益收益後，經常性基本盈利為49.2億元，增30.7%，每股盈利應為3.27元，中期息1元，增66.6%。
國泰（293）業績勁升，成為太古的主要增長來源，貢獻已高於租金收入。所佔港機股權雖已增至75%，但業績下跌，貢獻仍低於去年。飲料的貢獻減28.3%，海洋服務盈利銳跌51.7%，貿易及實業收益則增52.7%，各項業務表現參差，而主要的航空及地產頗佳，飲料、海洋服務、貿易及實業3項業務佔比重僅18.5%，對業績影響不大。
航空地產業務俱佳
應佔國泰盈利已包括出售港機及空運站收益，下半年航空業持續好景，收益應勝上半年。港機受內地業務影響，預期明年才有較佳表現。上半年投資物業的盈利貢獻增 20%，出租率理想，商舖近全滿，寫字樓亦達98%，下半年需求仍強勁，內地三里屯租金收入增37%，下半年續佳。酒店業上半年虧損大幅收窄，下半年料可繼續改善。
飲料業務已推出新產品，表現將勝上半年，海洋服務下半年船租再跌10%，舊約到期，下半年預租只有53%，貿易及實業除糖業外，預期下半年仍有好表現。
太古淨負債比率22%，處於健康水平，擱置分拆太古地產上市對財政無影響。太古地產現持有發展出售物業，位於西摩道、堅道、星街及亞皆老街等地，面積約90 萬方呎，將於2012年至2015年完成，而廣州太古滙多用途物業，年底開始完成，面積達380萬方呎，北京頤堤灣綜合性物業190萬方呎明年開始完成，上海靜安區物業350萬方呎，2014年起分階段完成，航空及物業仍是太古未來發展的目標。
太古A現價96.95元，經常性基本PE 14.6倍，息率3.4%，PB 0.787倍，優點是航空業顯著復蘇，缺點是海洋服務逆轉，飲品業務受壓，股價短期反覆，中線可望與大市同步或稍勝。
齊明
2010年8月9日 星期一
李嘉誠談置業 五成按揭穩「借八、九成去買就唔好呀」
長和系主席李嘉誠昨在業績記者會上，綜論目前經濟、樓市及股市觀點，重申置業需量力而為，若有能力支付五至六成首期，則沒有問題。「不論投資樓市或股市，都要量力而為，今年五月份我亦是這樣說，這是真心而發。」李嘉誠說
本報財經組
政府在四月宣布推出「九招十二式」穩定樓市措施後，五月本港股市及樓市表現低迷，恒指更一度跌穿一萬九千點，而李超人在五月下旬長和股東會上，被記者問及對股市、樓市前景看法，當時他直接回應，可以入市購買市盈率吸引的優質股份，亦可以買樓自住，但須量力而為。在不足三個月，恒指已反彈至二萬一千五百點水平，比五月底大幅上升逾一成，樓市亦明顯轉熱，而在政府六月公開拍賣兩幅豪宅地皮成交逾百億元的帶動下，七月豪宅樓市表現更為熾熱，一、二手樓價普遍上升百分之十。
真心而發籲「量力而為」
對於多次「貼中」轉角市，李超人認為純屬幸運。問及本港樓市現時是否健康，是否入市良機，他說：「樓市健康與否，最緊要看自己的財政狀況，如毋須借貸太多去買並不緊要。」再三被追問現在應否入市時，李嘉誠說：「包括我最有關係的人問我都係咁講，你需唔需要借咁多錢，如借八、九成去買就唔好呀，如果自己財政可負擔五、六成(樓價)首期，就穩穩陣陣，無事嘅，最重要是個人財政。」
李澤鉅：可減加息風險
長實副主席李澤鉅補充時說：「香港利息低企，affordabilityindex(負擔能力指數)好。至於量力而為，就是要大家預備利息可能上升的風險；不過，短期而言，看不到利息會調升得太高。」從歷史看，如以五年十年看，如自己有供樓能力，買樓仍然是好投資。政府於本財政年度主動推出豪宅靚地公開拍賣，是否對市場過分干預，李澤鉅未有正面回應，只表示現行勾地制度良好，政府不時推出土地拍賣。至於長實在過去數次投地是否忍手，李澤鉅表示：「家家公司均有『潛水人』投地，誰會知道『潛水人』代表哪一家公司。」李嘉誠亦強調，李澤鉅沒有舉手，不代表長實沒有舉手投地。問及內地樓市發展是否已存在泡沫時，李澤鉅認為，要視乎息率及負擔能力指數，集團在出售樓宇時，會看買家或是炒家，現時內地樓盤的用家比率仍然很高，從發展項目的角度看，感受不到有泡沫，但不能評論整體中國樓市的發展。另外，李澤鉅透露，長和系於本港的土儲約有四千多萬方呎，足夠未來五至六年的發展，而全球土儲超過二億方呎；若增置太多土儲而不作發展，便是囤積，並不健康。被問及長實是否以改變農地用途來增加土儲，而社會對保育要求愈來愈高，會否令旗下鳳園及豐樂圍項目受影響？李澤鉅稱，集團旗下本港農地已按政府規劃更改用途及動工，亦有適當保育及發展，規劃及地政亦有給予該集團適當的平衡。而鳳園項目已動工，相信不久便可以賣樓。
本報財經組
政府在四月宣布推出「九招十二式」穩定樓市措施後，五月本港股市及樓市表現低迷，恒指更一度跌穿一萬九千點，而李超人在五月下旬長和股東會上，被記者問及對股市、樓市前景看法，當時他直接回應，可以入市購買市盈率吸引的優質股份，亦可以買樓自住，但須量力而為。在不足三個月，恒指已反彈至二萬一千五百點水平，比五月底大幅上升逾一成，樓市亦明顯轉熱，而在政府六月公開拍賣兩幅豪宅地皮成交逾百億元的帶動下，七月豪宅樓市表現更為熾熱，一、二手樓價普遍上升百分之十。
真心而發籲「量力而為」
對於多次「貼中」轉角市，李超人認為純屬幸運。問及本港樓市現時是否健康，是否入市良機，他說：「樓市健康與否，最緊要看自己的財政狀況，如毋須借貸太多去買並不緊要。」再三被追問現在應否入市時，李嘉誠說：「包括我最有關係的人問我都係咁講，你需唔需要借咁多錢，如借八、九成去買就唔好呀，如果自己財政可負擔五、六成(樓價)首期，就穩穩陣陣，無事嘅，最重要是個人財政。」
李澤鉅：可減加息風險
長實副主席李澤鉅補充時說：「香港利息低企，affordabilityindex(負擔能力指數)好。至於量力而為，就是要大家預備利息可能上升的風險；不過，短期而言，看不到利息會調升得太高。」從歷史看，如以五年十年看，如自己有供樓能力，買樓仍然是好投資。政府於本財政年度主動推出豪宅靚地公開拍賣，是否對市場過分干預，李澤鉅未有正面回應，只表示現行勾地制度良好，政府不時推出土地拍賣。至於長實在過去數次投地是否忍手，李澤鉅表示：「家家公司均有『潛水人』投地，誰會知道『潛水人』代表哪一家公司。」李嘉誠亦強調，李澤鉅沒有舉手，不代表長實沒有舉手投地。問及內地樓市發展是否已存在泡沫時，李澤鉅認為，要視乎息率及負擔能力指數，集團在出售樓宇時，會看買家或是炒家，現時內地樓盤的用家比率仍然很高，從發展項目的角度看，感受不到有泡沫，但不能評論整體中國樓市的發展。另外，李澤鉅透露，長和系於本港的土儲約有四千多萬方呎，足夠未來五至六年的發展，而全球土儲超過二億方呎；若增置太多土儲而不作發展，便是囤積，並不健康。被問及長實是否以改變農地用途來增加土儲，而社會對保育要求愈來愈高，會否令旗下鳳園及豐樂圍項目受影響？李澤鉅稱，集團旗下本港農地已按政府規劃更改用途及動工，亦有適當保育及發展，規劃及地政亦有給予該集團適當的平衡。而鳳園項目已動工，相信不久便可以賣樓。
實戰理論：解究超人對樓市看法
上周長和系公佈業績，照例在記者會上必定會問及超人李嘉誠先生對樓市看法。
一直以來，李超人在公開場合對投資市場的評論，都採取含蓄的態度，此點筆者極為欣賞，因為言論的本身會對散戶構成一定影響，特別是經過傳媒的渲染後，很多時反會造成誤導。
正如「四叔」在2007年露出來的持股倉單，已足以令大部份無知的散戶瞓身買貨，罔顧風險，實有「我雖不殺伯仁」之慨！
今次被問及對樓市的看法，李超人一貫的作風不會直接講升跌，但卻對於置業人士有一定的策略忠告。
5成按揭才安全？
半年前他說買樓自住無妨，但不要左借右借，背後的睇法還是正面。只要你不是勉力借錢，及不是炒賣，純為自住，則仍可買樓。但今年的看法卻大有不同，而且反映出其對樓市的看法已到了頗嚴峻的地步。他建議大家不要做8、9成按揭，若是自住而捱得起，也要有5、6成首期才可考慮買來自住。為甚麼不要做8、9成按揭？即是說樓市隨時有下跌一、兩成的風險。為甚麼要有5、6成首期才安全？
大家試想想，若然供樓供得起，一路將供款當作交租，有啥風險？唯一風險自然來自樓價下跌而令到樓按變成負資產。一直用的7成按揭也不安全，要做5成才安全，不言而喻，李超人看樓市最壞情況會跌多少？自己想想吧！以上的推算純粹是筆者以個人的邏輯判斷，加上心理學的經驗去揣測超人心意。若然大家同意筆者的推斷，便應該知道怎樣去做。
回說大市，恒指繼續逼上高位，已屆擴散三角形的頂部附近。
美國聯儲局本周議息，理論上仍現會在高位徘徊多三數天。淡倉上周已經止蝕，本周再作觀察，等議息後才作部署。
沈振盈
證監會持牌人士
一直以來，李超人在公開場合對投資市場的評論，都採取含蓄的態度，此點筆者極為欣賞，因為言論的本身會對散戶構成一定影響，特別是經過傳媒的渲染後，很多時反會造成誤導。
正如「四叔」在2007年露出來的持股倉單，已足以令大部份無知的散戶瞓身買貨，罔顧風險，實有「我雖不殺伯仁」之慨！
今次被問及對樓市的看法，李超人一貫的作風不會直接講升跌，但卻對於置業人士有一定的策略忠告。
5成按揭才安全？
半年前他說買樓自住無妨，但不要左借右借，背後的睇法還是正面。只要你不是勉力借錢，及不是炒賣，純為自住，則仍可買樓。但今年的看法卻大有不同，而且反映出其對樓市的看法已到了頗嚴峻的地步。他建議大家不要做8、9成按揭，若是自住而捱得起，也要有5、6成首期才可考慮買來自住。為甚麼不要做8、9成按揭？即是說樓市隨時有下跌一、兩成的風險。為甚麼要有5、6成首期才安全？
大家試想想，若然供樓供得起，一路將供款當作交租，有啥風險？唯一風險自然來自樓價下跌而令到樓按變成負資產。一直用的7成按揭也不安全，要做5成才安全，不言而喻，李超人看樓市最壞情況會跌多少？自己想想吧！以上的推算純粹是筆者以個人的邏輯判斷，加上心理學的經驗去揣測超人心意。若然大家同意筆者的推斷，便應該知道怎樣去做。
回說大市，恒指繼續逼上高位，已屆擴散三角形的頂部附近。
美國聯儲局本周議息，理論上仍現會在高位徘徊多三數天。淡倉上周已經止蝕，本周再作觀察，等議息後才作部署。
沈振盈
證監會持牌人士
儲定子彈等執平貨
WONG SIR's ADVICE 美國7月就業報告再一次教市場失望。非農職位減少13.1萬份，多於預期的減少6.5萬份，除了由於私人企業職位增7.1萬份，較預期的9.5萬份為少外，政府職位即使不計算普查近尾聲而裁減的14.3萬份，仍減少5.9萬份，主要是州政府財政緊絀，迫於減人手削開支。
從好的方面看，私企今年以來連續7個月均有創造職位，今年以來共增加63萬份職位，是數據的最大亮點，但之前兩月經修訂後再減少9.7萬份職位，而州政府礙於財困，裁員潮恐怕沒完沒了，短期內失業率仍高企，勢難避免。
失業率高企，必然會損及消費開支，繼而影響企業銷售及盈利，故美股於數據公布後急挫，縱使道指最終把跌幅由盤初的約160點收窄至僅21點收市，零售股的表現仍跑輸大市。美國連續兩周的重要數據均表現不濟，前周次季經濟增長(GDP)由增長3.7%，急速放緩至僅增長2.4%，上周再有7月就業報告較預期差劣，美股仍能連升3周，究竟是甚麼葫蘆賣甚麼藥？
最大原因可能是市場憧憬疲弱數據，將迫使美國聯儲局及早推出次輪量化寬鬆措施，奧巴馬政府為避免失去國會控制權，亦必然會盡快推出第二輪刺激方案振興經濟，希望能在最後一刻扭轉乾坤。奧巴馬上周度過一個落寞的生辰，支持率跌至僅41%新低贈慶，若在餘下任期變成跛腳鴨政府，兩年後執包袱的機會更加高。
根據過往紀錄，8月往往是全年表現最佳的月份，冠一大膽估計今年會高處不勝寒，除了因為7月已升逾7%，基本因素不足以支持升浪延續外，亦是由於估計奧巴馬政府有需要先讓股市回一回氣，然後在10月時藉着財政政策，和貨幣政策雙管齊下，令經濟大有起色，製造良好的氣氛，希望對民主黨的選情有幫助。
本周重頭戲必然是聯儲局周二議息，主席伯南克已說過，就業市場若無改善，會加推貨幣刺激措施，市場亦已放風指聯儲局會把到期按揭抵押證券的收益購買新債，且看本周議息會否落實上周《華爾街日報》的報道。股市抗跌力十足，未能改變個人對股市現水平已偏高的看法，縱使炒股不炒市，但大部分板塊，均已在今次升浪中被炒了上去，實在不宜高追，倒不如保留現金，儲定子彈等候執平貨的機會。
作者為資深財經評論員，以上純為筆者個人意見，網址：www.wongsir.hk
從好的方面看，私企今年以來連續7個月均有創造職位，今年以來共增加63萬份職位，是數據的最大亮點，但之前兩月經修訂後再減少9.7萬份職位，而州政府礙於財困，裁員潮恐怕沒完沒了，短期內失業率仍高企，勢難避免。
失業率高企，必然會損及消費開支，繼而影響企業銷售及盈利，故美股於數據公布後急挫，縱使道指最終把跌幅由盤初的約160點收窄至僅21點收市，零售股的表現仍跑輸大市。美國連續兩周的重要數據均表現不濟，前周次季經濟增長(GDP)由增長3.7%，急速放緩至僅增長2.4%，上周再有7月就業報告較預期差劣，美股仍能連升3周，究竟是甚麼葫蘆賣甚麼藥？
最大原因可能是市場憧憬疲弱數據，將迫使美國聯儲局及早推出次輪量化寬鬆措施，奧巴馬政府為避免失去國會控制權，亦必然會盡快推出第二輪刺激方案振興經濟，希望能在最後一刻扭轉乾坤。奧巴馬上周度過一個落寞的生辰，支持率跌至僅41%新低贈慶，若在餘下任期變成跛腳鴨政府，兩年後執包袱的機會更加高。
根據過往紀錄，8月往往是全年表現最佳的月份，冠一大膽估計今年會高處不勝寒，除了因為7月已升逾7%，基本因素不足以支持升浪延續外，亦是由於估計奧巴馬政府有需要先讓股市回一回氣，然後在10月時藉着財政政策，和貨幣政策雙管齊下，令經濟大有起色，製造良好的氣氛，希望對民主黨的選情有幫助。
本周重頭戲必然是聯儲局周二議息，主席伯南克已說過，就業市場若無改善，會加推貨幣刺激措施，市場亦已放風指聯儲局會把到期按揭抵押證券的收益購買新債，且看本周議息會否落實上周《華爾街日報》的報道。股市抗跌力十足，未能改變個人對股市現水平已偏高的看法，縱使炒股不炒市，但大部分板塊，均已在今次升浪中被炒了上去，實在不宜高追，倒不如保留現金，儲定子彈等候執平貨的機會。
作者為資深財經評論員，以上純為筆者個人意見，網址：www.wongsir.hk
曹仁超 - 投資者筆記 - 好了瘡疤忘了痛 安全第一勿遺忘
1871年美國開始製作消費物價指數（CPI）至今，當年1美元購買力相等於今天56美元。換言之，紙幣購買力不斷下跌是不爭事實，平均每年失去 3%左右購買力，其中高峰期是1973年石油禁運到1979年伊朗皇朝倒台。不過單從通脹角度去決定投資亦大錯特錯，例如三十年代蕭條期及2008年金融海嘯，未來面對通脹壓力來自糧食價急升，2008年小麥一度見13美元才回落，這次俄羅斯大火令一半小麥產量受破壞（俄羅斯同烏克蘭供應全球18%小麥），估計全年兩國產量由原先八千五百萬公噸降至六千五百萬公噸，加上澳洲、加拿大甚至歐洲受天氣影響產量亦大減。還有意大利番茄產量少15%、比利時薯仔面對乾旱天氣、波蘭果園失收少五分一供應量，甚至荷蘭鬱金香產量亦下降10%，估計可令食物價格上升50%，過去三個月小麥價已上升91%。
夏日戀情維持多久？
2009 年第三季開始的復蘇會否第二次探底？今年應該不會，但2011年卻不擔保，因此聯儲局主席貝南奇希望第二次推出量化寬鬆政策。從這點看美國正逐步走向日式衰退。07年底到08年底美國十年期債券利率由5厘跌至2厘，道指由14198點跌至09年3月6469點，09年十年債券利率回升到4厘以上，道指在 2010年4月26日重返11258點。今天十年債券利率回落到3厘以下，令道指在7月份止跌回升。但這個夏日戀情可維持多久？
股票市場一如政治由情緒而非理智所推動；在升市時投資者經常過分樂觀，在跌市中又過分悲觀。展望未來十二個月到二十四個月，美國通脹率只有1%到2%，短期利率繼續維持在0.25厘。由低利率引發09年4月股市V型反彈完成，之後又如何？以日本例子是進入三低一高時代（低利率、低通脹率、低增長率、高失業率）。 2007年12月至今美國共失去八百四十萬職位，是戰後最嚴重一次。今年6月止新增職位亦只有五十九萬三千個（美國勞工部數字），面對第三季及第四季美國 GDP增長率繼續放緩，政府可做什麼？
金價7月份回落100美元，世界最大黃金ETF減持三十八噸約佔總存量2.5%。6、7月份出現歐羅反彈10%，估計中的水位例如1.32美元已在眼前，又到了重新睇好美元日子，美滙指數已回落前升幅61.8%。估計歐羅區第二季GDP增長率1.3% （美國2.4%），全年1.1%（美國2%）。即第三季及第四季美國經濟情況較歐羅區好，因此歐羅滙價必須回落去提升該區經濟增長率。
7月份內地一百個大城市平均摟價每平方米8308元人民幣，較6月回落1.32%。其中二十六個城市仍上升、七十四個下跌，包括上海、深圳、北京、廣州、天津、杭州、武漢。最貴仍是上海，平均樓價每平方米23883元人民幣，深圳第二，北京第三，反之商業樓價仍上升，資金繼續湧向商業地產。2009年中國動用1.4萬億美元信貸支持經濟，難怪樓價狂升。今年新增信貸仍高達1.2萬億美元，令樓價升至一般人無法負擔水平，相信未來兩三年新增信貸逐步減少去冷卻樓價。中國一線城市住宅樓銷售額自4月起大幅回落，一百零三個城市地價上半年回落9%，樓價亦開始下調。6月份汽車銷售較5月回落5.25%（5月仍較去年同期上升29.8%），滙豐PMI指數7月份49.4，代表中國製造業進入收縮期，生產成本上升可能令四分一工廠被淘汰出局，過程十分悽慘。
銀監處要求銀行假設樓價下調50%到60%情況下的承受能力，上述消息令A股指數又再回落。野村證券的Sean Darby在8月1日接受彭博訪問時認為，下半年A股應有較佳表現；理由是A股「very cheap」，其次是內地貨幣政策變得「模糊」。今年內地銀行紛紛集資及把貸款上限訂在7.5萬億元人民幣去控制一線城市樓價。投資者不要過分計較短期得失（Don't time the market），應利用7月升市去減持工業股，8月回落時增持金融股、消費股同房地產股。中國旅遊業未來五年估計可保持年率14%增長，成為經濟新增長點。反之汽車業經過20年高速增長，已漸慢下來。另外人壽保險業亦進入高增長期，還有IT外判業。
2009年起兩大趨勢：東方（中國同印度）進入中產階級迅速形成期，西方進入人口停滯期。東方進入享樂主義期，西方進入節欲期。11月美國中期選舉，布殊退稅計劃2011年1月到期是否延續將成主流，奧巴馬已表示願為年收入20萬美元以下（或年收入25萬美元以下家庭）繼續提供退稅。
銀行太多 創投基金則不足美國經過戰後經濟繁榮期到六十年代中期開始呆滯，基於「社會總是存在需求不足」信念，政府透過財改及貨幣擴張刺激需求，美國經濟又再增長，但「凡藥都帶三分毒」，到七十年代引發惡性通脹，令81－82年經濟出現急速下滑。那時新自由經濟主義抬頭認為透過增加供應去刺激需求可令經濟回復增長。「出得嚟行，預咗要還」。上述行為最終引發2007年10月金融海嘯。2009年各國政府以公眾資源去阻止經濟繼續滑落，總算將經濟穩定下來。日本例子是；經濟如長期依賴政府資源支持，GDP將由高增長期進入低增長期。因為政府資源是透支未來企業、市民的稅去投資、擴張，以保就業卻不理會成本效益，長期必帶來高負債及高稅率，只是「借回來」的繁榮。
要求銀行加大中小企業貸款是不合理的，因為商業銀行營運原則是為股東賺錢。中小企死亡率很高，如銀行向十間中小企貸款，其中七間存活、三間死亡。銀行從七間中小企所賺得的利息差是不夠應付三間中小企破產所帶來的虧損。（銀行界朋友說：他們只能承受每二十間中小企中只有一間破產，一旦超過此數便血本無歸。）扶助中小企責任應是「創投基金」，創投基金可將資金投資十間中小企，如七間賺錢投資獲利一倍，三間破產一無所有的話，這間創投公司仍獲利40%（七間公司提供70%回報，三間公司將30%投資虧掉了，因此仍獲利40%，因為創投公司利潤來自企業升值而非息差）。今天香港金融市場缺少的已不是銀行服務（已極之足夠），而是創投基金。
在不正常的經濟環境下做投資請記住：It is better to be safe than sorry !（安全第一）。如沒有美元貶值，過去十二年美股跌幅媲美九十年代日股（日圓自1985年到1994年大幅升值）。未來又如何？2011年美國面對高稅率、高失業率、低經濟增長率，令投資賺錢愈來愈不易，香港投資者卻被2008年11月到09年11月止的港股大反彈所寵壞，他們仍希望每年能夠賺取30% 回報，忘記了1997年8月至今恒生指數只有波幅，香港樓價亦只出現「V」型反彈，只有金價才由2000年至今上升四倍。相反理論只適合資深投資者。
世界工業化進行了二百五十多年（由英國出現工業革命起計），全球200多個國家中只有少數國家人均收入能進入3萬美元或以上水平，大部分國家只能進入中等收入水平（人均收入3000美元到5000美元一年便停滯不前）。中國經過三十年改革開放政策，加上「一子政策」令人口紅利漸減少，有人認為「劉易斯拐點」已出現，有人認為農村人口在未來幾年仍可提供廉價勞動力，只是這些廉價勞動力毋須到珠三角、長三角找出路，中國中、西部已將這些人口留在環渤海同重慶等地。
富士康事件（即工資一下子上升50%），代表中國進入工資高增長期；隨着工資上升，工廠必須加強自動化去取代部分勞動力。人口質素的提升（1982年中國每萬人只有六十八人受大專或以上教育，2000年已上升到三百八十一人，2010年數字仍未公布但估計達九百人），令中國生產亦須由低附加值走向高附加值，面對中等收入國家困擾：一、一旦人均收入達3000美元後，GDP便由高增長期 進入低增長期。
二、社會上出現嚴重貧富差距。
三、過度城市化，令貧民區出現。
四、政府貪污腐敗。
五、社會矛盾加劇。
六、金融體制脆弱不堪衝擊。
七、社會未富之前太早實行民主政制。
參考日本戰後到1970年初經濟發展，亦以廉價勞動力取勝。1973年石油危機，加上來自農村人口再不能提供廉價勞工，日本政府一向注重教育令人口質素提升，令1975年起日本進入後工業期。1987年10月美國出現股災，因美國擔心衰退，在G7會議上逼日圓大幅升值引致全球資金流入日本，產生泡沫經濟。 1990年日本泡沫經濟爆破，日圓仍未停止升值，一直到1994年才停止，摧毀日本經濟增長能力，但1975到89年日本經濟仍有十五年繁榮期。
中國經濟進入第二階段
再看看香港從1945年到1980年10月1日前因中國人不斷湧入，為香港提供大量廉價勞動力令製造業繁榮起來。但在人口壓力下本港住房租金急升，到 1980年本港住宅樓平均每呎月租20元，三十年後今天本港住宅樓平均每呎月租亦只有30元，可見當年壓力。香港政府為解決居住問題，向中國政府要求阻止中國人湧入香港，改為配額制，即每天只有一百五十人可以進入香港。人口政策改變，令香港勞動力自1983年起工資進入高增長期。雖然中國實施改革開放政策令本港工廠大量內移，減少低下層勞動力供應不足壓力，但工資上升力量仍推動本港出現十五年資產升值期。
經濟發展第一階段是由貧窮到小康，即經濟起飛期。透過低附加值生產線、利用天然資源高消耗、環境污染、廉價勞動力付出，大部分國家都可以做到。第二階段由小康到富裕社會，全球只有十分一國家可以做到，當基本需求已獲滿足，經濟增長來自市民消費，背後支持是工資高增長，只有少數國家能做到。至於第三階段即向知識產權型經濟出發，則更少國家可以做到。
曹仁超
夏日戀情維持多久？
2009 年第三季開始的復蘇會否第二次探底？今年應該不會，但2011年卻不擔保，因此聯儲局主席貝南奇希望第二次推出量化寬鬆政策。從這點看美國正逐步走向日式衰退。07年底到08年底美國十年期債券利率由5厘跌至2厘，道指由14198點跌至09年3月6469點，09年十年債券利率回升到4厘以上，道指在 2010年4月26日重返11258點。今天十年債券利率回落到3厘以下，令道指在7月份止跌回升。但這個夏日戀情可維持多久？
股票市場一如政治由情緒而非理智所推動；在升市時投資者經常過分樂觀，在跌市中又過分悲觀。展望未來十二個月到二十四個月，美國通脹率只有1%到2%，短期利率繼續維持在0.25厘。由低利率引發09年4月股市V型反彈完成，之後又如何？以日本例子是進入三低一高時代（低利率、低通脹率、低增長率、高失業率）。 2007年12月至今美國共失去八百四十萬職位，是戰後最嚴重一次。今年6月止新增職位亦只有五十九萬三千個（美國勞工部數字），面對第三季及第四季美國 GDP增長率繼續放緩，政府可做什麼？
金價7月份回落100美元，世界最大黃金ETF減持三十八噸約佔總存量2.5%。6、7月份出現歐羅反彈10%，估計中的水位例如1.32美元已在眼前，又到了重新睇好美元日子，美滙指數已回落前升幅61.8%。估計歐羅區第二季GDP增長率1.3% （美國2.4%），全年1.1%（美國2%）。即第三季及第四季美國經濟情況較歐羅區好，因此歐羅滙價必須回落去提升該區經濟增長率。
7月份內地一百個大城市平均摟價每平方米8308元人民幣，較6月回落1.32%。其中二十六個城市仍上升、七十四個下跌，包括上海、深圳、北京、廣州、天津、杭州、武漢。最貴仍是上海，平均樓價每平方米23883元人民幣，深圳第二，北京第三，反之商業樓價仍上升，資金繼續湧向商業地產。2009年中國動用1.4萬億美元信貸支持經濟，難怪樓價狂升。今年新增信貸仍高達1.2萬億美元，令樓價升至一般人無法負擔水平，相信未來兩三年新增信貸逐步減少去冷卻樓價。中國一線城市住宅樓銷售額自4月起大幅回落，一百零三個城市地價上半年回落9%，樓價亦開始下調。6月份汽車銷售較5月回落5.25%（5月仍較去年同期上升29.8%），滙豐PMI指數7月份49.4，代表中國製造業進入收縮期，生產成本上升可能令四分一工廠被淘汰出局，過程十分悽慘。
銀監處要求銀行假設樓價下調50%到60%情況下的承受能力，上述消息令A股指數又再回落。野村證券的Sean Darby在8月1日接受彭博訪問時認為，下半年A股應有較佳表現；理由是A股「very cheap」，其次是內地貨幣政策變得「模糊」。今年內地銀行紛紛集資及把貸款上限訂在7.5萬億元人民幣去控制一線城市樓價。投資者不要過分計較短期得失（Don't time the market），應利用7月升市去減持工業股，8月回落時增持金融股、消費股同房地產股。中國旅遊業未來五年估計可保持年率14%增長，成為經濟新增長點。反之汽車業經過20年高速增長，已漸慢下來。另外人壽保險業亦進入高增長期，還有IT外判業。
2009年起兩大趨勢：東方（中國同印度）進入中產階級迅速形成期，西方進入人口停滯期。東方進入享樂主義期，西方進入節欲期。11月美國中期選舉，布殊退稅計劃2011年1月到期是否延續將成主流，奧巴馬已表示願為年收入20萬美元以下（或年收入25萬美元以下家庭）繼續提供退稅。
銀行太多 創投基金則不足美國經過戰後經濟繁榮期到六十年代中期開始呆滯，基於「社會總是存在需求不足」信念，政府透過財改及貨幣擴張刺激需求，美國經濟又再增長，但「凡藥都帶三分毒」，到七十年代引發惡性通脹，令81－82年經濟出現急速下滑。那時新自由經濟主義抬頭認為透過增加供應去刺激需求可令經濟回復增長。「出得嚟行，預咗要還」。上述行為最終引發2007年10月金融海嘯。2009年各國政府以公眾資源去阻止經濟繼續滑落，總算將經濟穩定下來。日本例子是；經濟如長期依賴政府資源支持，GDP將由高增長期進入低增長期。因為政府資源是透支未來企業、市民的稅去投資、擴張，以保就業卻不理會成本效益，長期必帶來高負債及高稅率，只是「借回來」的繁榮。
要求銀行加大中小企業貸款是不合理的，因為商業銀行營運原則是為股東賺錢。中小企死亡率很高，如銀行向十間中小企貸款，其中七間存活、三間死亡。銀行從七間中小企所賺得的利息差是不夠應付三間中小企破產所帶來的虧損。（銀行界朋友說：他們只能承受每二十間中小企中只有一間破產，一旦超過此數便血本無歸。）扶助中小企責任應是「創投基金」，創投基金可將資金投資十間中小企，如七間賺錢投資獲利一倍，三間破產一無所有的話，這間創投公司仍獲利40%（七間公司提供70%回報，三間公司將30%投資虧掉了，因此仍獲利40%，因為創投公司利潤來自企業升值而非息差）。今天香港金融市場缺少的已不是銀行服務（已極之足夠），而是創投基金。
在不正常的經濟環境下做投資請記住：It is better to be safe than sorry !（安全第一）。如沒有美元貶值，過去十二年美股跌幅媲美九十年代日股（日圓自1985年到1994年大幅升值）。未來又如何？2011年美國面對高稅率、高失業率、低經濟增長率，令投資賺錢愈來愈不易，香港投資者卻被2008年11月到09年11月止的港股大反彈所寵壞，他們仍希望每年能夠賺取30% 回報，忘記了1997年8月至今恒生指數只有波幅，香港樓價亦只出現「V」型反彈，只有金價才由2000年至今上升四倍。相反理論只適合資深投資者。
世界工業化進行了二百五十多年（由英國出現工業革命起計），全球200多個國家中只有少數國家人均收入能進入3萬美元或以上水平，大部分國家只能進入中等收入水平（人均收入3000美元到5000美元一年便停滯不前）。中國經過三十年改革開放政策，加上「一子政策」令人口紅利漸減少，有人認為「劉易斯拐點」已出現，有人認為農村人口在未來幾年仍可提供廉價勞動力，只是這些廉價勞動力毋須到珠三角、長三角找出路，中國中、西部已將這些人口留在環渤海同重慶等地。
富士康事件（即工資一下子上升50%），代表中國進入工資高增長期；隨着工資上升，工廠必須加強自動化去取代部分勞動力。人口質素的提升（1982年中國每萬人只有六十八人受大專或以上教育，2000年已上升到三百八十一人，2010年數字仍未公布但估計達九百人），令中國生產亦須由低附加值走向高附加值，面對中等收入國家困擾：一、一旦人均收入達3000美元後，GDP便由高增長期 進入低增長期。
二、社會上出現嚴重貧富差距。
三、過度城市化，令貧民區出現。
四、政府貪污腐敗。
五、社會矛盾加劇。
六、金融體制脆弱不堪衝擊。
七、社會未富之前太早實行民主政制。
參考日本戰後到1970年初經濟發展，亦以廉價勞動力取勝。1973年石油危機，加上來自農村人口再不能提供廉價勞工，日本政府一向注重教育令人口質素提升，令1975年起日本進入後工業期。1987年10月美國出現股災，因美國擔心衰退，在G7會議上逼日圓大幅升值引致全球資金流入日本，產生泡沫經濟。 1990年日本泡沫經濟爆破，日圓仍未停止升值，一直到1994年才停止，摧毀日本經濟增長能力，但1975到89年日本經濟仍有十五年繁榮期。
中國經濟進入第二階段
再看看香港從1945年到1980年10月1日前因中國人不斷湧入，為香港提供大量廉價勞動力令製造業繁榮起來。但在人口壓力下本港住房租金急升，到 1980年本港住宅樓平均每呎月租20元，三十年後今天本港住宅樓平均每呎月租亦只有30元，可見當年壓力。香港政府為解決居住問題，向中國政府要求阻止中國人湧入香港，改為配額制，即每天只有一百五十人可以進入香港。人口政策改變，令香港勞動力自1983年起工資進入高增長期。雖然中國實施改革開放政策令本港工廠大量內移，減少低下層勞動力供應不足壓力，但工資上升力量仍推動本港出現十五年資產升值期。
經濟發展第一階段是由貧窮到小康，即經濟起飛期。透過低附加值生產線、利用天然資源高消耗、環境污染、廉價勞動力付出，大部分國家都可以做到。第二階段由小康到富裕社會，全球只有十分一國家可以做到，當基本需求已獲滿足，經濟增長來自市民消費，背後支持是工資高增長，只有少數國家能做到。至於第三階段即向知識產權型經濟出發，則更少國家可以做到。
曹仁超
陸羽仁 - 循環又到向上時
近排好多散戶睇淡，窩輪市場就睇得好清楚，對上一個星期牛證和認購證合共有2.2億資金流出，熊證有3.7億資金流入，過去一星期恒指升了649點，即係造淡的散戶要輸錢，若果唔走就俾人咬住咗。
相反理論小心夾淡
這種散戶一面倒看淡的情況，潛藏殺機，若用相反理論，散戶睇淡，究竟邊個睇好？到底這批炒熊證的散戶最後個個賺大錢，還是會被夾埋牆角？散戶係抱「個市升得多會跌」的信念入市，個市升得多最後當然會跌，問題係去到乜位才跌、以及幾時跌，怕只怕是夾死晒啲造淡的散戶，令熊證到晒打靶位才回吐。
炒股份長中短線，極短線未必要睇公司盈利，炒兩三個月中線，都開始要睇番公司盈利前景，?家好多公司陸續公佈中期業績，呢份中期成績表係估計公司全年業績的重要參考。
今年上半年全球經濟初步復甦，而去年市場正值低迷期，所以市場本來已期望公司公佈今年上半年的業績好過去年，所以公司公佈的數字唔單要好，亦要核心業務增長得勁，才令人有信心公司下半年都有好表現。
睇公司的核心業務得唔得，主要睇銷售數字，尤其係「內生性增長」(organic growth)，所謂「內生性增長」，就係指公司並非通過兼併收購方式實現的銷售收入增長，內生性增長主要受銷售量和銷售價格影響。用通俗的語言去講，係指公司有無做多咗生意，而做多咗生意即係賣多啲嘢，或者賣貴啲，最好就係「價量齊升」。
航空股進入良性期
先睇國泰航空(293)，航空業和航運業係好典型的周期性行業，經濟好時，運輸需求上升，首先就係填滿飛機的運輸空檔，即係生意做到爆，公司開始賺大錢；繼而生意多到做唔切，正常會加價，咁就賺得更多；咁好生意，航空公司、航運公司都會投資買飛機買船提升運力，又有新經營者見咁好賺加入競爭，但造船造飛機需時，新運力供給會滯後一兩年，所以供應有樽頸，運費再升，行業賺錢達到高峰。
經濟有循環，到循環向下時，運輸需求大降，咁啱新供應終於大量出現，屋漏更兼連夜雨，運力大大過剩，公司蝕到阿媽都唔認得。跟住出現下一個周期，好多公司執笠，慢慢出現新的平衡。過去這些周期要10年、8年，?家經濟全球化，有時兩三年已是一個小循環，所以我哋睇航空股、航運股，主要睇佢哋是否已走出供過於求的循環底部。
國泰今年大豐收
國泰航空業績明顯有大翻身跡象，國泰今年中期純利68.4億元，是去年同期純利的8倍。更重要是國泰上半年仍錄得42億元營業溢利，與去年同期的2億港元虧損比較，溢利不止扭虧為盈，更大幅增長。今次國泰業務得以大幅改善，主要受惠於兩個極為重要的市場，就是頭等和商務客運，以及貨運的需求回升。航空公司最賺錢就係頭等和商務客運和做貨運生意，?家國泰就係升呢啲生意，係典型「內生性增長」。
國泰去年只得47億元純利，07年業績高峰時有70 億純利，國泰自己估下半年同樣好生意，按此推算全年營業溢利過80億唔出奇，加埋特殊收益有過100億純利，國泰今年好有機會出現近年未見的好業績。國泰由近期牛皮位16元急抽而上，上周五回吐2.2%，收18.52元，市值729億，以今年估計盈利計，仍然未貴。未來的風險主要是油價急升和環球經濟雙底衰退的風險，所以睇住油價，如果無大升，等國泰回吐時不妨買吓。
睇完航空睇航運，董伯伯家族的東方海外(316)上周公佈今年中期業績，又係核心業務改善的典型，佢中期純利12.9億美元，派中期股息每股11.5美仙，另派特別股息40美仙。
航運股可炒業績
航運業前景和經濟周期掛鈎得更緊密，未來風險除了油價外，還有下半年的貨運業需求，但美銀美林認為，雖然他們亦關注冬季航運業前景，以及憂慮零售業補倉周期已經完結，但現時東方海外市帳率約0.98倍，並是亞洲區內航運股最吸引的公司。中環茶友話，通常公司公佈完好業績炒高會回一回，東方海外上周五股價就回吐3%，等佢回吐得深啲，不妨吼吓，仲可以收埋4元高息。
最後唔能夠唔講吓和黃，佢係一間綜合企業，做電訊、碼頭和零售，以及地產，如果唔係受3G業務3集團過去表現唔好拖累，人人都識估佢嘅業務可以在經濟復甦時顯著回升，但市場最睇唔通係3G，但和黃今次公佈業績就俾大家一個驚喜，今年上半年純利升12%，令分析員大跌眼鏡。
和黃轉勢有預期
蝕咗9年的3集團，今年終於有望止血賺錢啦，估計全年3集團可以實現稅前正現金收益。李超人話，如果3G賺錢，和黃股息會增加。大行紛紛調高和黃目標價，大摩更調高至73元。和黃上周五收58.2元，大升9.7%，和黃一支大陽燭咁升上來，雖然短線有回吐風險，但60元是近年的頂位，若能升穿，確認突破向下之勢，和黃有機會展開一個升浪，和黃衰咗咁耐，終於有翻身機會啦。
上述一堆全部都係大股，由於經濟循環再上，佢哋又食到應，核心業務顯現強勁的「內生性增長」，下半年料有好業績，等回吐吸納，有一定的值博率也。
hightea@hkheadline.com 企業CEO陸羽仁‧逢周一至五見報
相反理論小心夾淡
這種散戶一面倒看淡的情況，潛藏殺機，若用相反理論，散戶睇淡，究竟邊個睇好？到底這批炒熊證的散戶最後個個賺大錢，還是會被夾埋牆角？散戶係抱「個市升得多會跌」的信念入市，個市升得多最後當然會跌，問題係去到乜位才跌、以及幾時跌，怕只怕是夾死晒啲造淡的散戶，令熊證到晒打靶位才回吐。
炒股份長中短線，極短線未必要睇公司盈利，炒兩三個月中線，都開始要睇番公司盈利前景，?家好多公司陸續公佈中期業績，呢份中期成績表係估計公司全年業績的重要參考。
今年上半年全球經濟初步復甦，而去年市場正值低迷期，所以市場本來已期望公司公佈今年上半年的業績好過去年，所以公司公佈的數字唔單要好，亦要核心業務增長得勁，才令人有信心公司下半年都有好表現。
睇公司的核心業務得唔得，主要睇銷售數字，尤其係「內生性增長」(organic growth)，所謂「內生性增長」，就係指公司並非通過兼併收購方式實現的銷售收入增長，內生性增長主要受銷售量和銷售價格影響。用通俗的語言去講，係指公司有無做多咗生意，而做多咗生意即係賣多啲嘢，或者賣貴啲，最好就係「價量齊升」。
航空股進入良性期
先睇國泰航空(293)，航空業和航運業係好典型的周期性行業，經濟好時，運輸需求上升，首先就係填滿飛機的運輸空檔，即係生意做到爆，公司開始賺大錢；繼而生意多到做唔切，正常會加價，咁就賺得更多；咁好生意，航空公司、航運公司都會投資買飛機買船提升運力，又有新經營者見咁好賺加入競爭，但造船造飛機需時，新運力供給會滯後一兩年，所以供應有樽頸，運費再升，行業賺錢達到高峰。
經濟有循環，到循環向下時，運輸需求大降，咁啱新供應終於大量出現，屋漏更兼連夜雨，運力大大過剩，公司蝕到阿媽都唔認得。跟住出現下一個周期，好多公司執笠，慢慢出現新的平衡。過去這些周期要10年、8年，?家經濟全球化，有時兩三年已是一個小循環，所以我哋睇航空股、航運股，主要睇佢哋是否已走出供過於求的循環底部。
國泰今年大豐收
國泰航空業績明顯有大翻身跡象，國泰今年中期純利68.4億元，是去年同期純利的8倍。更重要是國泰上半年仍錄得42億元營業溢利，與去年同期的2億港元虧損比較，溢利不止扭虧為盈，更大幅增長。今次國泰業務得以大幅改善，主要受惠於兩個極為重要的市場，就是頭等和商務客運，以及貨運的需求回升。航空公司最賺錢就係頭等和商務客運和做貨運生意，?家國泰就係升呢啲生意，係典型「內生性增長」。
國泰去年只得47億元純利，07年業績高峰時有70 億純利，國泰自己估下半年同樣好生意，按此推算全年營業溢利過80億唔出奇，加埋特殊收益有過100億純利，國泰今年好有機會出現近年未見的好業績。國泰由近期牛皮位16元急抽而上，上周五回吐2.2%，收18.52元，市值729億，以今年估計盈利計，仍然未貴。未來的風險主要是油價急升和環球經濟雙底衰退的風險，所以睇住油價，如果無大升，等國泰回吐時不妨買吓。
睇完航空睇航運，董伯伯家族的東方海外(316)上周公佈今年中期業績，又係核心業務改善的典型，佢中期純利12.9億美元，派中期股息每股11.5美仙，另派特別股息40美仙。
航運股可炒業績
航運業前景和經濟周期掛鈎得更緊密，未來風險除了油價外，還有下半年的貨運業需求，但美銀美林認為，雖然他們亦關注冬季航運業前景，以及憂慮零售業補倉周期已經完結，但現時東方海外市帳率約0.98倍，並是亞洲區內航運股最吸引的公司。中環茶友話，通常公司公佈完好業績炒高會回一回，東方海外上周五股價就回吐3%，等佢回吐得深啲，不妨吼吓，仲可以收埋4元高息。
最後唔能夠唔講吓和黃，佢係一間綜合企業，做電訊、碼頭和零售，以及地產，如果唔係受3G業務3集團過去表現唔好拖累，人人都識估佢嘅業務可以在經濟復甦時顯著回升，但市場最睇唔通係3G，但和黃今次公佈業績就俾大家一個驚喜，今年上半年純利升12%，令分析員大跌眼鏡。
和黃轉勢有預期
蝕咗9年的3集團，今年終於有望止血賺錢啦，估計全年3集團可以實現稅前正現金收益。李超人話，如果3G賺錢，和黃股息會增加。大行紛紛調高和黃目標價，大摩更調高至73元。和黃上周五收58.2元，大升9.7%，和黃一支大陽燭咁升上來，雖然短線有回吐風險，但60元是近年的頂位，若能升穿，確認突破向下之勢，和黃有機會展開一個升浪，和黃衰咗咁耐，終於有翻身機會啦。
上述一堆全部都係大股，由於經濟循環再上，佢哋又食到應，核心業務顯現強勁的「內生性增長」，下半年料有好業績，等回吐吸納，有一定的值博率也。
hightea@hkheadline.com 企業CEO陸羽仁‧逢周一至五見報
尼路臣 - 機中有危
1. 恒指於6月及7月，分別藉中移動（00941）及滙豐（00005）股價呈強而向上。雖然滙豐上周一公布優於市場預期平均數的中期業績後，其股價迅速升至雙底量度升幅附近，但短期再升空間不大，反觀中移動上周三收市前急轉強，似有「接力」之勢，加上本月仍是藍籌股業績公布高峰期，恒指在未來2個星期仍可看好，大漲小回機會仍高。
2. 不過，縱使技術指標如RSI、MACD等，未出現轉勢訊號，惟指標顯示短期向上的值博率正在下降。
3. 滬深300指數及國企指數（見圖），已升近一些重要阻力位，加上大型中資股佔恒指的比重不低，進一步降低恒指重複上周急升的可能性，並增加恒指在業績高峰期後出現調整的機會。
4. 筆者早於6、7月預料恒指可向好，並呼籲輪友可以伺機買Call，甚至分注收集正股。雖然今次升勢應該未完，但向上升的空間已減少之餘，出現調整的機會也有所增加，輪友若然想繼續開Call或牛證，注碼宜減少至上兩個的三分之一，甚至保留本金，只將對上兩個月所賺取的部分利潤投到輪場上。
2. 不過，縱使技術指標如RSI、MACD等，未出現轉勢訊號，惟指標顯示短期向上的值博率正在下降。
3. 滬深300指數及國企指數（見圖），已升近一些重要阻力位，加上大型中資股佔恒指的比重不低，進一步降低恒指重複上周急升的可能性，並增加恒指在業績高峰期後出現調整的機會。
4. 筆者早於6、7月預料恒指可向好，並呼籲輪友可以伺機買Call，甚至分注收集正股。雖然今次升勢應該未完，但向上升的空間已減少之餘，出現調整的機會也有所增加，輪友若然想繼續開Call或牛證，注碼宜減少至上兩個的三分之一，甚至保留本金，只將對上兩個月所賺取的部分利潤投到輪場上。
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