余少文 - 煤股宜先觀望 中央干預煤價

發改委要求主要煤企穩定煤價，禁止帶頭加價。

　˙中央干預煤價反映內地通脹壓力大於預期，不排除打壓措施陸續有來。

　 ˙煤企盈利料受壓，惟相信只是陣痛而已。

　　中國發展和改革委員會上周下發文件，要求中國神華（01088）、中煤能源（01898）等多家國有煤炭企業維持煤炭價格穩定，一是保持年度合同煤價不變，已調整的企業要退回；二是帶頭保持市場煤價穩定，不能帶頭漲價。文件並指擅自提高合同煤價，將依法查處。

　　消息令煤炭股昨日全綫下跌，中煤和兗州煤業（01171）跌得最傷。相反，市場憧憬電力股成本壓力紓緩，股價全面受追捧，出現兩極化走勢。

　　今次是中央今年首次干預煤價，對上一次是前年6月和7月兩度干預煤價，當時直接設定全國主要港口的動力煤最高價格（包括合同煤和現價煤），相反今次僅要求穩定價格和不能帶頭加價，反映今次力度並非特別大。

通脹壓力或超預期

　　若然其他煤企加價，發改委也沒有不准主要煤企跟隨加價，只是現貨價料在干預下會穩定下來，所以筆者認為煤股昨日急跌，心理因素大於一切，尤其神華、中煤等合同煤比例較高，達到70%左右，料受影響相對有限。

　　其實，內地CR動力煤價格指數3月開始由180點升至5月的200點水平，近日略為回落至上周的195點，仍未能阻止發改委干預。筆者相信因為內地通脹較預期更為嚴峻，故有關部委在稍後公布的6月份數據前先出招。

　　同時，因煤價上升，電廠成本急升，電企要求煤電聯動，故逼使發改委壓煤價。筆者料下半年啟動煤電聯動的空間收窄，中綫對電力股而言不是好事。

煤價升幅料僅放緩

　　此外，內地經濟拉動下，煤產量今年首五個月升兩成至13億噸，但秦皇島存煤截至5月底止為620萬噸，較2月底下跌21%，而重點電廠開始增加存煤，截至5月底達4,957萬噸，連續兩個月上升，所以筆者相信煤炭需求仍殷切，只是在政策因素下，升幅或會緩慢，對煤企而言仍是利好。

　　由於神華、中煤和兗煤今年首季盈利由19.8億元至87億元人民幣不等，按年增長17%至190%不等，預期在巨額盈利下，發改委限價對這些煤企實際影響有限，只是目前缺乏一些催化劑，加上又要觀望中央會否在其他地方監控價格，投資者宜先觀望煤炭股，避一避風頭。

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市況評析︰國指後市仍樂觀

　　中國繼續將人民幣升值，昨日中間價為1美元兌6.789元人民幣，續創滙改後新高。消息並沒有對中港兩地股市帶來太大刺激，內地股市連跌四日，國指亦已連跌五日，跟早前「八連升」可說是互相輝映，成交額維持在120億元水平。相反，滬深兩市成交額不足1,000億元人民幣，或離見底不遠。

　　期指今日結算，現貨月期指高水43點，加上基金半年結在即，未來兩日會否粉飾一番暫是未知數，但見7月期指由低水變高水，7月市況或有機會好轉。

　　國指過去兩日連續出現兩枝「十字星」，反映短期好淡爭持，惟隨着10天綫升破50天綫發出「黄金交叉」利好訊號，技術走勢仍沒有轉差，只要指數守住現水平，應該可以再重越牛熊分界綫（250天綫現處於12092點），以及阻力位200天綫（現處於 12250點），所以筆者仍然樂觀，但對部分細價股較為失望，故模擬組合今日會止蝕中亞能源（00850）。

　　筆者電郵：yeesiuman@hket.com