交行供股權 何價才合理？

重點

　˙供股權價格︰供股權上市後，其理論價應相等於正股現價與供股價之間的差價。

　˙供股權攻略︰若供股權價格高於理論價，意味着買入供股權供股的成本比買入正股還要高，投資者宜直接於市場吸納正股。由於買入供股權供正股涉及手續費，且彈性低，供股權價格應低於理論價才算划算。

　　早前交行（03328）宣布供股詳情，按每10股供1.5股比例供股，H股供股價為5.14元。昨日供股權正式上市，編號為（02918）。

　　供股權乃公司進行供股時所衍生出來的權證。當公司宣布供股後，股價會於除權日按供股價、供股比例作出調整。由於供股價大多較現價存在折讓，加上股份數目有所增加造成潛在攤薄效應，故除權後正股價格會相應下調。

　　於除權日後，投資者會獲發供股權。有關供股權設有臨時交易編號，並且買賣時期甚短，一般只有一星期左右。如交行供股權編號便是（02918），並於6月28日（昨日）至7月6日（下周二）期間進行買賣。

　　有意供股的股東需要行使供股權，並於限期前辦理供股手續及繳交費用。至於無意供股的股東，則可於供股權交易時間內於市場上沽出套現，以彌補除權後股價下跌帶來的帳面虧損。當然，如果其他投資者有興趣認購該公司將發行的新股，亦可買入供股權供股。

供股權價格隨正股上落

　　當供股權上市後，供股權的理論價相等於正股股價減供股價。

　　供股權的理論價＝正股股價－供股價

　　從上述算式可見，當正股股價上漲，其供股價格亦會水漲船高，反之亦然。昨日交行收市價為8.71元，交行供股權理論價應為3.57元（＝8.71-5.14元）。不過，供股權實際價格會受到市場供求影響而偏離理論價，有關差價將影響投資者買賣供股權的決定。

供股權＞理論價：偏貴

　　如果供股權價格高於理論價，意味着買入供股權供股的成本比直接買入正股還要高。

　　昨日交行供股權收報3.59元，較理論價貴了0.02元。假設投資者買入1手（1,000股）供股權並支付了3,590元，連同5,140元的供股費用，每手交行成本為8,730元（3,590+5,140），較直接買入交行正股（收市價為8.71元）貴了20元，這尚未計及供股的手續費！由此可見，若供股權價格高於理論價，投資者直接吸納正股較買入供股權供股更為划算。

勿忽略供股手續費

　　然而，如果投資者只持有150股（或小量）供股權碎股，則並不建議沽出供股權，再於市場上吸納正股。這是因為供股權碎股與普通碎股一樣，成交價一般較市價低6至8個價位，且不少銀行或證券行將設有最低佣金，如中銀、滙豐的最低佣金便是100元。若沽出的股數太少，手續費及買賣差價將蠶食投資者的收益，那倒不如安心供股好了。

供股權＜理論價：合理

　　如果供股權價格低於理論價，是否代表供股權抵買呢？倒也不是！上文提到供股涉及手續費，而直接買入正股則沒有，故供股權價格輕微低於理論價實屬合理，以反映供股的成本。現時大型銀行的供股手續費為 30元，以每手1,000股計算，相等於每股0.03元。故理論上，供股權價格要較理論價低逾0.03元才算抵買。

買供股權彈性較低

　　除此之外，買入供股權供股的彈性較買入正股低。於市場上買入正股後，如股價大升可立即沽出，股價大跌則可立即止蝕。

　　然而，透過購買交行供股權而吸納正股，投資者要在7月19日或之後才可買賣有關新股。

　　換言之，在7月7日（供股權買賣最後日期為7月6日）至7月19日前，即使正股大升或大跌，投資者亦只能「望門興歎」。由於供股權具有以上的風險，其價格應比理論價更低，方算合理。

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槓桿高期限短 投資風險不低

　　昨日交行供股權交投暢旺，全日共錄得6,337宗成交。然而，供股權具有槓桿高，且交易期限短的特性，故投資風險不低。若正股交易疏落，炒賣供股權的風險更大。

　　上文亦提到，若除權後的正股股價上升，供股權的價格亦會水漲船高，而且升跌幅更遠超正股，具有相當的槓桿效應。假設交行由8.71升10%至9.58元，供股權的理論價亦會由3.57元（＝8.71-5.14）升至4.44元（＝9.58-5.14），升幅達24.4%。該供股權的槓桿比率為2.44倍，即是正股每升1%，供股權便會升2.44%。供股權槓桿愈大，意味着其價格波動愈高，大大增加了投資風險。

　　此外，供股權的買賣期限極短，一般只有一周左右，一旦買賣時間過去，投資者便不可再沽出權證，而只可以選擇行使供股權，或任由權證變「廢紙」。因此，對於長綫投資價值低、交投疏落的正股，其供股權愈近到期日，出現「要錢唔要貨」的機會愈大。

　　極短的交易壽命更加劇了供股權的波幅，令風險倍增。以中國趨勢（08171）為例，其供股權由掛牌首日開市價0.045元一直下跌，最終跌至0.01 元。

　　因此，基於槓桿效應和買賣期短的特性，供股權價格可在短時間內大漲大落，風險甚高，投資者宜謹慎投資。