出口退稅撤銷 鋼企雪上加霜

重點

　　˙鋼鐵業影響︰48種鋼材出口退稅被取消，料會導致出口量短期受挫，並拖累國內鋼價下跌，進一步壓縮鋼企已甚為微薄的利潤。

　　˙鋼鐵股影響︰鞍鋼的鋼材產品出口量較同業為高，料會受到較大衝擊。

　　財政部及國家稅務總局通知，經國務院批准，自今年7月15日起取消6大類共406種商品的退稅優惠，當中涵蓋部分鋼材、農藥、化工產品、有色金屬加工材等商品。由於近4成的出口鋼材均受到影響，事件料會打擊鋼企的出口，並導致鋼價回落，令鋼企盈利受壓。

　　金融海嘯期間，內地鋼鐵出口受到打擊，中央政府於09年6月1日提高部分鋼鐵產品的出口退稅優惠。惟由於國際貿易保護主義愈演愈烈，中國與海外國家的貿易摩擦增加，為減輕海外貿易摩擦壓力，亦為了符合節能減排的國策大方向（鋼鐵屬高耗能行業），中央遂決定取消多種產品的退稅優惠，當中48種鋼鐵「榜上有名」。

　　從表一可見，除了綫棒材及冷軋不受影響外，熱軋、合金鋼（寬＜600mm板材）及型材的退稅優惠均「打回原形」。

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【鋼鐵業的影響】

1. 出口量受損

　　是次取消出口退稅的品種涉及熱軋、合金鋼、型鋼等，相關鋼材的出口量佔總出口量約4成，撤銷退稅優惠將直接拖低鋼鐵的出口量。第一創業研究報告預計，今年5月鋼材出口量為494萬噸，退稅調整加上第三季度為鋼鐵行業傳統的需求淡季，出口量很大機會會回落至200萬噸左右的「海嘯水平」（見附圖）。

　　惟該行認為，雖然鋼材出口短期受挫，但中期走勢仍取決於海外的需求及國內外鋼鐵價格差距。參考往績，中央於 07年下半年完全撤銷出口退稅優惠，但出口量於措施推行後期卻不跌反升。而09年中，中央即使重推退稅措施，亦未能立即令出口量迅速提升。

2. 鋼價料回落

　　短綫而言，鋼材出口量回落，產品回流至國內銷售，勢必會令內地供應過剩的問題變得更為嚴重，增添鋼價下跌的風險。事實上，花旗資料顯示，內地主要鋼材產品價格已於4月底開始回落，相信跌勢仍未結束。

3. 利潤將受壓

　　由於鐵礦石價格持續高企，國內需求又萎靡不振，目前內地鋼鐵行業的盈利能力已處於非常低的水平，部分企業甚至已錄得虧損。取消退稅無疑令鋼鐵企業「百上加斤」，當中中小民營企業所承受的壓力會更大。

加快行業整合

　　引述《上海證券報》報道，熱卷出口量較大的企業為鞍鋼（00347）；中厚板為寶鋼；大型H型鋼為馬鋼（00323），事件難免對大型鋼企造成負面影響。惟由於有關公司的絕對出口量未算太大，故影響只屬有限。不過，中小型民營鋼企主要生產的＜600mm冷軋窄帶及厚度大於3mm的冷軋薄板的退稅優勢亦被撤銷，相關鋼企的財政實力較弱，未必能夠捱過寒冬。事件料會進一步淘汰落後產能，加快行業整合的步伐，對大型鋼企長遠發展有利。

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個股分析︰哪隻鋼鐵股最傷？

　　中央決定撤銷部分鋼材的退稅優勢，實際影響取決於鋼企的出口佔比及出口鋼材品種。本港上市的鋼鐵股主要有鞍鋼、馬鋼、重鋼（01053）及首長國際（00697）。

鞍鋼：出口佔比較高

　　本港上市的鋼鐵股中，鞍鋼的出口比例較馬鋼及重鋼為高。09年年報顯示，公司出口營業收入佔總營業收入的約5%，內地則佔95%。加上公司主要的鋼材產品，如熱軋、中厚板均列於取消退稅產品名單之上，故事件對鞍鋼造成的影響料較同業為高，故昨日鞍鋼股價跌幅亦是同業之冠。

馬鋼：影響輕微

　　雖然馬鋼主要銷售的產品亦不獲退稅優惠，惟因其出口佔比不高，09 年出口所得的營收僅佔總營收的1.45%，故事件對公司影響較輕微。

重鋼：並無影響

　　09年資料顯示，重鋼所生產的鋼材全數向內地銷售，因此出口量下降將不會對公司造成直接影響，惟重鋼同樣會受累內地鋼價回軟。

首國：出口受阻

　　09年年報顯示，首長國際有75.72%的營業額來自鋼材製造及銷售，當中主要生產寬厚板材；地區分布方面，出口（不包括香港）佔整體盈業額的18.18%。由於公司未有分開披露鋼材製造業務出口收入，故難以估計公司所受的影響。不過，公司管理層曾指，金融海嘯期間，因鋼材出口受阻及國內產能過剩，拖累公司盈利急瀉，由此推測，新政料對公司鋼材出口帶來負面影響。