2010年6月24日 星期四

人民幣升值 受惠股推介

重點

  ‧市場持續憧憬︰人民幣滙改重啟,市場持續憧憬人民幣升值。

  ‧捧濠賭零售股︰投資人民幣,可選受惠人民幣升值的股份,當中包括濠賭股及本地零售股,會受惠內地人消費力上升。

  人民幣滙改重啟,市場持續憧憬人民幣升值,受惠人民幣升值的股份,中短綫均有留意價值。

  人民幣一年期遠滙昨日略回升至6.6675,但仍高於日前的6.75水平,反映人民幣升值的走勢暫未受破壞。綜合證券商預期,人民幣今年底前將會較現時再升值2%至3%,大摩及瑞銀則估計,人民幣短期內將會升值2%至4%(見表2)。

瑞銀:消費股受惠人滙升

  若人民幣進一步升值,部分行業將會受惠。瑞銀認為,航空、鋼鐵、內房、日常必需品、電訊、資訊科技、保健等行業,在人民幣升值下,盈利有提升空間。當中,航空業受惠程度較大,瑞銀料人民幣每升值1%,行業盈利可升2至4成(見表1)。

  瑞銀又認為,中港消費股將會受惠於人民幣升值。

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【受惠股】內地客消費力提升 帶動濠賭股

  預期人民幣升值,除了本欄日前介紹的航空及紙業股外,濠賭股亦是人民幣升值概念股,其收入主要為人民幣,而支出及負債則以美元為主,故人滙升值,將利好其收入增加、支出及負債減少。

  麥格理認為,濠賭股受惠人滙升值,因澳門賭客主要為內地旅客,故人滙升值會令賭客在澳門賭場的消費增加。澳門賭業的成本主要為美元,故每股盈利對人民幣升值的敏感度,不下於航空及紙業股。

澳門博彩收入創新高

  據中國總體經濟資料庫(CEIC)指出,澳門旅客5成來自內地(見表3)。

  澳門上月博彩收入達170億澳門幣,按年增95%,創歷史新高(見圖2),按月增 21%。澳博控股(00880)行政總裁蘇樹輝解釋,當前市場資金較充裕,來自遊客的收入大增,帶動澳門博彩收入。

  證券界普遍看好澳門賭業前景,預期博彩收入增長持續強勁,原因有三︰一、中國經濟增長強勁,內地居民收入增,前往澳門賭博料隨之增多。CEIC資料顯示,過去內地經濟增長率與澳門博彩收入增長率走勢一致(見圖3)。二、澳門的交通基建逐步改善,方便旅客。三、DBS預期,港澳自由行計劃未來有機會擴展至內地其他省份,令更多內地居民可透過該計劃到訪澳門。

  大摩預測,今年澳門博彩收入增長42%。大摩指,今年澳門再無新賭場落成,供求情況更勝07年,對濠賭股盈利幫助更大,預期澳門賭業股全年EBITDA(稅、息、折舊、攤銷前溢利)有61%增長,帶動濠賭股跑贏大市。

大摩:澳博估值吸引

  選股方面,證券界普遍建議首選澳博。澳博擁龍頭優勢,不論是貴賓廳還是中場,市佔率皆最高,貴賓廳市佔率達34%(見圖4)。澳博蘇樹輝早前預期,全年整體博彩收入較去年升逾30%。DBS唯高達預期,澳博今年EBITDA按年大增58%,增幅遠較同業高(見表4),首選澳博,目標價8.1元。

  大摩首選亦是澳博,除了因為預期其盈利增長較同業快,其估值亦相對吸引。

  按彭博綜合預測,澳博2010年企業價值(EV)相對 EBITDA僅8.83倍,低於同類股。

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【受惠股】內地客趨增 本地零售股有作為

  在人民幣升值下,內地旅客把人民幣兌換港元,購買力上升,將令更多內地旅客來港消費,本地零售股可受惠。據旅發局資料,內地客訪港人數升勢持續,5月份增長46.8%。不少本港零售業客戶對象為內地客,內地客增加,加上消費力上升,將有利零售股。

  另人滙升值將推高本港通脹,零售業將受惠消費品漲價。瑞銀指出,部分本地零售股可受惠人滙升值,以佐丹奴(00709)為例,人民幣每升值1%,將提升其2010年每股盈利1%至5%(見表 7),因公司人民幣銷售額及資產佔比均達4至5成。

  此外,據政府統計處資料,4月份本港零售銷售額09年9月以來整體趨勢向上。本港零售數據佳,尤其部分旅客消費的項目,如珠寶及鐘錶、化粧品等均有理想升幅,其中,珠寶及鐘錶4月份零售銷售額按年升35.8%。摩通指,零售銷售佳與訪港旅客持續增長有關。

  摩通指,雖然外圍環境不明朗,但本港就業市場改善,加上訪港旅客增加,故看好未來數月本港零售業。瑞信指,未來數月本港零售銷售增長勢頭可望加快。

  股份方面,從事鐘錶珠寶、化粧品、衣履等公司,包括莎莎(00178)、I.T(00999)、卓悅(00653)、佐丹奴(00709)、周生生(00116)及六福(00590)等,可受惠人滙升值及本地零售市道佳。

莎莎佐丹奴I.T 值得留意

  選股方面,可先留意息率較高的股份,如莎莎、佐丹奴及I.T。

  莎莎公布於五一黃金周期間,於中港兩地銷售額按年升15%。莎莎將於今日公布全年業績,德銀預期其盈利3.67億港元,增長16%。莎莎亦受惠內地業務擴張,德銀指,莎莎已在京滬開設35間分店(見表5),且於4月委任陳偉成作顧問,拓展內地業務。

  若想選估值低、息率高的股份,可留意I.T。其預測PE僅11.1倍,低於同業,預測息率4.6%。

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