美元走勢成關鍵 歐元滙價料呈上落格局

回顧過去6個月，滙市受歐洲債務危機影響，使歐元急跌至新低，成為市場焦點。但隨着市場已消化歐債問題，歐元表現逐步回升。展望下半年，滙市的焦點是否仍然圍繞着歐元？與其相對的重要貨幣——美元滙價又將如何表現？

自歐洲債務危機出現以來，歐元跌勢持續，美元則伺機反彈。Cantor Fitzgerald（HK）Capital Markets Ltd.槓桿式外滙交易策略分析主管黃耀明表示，美元現升勢的主因是歐元下跌，市場資金轉向傳統避險貨幣，致令美元滙價上升，但當中其實並無明顯支持因素。

美元反彈升勢視乎經濟發展

黃耀明和寶來證券（香港）有限公司聯席董事陳健豪均認為，下半年的滙市焦點在於美元走勢。黃耀明預期，美滙指數現時處於88.7水平，預期將回落至82或 83水平，日後有機會重上90水平。展望下半年的主要基調，共有兩條主綫，一是歐洲債務問題，二是各國經濟表現和息口預期的比較。「從中長綫看，歐洲多國債務纏身，將拖慢整體經濟增長的步伐。

市場消化歐洲債務危機的消息、逐漸減少憂慮後，接着便會比較各國的經濟表現和增長。而在西方國家中，美國的經濟發展較穩定，違約風險機會較低。」

在息口問題上，美國加息的機會比其他歐洲國家為高，因而令美元走勢較穩定。黃耀明說：「各項數據顯示，美國正處於低頻經濟增長階段，但現時正值超低息時期，為防止通脹，不排除會在經濟未完全穩定時加息，把利率調高至合理水平。只要有加息預期，便能支持美元走勢。」但他強調，有支持因素並不代表美元走勢會一下子轉強，只是回復穩定和合理水平而已。

對於美元在下半年的走勢，陳健豪則拋出4個假設，並剖析其成立機會。倘若全部成立的話，則表示美元強勢未必持續。反之，美元或有機會維持穩定走勢。

1. 市場焦點重返美國？

去年的杜拜、希臘事件、人民幣升值、歐豬五國逐個踢爆、英國新滅赤方案、日本換首相等消息，令市場焦點集中於歐亞地區，繼而忽略美國經濟發展，令美元在避險情緒影響下走勢轉強。一旦市場焦點轉回美國，繼而卻發現其經濟發展未如想像般好時，美元未必能持續強勢。

成立機會︰未知之數，仍看傳媒炒作和政治騷的威力，一切還看市場氣氛。

2.美國加息前景如何？

加息看就業率和通脹，美國失業率仍在9.7%至9.9%之間反覆徘徊；後者則仍然受控，故預期聯儲局未必會貿然加息，若今年內不加息，資金會否流向其他貨幣，這將是下半年焦點之一。

成立機會︰有機會，因今年年底前加息機會相對較微。

3.歐洲債務危機對全球經濟復甦的影響甚大？

現時各國的出口數字尚未能反映歐洲債務危機對全球經濟復甦的影響，故對股滙市場仍然抱持觀望態度，第3季的經濟走勢未有明確方向。

成立機會︰仍須觀望。

4.央行分散外滙儲備

今年美元反彈超過15%，央行或會考慮把已升值的美元，換取其他滙價相對較低的貨幣，分批吸納其他貨幣，以分散外滙儲備投資。俄羅斯央行承認，已購入加元和澳元作為外滙儲蓄，預期其他央行會相繼效法，以分散過多美元儲備的風險。

成立機會︰大。

歐元持平乏刺激難大起大跌

根據陳健豪的分析，上述4個假設全部成立的機會參半，意味美元強勢能否持續仍是未知之數。但歐元近期已表現回勇，這股回調之勢能否持續至年底？黃耀明和陳健豪均認為，下半年歐元走勢會是大型上落市格局，逐步整固年初的跌勢。陳健豪說︰「預期歐元不會大跌，也不會大升；除非第3季出現刺激性的正面因素，支持歐元回彈。」

從技術上看，歐元現時走勢跟2005年十分相似。2004年最後一個交易日，歐元滙價為1.3660水平的高位紀錄，但由2005年1月第1個交易日開始，便全年一直下跌，反覆跌至第3至第4季的1.163全年低位，而該低位有相當的支持力，故相信歐元走勢重蹈覆轍的機會不大。

至於「歐元兌美元有機會跌至1算」的說法，對此，陳健豪認為機會不大。「金融海嘯時歐元在短時間內由1.60跌至1.23水平；而歐洲債務危機則令歐元由去年高位的1.51跌至1.18水平，反映歐洲債務危機的嚴重性不及金融海嘯，加上歐洲債務危機的消息已炒作逾半年，市場已作好心理準備，接受滙率走勢的變化。因此，除非有新消息如銀行體系崩潰等突發性事件出現，歐元才有機會創出新低。」

事實上，大行對歐元走勢的預測，也以200點作為支持位，變相暗示投資者要步步為營，現時高追並不是最佳的投資策略。黃耀明指出，歐元在未來的日子裏，走勢未見穩定，估計仍然偏淡。「始終歐洲債務問題需要時間解決，致令其反彈力度不高。若美元表現回穩時，歐元有機會回落至1.18水平，投資者應小注分段吸納。」

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看好其他外幣

在歐元走勢波動的格局下，商品貨幣遂成為市場的另一焦點。綜合兩名被訪者意見，澳元和紐元是較穩健的選擇。主因是相關國家的經濟數據較歐美為佳，加上息差優勢比其他貨幣為高，以及息口前景比其他國家清晰，故相對地較看好相關商品貨幣。不過，兩人對加元的看法稍有不同，當中黃耀明更認為，目前加元的走勢難以預測，故不作評論。

澳元 成吸納對象

央行分散外滙儲備，澳元成為重要吸納對象；加上流動性較歐元和美元為低，不排除央行趁低吸納作為收息之用，反映央行對澳元的信心，長綫來說仍然值得被看好。

紐元 穩定利加息

紐元存在加息空間，其穩定性比澳元還要高。新西蘭央行早前加息後，雖仍未公布何時第2次加息；但在澳洲已加息兩次的前提下，新西蘭很大機會跟隨澳洲加息步伐，進行第2次加息。倘若落實第2次加息，有利紐元走勢。

加元 央行增儲備

陳健豪表示，央行分散外滙儲備，加元成為重要吸納對象，利好貨幣走勢。加上環球復甦勢頭持續，有利商品貨幣發展。加元兌美元下望支持位1.0110，甚至 1算；阻力位為1.045；惟黃耀明認為，加元上升幅度太闊，其走勢難以預測，故不作評論。

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Dos & Don'ts

Dos

‧ 設定中長綫投資策略，約以6個月為投資期

‧分段吸納

‧ 部分貨幣現時已達高位，投資者宜耐心等待滙價再次調整才考慮入市

Don'ts

‧短炒

‧一注入市

‧高追（綜合被訪者意見）