石鏡泉 - 夏日風雨

今年7、8月，對環球金融市場，是個風雨之月。為甚麼這樣說，因為今年7、8月，G20做嘢，中國做嘢，一做之下，便有風雨。

　　昨日題為《動態微調一周年》之文，提出去年7月起，中國的銀行貸款大縮水，減至月增貸額只得5,600億元，今年7月，銀行月貸額估計會維持在5,000 億、6,000億元。此即銀行貸款額對比1年前再沒有大減，這又有甚麼意義？

內銀股抗跌力增強

　　去年1至6月，平均每月銀行貸款增長均逾萬億，其中的短期貸款，一般是以1年為期，去年6月的貸款，今年便要還。要還便要籌錢，一般需時1、2個月。因此今年4月初，A股、恒指見出相對高位下，便向下滑，成交亦見萎縮，是因為有人要籌錢去準備還債，又或是新資金少了，兩者都會使成交額下降。但到了今年7月，入市資金就應跟去年7月相若，當兩者成交額都可以相若時，A股便可以在較低的成交水平，找到自己的價值區，亦即有條件望見底。

　　農行將於7月上市。之後，15家上市的內銀股在滬深300指數中佔的比重近7成，此即如內銀股不好，A股表現也難好。不過在中央之前的兩度提升存款準備金率，以及行政限貸下，內銀股已有較好的抵禦風雨能力。

　　雖然筆者一直提出投資者要留心地方融資的呆壞帳，在銀行必要貸出，呆壞帳又少不了的情況下，投資者還是可以謹慎樂觀的。主要是中央提早拉了警報，在沒有壞消息出現前，我們應當好消息是可以存在的，因為我們的日常生活仍在運作。而這個好消息是，中央早出招，銀行的資產可以再次優質化，此包括，謹慎了之後的貸款，亦為之前的貸款，作了相適應的撥備。這個想法會否太樂觀呢？筆者認為如中央沒出手，對內銀股是要小心的，中央已出手，只要改善了，對內銀股便可以較放心。甚麼時候知道？國內是行季報的，到7月，今年首兩季的報表都出來了，從呆壞帳撥備中，應可見出端倪，投資者可以在審度過後，再作出投資判斷。

　　此中大家要留心，國內的提高銀行貸款五類分級中，各級撥備計算標準，在經過徵求內部意見後，或會於7月實施，若是則在第三季度應會撥備完畢，年底便可完成核銷，但地方融資的呆壞帳情況，可望在7、8月間便有較明朗報表，那時內銀股的呆壞帳憂慮便可以知道是否屬實了。

　　市場亦預期，今年內地的消費物價指數會在6、7月份最高，7月份的數據會在8月公布。如果6、7月的消費物價指數升幅不太超乎市場預期時，則8月加息的可能性便少了。

　　近日中央突然加快了人民幣國際化進程，又突然減了出口退稅，這兩個突然其實不突。

　　人民幣要國際化是定案，不然上海怎能於2020年成為與人民幣國際地位相匹配的金融中心？歐美國家的混「帳」，一再說明美元與歐元都非良木，如果歐元、美元都不可靠，就一定是自己的貨最可靠，故人民幣國際化是必然的。2007年的港股直通車，就是人民幣國際化的一環，只不過金融海嘯將這國際化步伐拖慢了。

　　港股直通車所涉的是服務業上的結滙，故今次將服務業也包括在結滙之列，並不奇怪，因為服務業將來是個重要出口業。

　　昨早筆者在《經濟通》有文論此︰

　　中央宣布20個城市可成為人民幣結算中心，而境外的結算點則是全球各地，這是人民幣走向市場化的重要一步。

　　全球對人民幣有幾多需求？不知。今一開啟後，就可以將所有境外需求調動起來，只要是符合結滙的項目：包括貿易、服務業等，均可在 20個城市裏結滙。這種全放外頭，仍監管內頭（20個城市），就為監管當局提供了一定的監管渠道，在一定程度上防範了洗錢和非法勾當結滙。

　　這個服務業日後會否擴展至投資、借貸？估計會？

　　人民幣開始踏入無遠弗屆的新境界，但不一定代表人民幣會只升不降，由於人民幣會跟一籃子貨幣掛鈎，故升值也只是緩升，年升2%至3%或4%已是差不多。不過，這已對有大量人民幣收入的中資股有莫大幫助。一個字「買」，但買甚麼？明天（24 日）在《經濟日報》專欄續談。

　　據此，則中國出口商可以要求以人民幣定價，將滙價變化風險由國外的買方承擔。能有幾多買家肯用人民幣計價，要看發展。但這個全球結滙的可行性在昨日已做出了，證明技術上是可行的，有幾廣泛，要看日後推廣。昨日《中國新聞網》有以下報道︰

　　 6月22日工行兩筆跨境貿易人民幣滙出滙款業務分別：廣西金禾豐經貿有限公司滙往越南工商銀行的進口貨款100萬元，東興市國起多利貿易有限公司滙往越南 MHB銀行廣寧省分行芒街市支行的進口貨款140萬元。這是廣西正式試點開辦跨境貿易人民幣結算後首批跨境貿易人民幣結算業務。工行廣西分行成為廣西首個在多地同時成功開辦跨境貿易人民幣結算業務的銀行。而中國銀行廣西分行經辦的本次首筆業務是由廣西柳工機械股份有限公司向其在菲律賓馬尼拉的商業夥伴—— 菲律賓齊樹重型機械有限公司支付2010年度展位費。

　　據悉，中國工商銀行廣西分行這兩筆跨境貿易人民幣結算業務採用了代理行清算模式進行清算，其中越南工商銀行在中國工商銀行廣西分行開立了境外參加行跨境貿易人民幣結算同業往來帳戶，而越南MHB銀行廣寧省分行芒街市支行則是利用其在廣西東興工行開立的人民幣邊貿結算帳戶進行清算。兩筆業務從滙款行滙出後幾分鐘便到達了收款行，收款行即時解付給境外收款人。

人滙相關股份看好

　　隨着這個人民幣跨境結算的推行，人民幣的需求將增，人民幣滙價應升，投資者要買股，便不能不買有人民幣收入之股。此包括，內銀、內房、通訊、汽車公路、航空、內需股等。不過凡是受出口退稅減少所打擊之股，則未可購買，此包括鋼鐵，部分有色金屬加工材，重點是：高耗能，高污染，以及耗多資源的所謂：兩高一資股。這類股會一直受到國家政策打壓，因為國家要實現「十一五」的節能減排任務。這個國策不好好遵行，投資者會無運行。

　　至於今周的G20會議，又是個製造出外圍風雨的中心，明天續。