人民幣升值 受惠股推介

重點

　　‧市場持續憧憬︰人民幣滙改重啟，市場持續憧憬人民幣升值。

　　‧捧濠賭零售股︰投資人民幣，可選受惠人民幣升值的股份，當中包括濠賭股及本地零售股，會受惠內地人消費力上升。

　　人民幣滙改重啟，市場持續憧憬人民幣升值，受惠人民幣升值的股份，中短綫均有留意價值。

　　人民幣一年期遠滙昨日略回升至6.6675，但仍高於日前的6.75水平，反映人民幣升值的走勢暫未受破壞。綜合證券商預期，人民幣今年底前將會較現時再升值2%至3%，大摩及瑞銀則估計，人民幣短期內將會升值2%至4%（見表2）。

瑞銀：消費股受惠人滙升

　　若人民幣進一步升值，部分行業將會受惠。瑞銀認為，航空、鋼鐵、內房、日常必需品、電訊、資訊科技、保健等行業，在人民幣升值下，盈利有提升空間。當中，航空業受惠程度較大，瑞銀料人民幣每升值1%，行業盈利可升2至4成（見表1）。

　　瑞銀又認為，中港消費股將會受惠於人民幣升值。

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【受惠股】內地客消費力提升 帶動濠賭股

　　預期人民幣升值，除了本欄日前介紹的航空及紙業股外，濠賭股亦是人民幣升值概念股，其收入主要為人民幣，而支出及負債則以美元為主，故人滙升值，將利好其收入增加、支出及負債減少。

　　麥格理認為，濠賭股受惠人滙升值，因澳門賭客主要為內地旅客，故人滙升值會令賭客在澳門賭場的消費增加。澳門賭業的成本主要為美元，故每股盈利對人民幣升值的敏感度，不下於航空及紙業股。

澳門博彩收入創新高

　　據中國總體經濟資料庫（CEIC）指出，澳門旅客5成來自內地（見表3）。

　　澳門上月博彩收入達170億澳門幣，按年增95%，創歷史新高（見圖2），按月增 21%。澳博控股（00880）行政總裁蘇樹輝解釋，當前市場資金較充裕，來自遊客的收入大增，帶動澳門博彩收入。

　　證券界普遍看好澳門賭業前景，預期博彩收入增長持續強勁，原因有三︰一、中國經濟增長強勁，內地居民收入增，前往澳門賭博料隨之增多。CEIC資料顯示，過去內地經濟增長率與澳門博彩收入增長率走勢一致（見圖3）。二、澳門的交通基建逐步改善，方便旅客。三、DBS預期，港澳自由行計劃未來有機會擴展至內地其他省份，令更多內地居民可透過該計劃到訪澳門。

　　大摩預測，今年澳門博彩收入增長42%。大摩指，今年澳門再無新賭場落成，供求情況更勝07年，對濠賭股盈利幫助更大，預期澳門賭業股全年EBITDA（稅、息、折舊、攤銷前溢利）有61%增長，帶動濠賭股跑贏大市。

大摩：澳博估值吸引

　　選股方面，證券界普遍建議首選澳博。澳博擁龍頭優勢，不論是貴賓廳還是中場，市佔率皆最高，貴賓廳市佔率達34%（見圖4）。澳博蘇樹輝早前預期，全年整體博彩收入較去年升逾30%。DBS唯高達預期，澳博今年EBITDA按年大增58%，增幅遠較同業高（見表4），首選澳博，目標價8.1元。

　　大摩首選亦是澳博，除了因為預期其盈利增長較同業快，其估值亦相對吸引。

　　按彭博綜合預測，澳博2010年企業價值（EV）相對 EBITDA僅8.83倍，低於同類股。

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【受惠股】內地客趨增 本地零售股有作為

　　在人民幣升值下，內地旅客把人民幣兌換港元，購買力上升，將令更多內地旅客來港消費，本地零售股可受惠。據旅發局資料，內地客訪港人數升勢持續，5月份增長46.8%。不少本港零售業客戶對象為內地客，內地客增加，加上消費力上升，將有利零售股。

　　另人滙升值將推高本港通脹，零售業將受惠消費品漲價。瑞銀指出，部分本地零售股可受惠人滙升值，以佐丹奴（00709）為例，人民幣每升值1%，將提升其2010年每股盈利1%至5%（見表 7），因公司人民幣銷售額及資產佔比均達4至5成。

　　此外，據政府統計處資料，4月份本港零售銷售額09年9月以來整體趨勢向上。本港零售數據佳，尤其部分旅客消費的項目，如珠寶及鐘錶、化粧品等均有理想升幅，其中，珠寶及鐘錶4月份零售銷售額按年升35.8%。摩通指，零售銷售佳與訪港旅客持續增長有關。

　　摩通指，雖然外圍環境不明朗，但本港就業市場改善，加上訪港旅客增加，故看好未來數月本港零售業。瑞信指，未來數月本港零售銷售增長勢頭可望加快。

　　股份方面，從事鐘錶珠寶、化粧品、衣履等公司，包括莎莎（00178）、I.T（00999）、卓悅（00653）、佐丹奴（00709）、周生生（00116）及六福（00590）等，可受惠人滙升值及本地零售市道佳。

莎莎佐丹奴I.T 值得留意

　　選股方面，可先留意息率較高的股份，如莎莎、佐丹奴及I.T。

　　莎莎公布於五一黃金周期間，於中港兩地銷售額按年升15%。莎莎將於今日公布全年業績，德銀預期其盈利3.67億港元，增長16%。莎莎亦受惠內地業務擴張，德銀指，莎莎已在京滬開設35間分店（見表5），且於4月委任陳偉成作顧問，拓展內地業務。

　　若想選估值低、息率高的股份，可留意I.T。其預測PE僅11.1倍，低於同業，預測息率4.6%。